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寻瑕记|泰禾傍上万科：几个菜啊喝成这样


整个夏天 ， 房企的热搜榜上 ， #泰禾引战#的话题一炒再炒 。 泰禾就好像一个过气的女明星 ， 因为与诸多房企传出牵手绯闻 ， 频频见诸报端 。
传言中 ， 华润、华侨城、金茂、厦门建发、厦门国贸 ， 一度都与泰禾集团有过接洽 ， 两家福建本地国企一度被市场认为是最有可能“解救”泰禾集团的公司 ， 毕竟“闽系更懂闽系” ， 两家厦门兄弟矢口否认之后 ， 关于泰禾的战投 ， 有了一个更为魔幻的版本：
寻瑕记|泰禾傍上万科：几个菜啊喝成这样
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万科 。
昨晚 ， 泰禾封涨停收盘 。 对于此前沸沸扬扬的万科入股泰禾的传闻 ， 万科在互动易平台回复称“请以上市公司正式披露的信息为准 。 ”这一表态未直接否认入股传闻 ， 被业界解读为：
“这把稳了 。 ”
今晨 ， 泰禾集团公告 ， 泰禾投资拟将其持有的泰禾集团19.9%股份转让给海南万益 ， 转让总价约为24.3亿元 。 海南万益为万科100%持股的全资子公司 。
在吃瓜群众眼里 ， 这份公告背后的剧情 ， 应该是这样的：
“我的意中人是一位盖世英雄 ， 有一天他会身披金甲圣衣、驾着七彩祥云来娶我 。 ”
实际上 ， 公告的层层条款 ， 都在昭告 ， 这是一份“背书” ， 而不是一纸“婚约” 。
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首先是交易的基本要素 。
转股价4.9元/股 ， 总对价24.3亿 ， 在泰禾2019年审计报告中 ， 已到期未付借款金额为235.58亿元 ， 尚未支付的罚息为6.4亿元 ， 在200亿逾期借款 ， 1900亿有息负债 ， 708亿短期游戏负债面前 ， 20多亿完全是杯水车薪 。
此外 ， 协议还约定了交易价格下浮不上浮的严格限制 。
若在过户前一交易日泰禾集团股票二级市场收盘价的90%低于4.9元/股的 ， 则万科有权要求泰禾投资按最新收盘价的90%对股份转让价格做调低处理 。
其次是交易的两项关键先决条件 。
一是与债权人达成债务重组方案 ， 能够支持泰禾可持续经营 ， 并得到万科认可；二是万科对泰禾的尽调已完成 ， 不存在影交易的重大问题 。
更重要的是 ， 公告中特别说明 ， 泰禾是独立经营主体 ， 应以其全部资产对自身债务承担责任 ， 并完成其债务重组事项 ， 万科不会对泰禾的经营及债务等承担任何责任 ， 亦无任何责任提供任何增信措施或财务资助 。
万科的场外表态 ， 完全没有喜提泰禾的欣喜若狂 ， 而是极其冷静克制：
“这是万科向行业伙伴伸出积极援手的投资行为 ， 我们希望协助泰禾走出困境 ， 逐步恢复其正常经营秩序 。 但此次股权转让能否最终达成取决于相关先决条件能否满足 ， 仍然存在不确定性 。 ”
翻译过来 ， 这份公告里里外外的潜台词是：
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（海王上身）“你可以对外说我是你的男朋友 ， 但是 ， 我暂时不考虑结婚 。 ”
引入战略投资者的框架协议只是危机化解的第一步 ， 这份框架协议的先决条件 ， 实际上是要求泰禾以模拟重整的标准 ， 走一遍债务重组的流程 。
接下来 ， 与40余家债权人逐一谈判 ， 债务延期 ， 利息核定 ， 免除罚息；再接下来 ， 撬动增量资金 ， 盘活全国多个停工的项目工地 ， 让一度停滞的现金流重新流动起来；然后 ， 才能把一个已经焕然一新的泰禾 ， 送到万科面前 。
“您看 ， 这二股东的位置 ， 是不是可以一坐？”
一向以稳健著称的地产一哥 ， 似乎充当了泰禾危急存亡时刻的白衣骑士 ， 但是 ， 骑士不会大包大揽 ， 骑士只能扶你上马 ， 这今后的路 ， 还得泰禾和债权人 ， 携手一起走 。


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