纪要|债券违约处置有了“统一标准”
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日前 ， 最高人民法院制定并印发了《全国法院审理债券纠纷案件座谈会纪要》 。 这是我国债券市场审理债券纠纷案件的首个系统性司法文件 。
“那些在业界争论比较大 ， 在实践中很难处理的问题 ， 多少年‘啃’不下来的一些‘硬骨头’ ， 我觉得这次《纪要》都解决了 。 ”中国政法大学破产法与企业重组研究中心主任李曙光表示 ， 《纪要》印发的意义重大且及时 ， 对于整个债券市场将有深远影响 。
债券违约步入常态化阶段
2020年7月14日 ， 康得新复合材料集团股份有限公司发布公告称 ， 2017年第二期10亿规模的中期票据——“17康得新MTN002”不能按期足额偿付利息 ， 已构成实质性违约 。 6月29日 ， 在停牌近1年后 ， 该公司也收到了证监会第二次告知书 ， 公司股票或面临强制退市 。
随着我国债券市场规模的稳步扩大 ， 近年来 ， 类似这样的违约事件屡见不鲜 。
如今 ， 我国债券市场规模已位居世界第二位 。 央行统计数据显示 ， 截至2020年6月末 ， 我国债券市场托管余额107.7万亿元 ， 居世界第二 。 其中 ， 公司信用类债券托管余额达到23.8万亿元 ， 也居世界第二位 。 债券市场在支持宏观调控、服务实体经济、优化资源配置、维护金融稳定中发挥了重大作用 。
伴随着市场规模的扩大 ， 债券违约事件也逐步增多 。 2014年“11超日债”违约 ， 打破了我国债券市场的“刚性兑付” ， 开启了我国债券市场违约历程 。 天风证券统计显示 ， 截至2020年7月15日 ， 我国信用债券市场共有438只债券违约 ， 涉及发行主体147家 ， 涉及债券金额3635.1亿元（不含债券展期、债券置换、资产支持证券等） 。 其中 ， 2018年和2019年违约债券数量和新增违约主体均较多 。 统计数据还显示 ， 今年初到7月中旬 ， 年内已有52只债券涉及违约 ， 涉及债券金额达605.7亿元 ， 已经超过2019年同期的457.5亿元水平 ， 共涉及18家发行主体 ， 其中2020年新增违约主体共9家 。
去年底 ， 中国人民银行金融市场司司长邹澜在全国法院“审理债券纠纷相关案件座谈会”上表示 ， 总体上 ， 我国债券市场整体违约率并不算高 ， 但同时也要认识到 ， 我国债券市场违约已逐步进入常态化阶段 ， 边际违约率增速较快 ， 接近国际平均水平下限 。
债券违约常态化之后 ， 债券纠纷如何处置成为各方关注的焦点 。 中国人民银行金融市场司副司长马贱阳介绍 ， 近年来我国债券市场迅速发展 ， 但由于一些复杂债券纠纷案件的出现 ， 市场机构对于明确债券案件审判机制 ， 进一步明晰持有人会议法律效力、受托管理人诉讼资格等问题提出了迫切需求 。 此次《纪要》的发布较为全面地明确了当前债券市场纠纷涉及的关键问题 ， 畅通了债券纠纷司法救济渠道 ， 统一了债券市场的相关法律适用问题 ， 是债券市场平稳、有序、健康发展的重要法治保障 。
债券违约处置“短板”凸显
我国债券市场违约历史比较短 ， 处置路径虽包含了自筹资金、诉讼或仲裁、破产重整、破产清算、担保人代偿等多种方式 ， 但受限于处置机制不完善等因素 ， 整体处置效果还不够理想 ， 处置过程中也存在部分不尽规范、不够透明的情况 。
“违约债券处置效率偏低 。 ”邹澜介绍 ， 截至2019年11月 ， 完成兑付金额占所有违约金额的比重约为16% 。 同时 ， 违约处置周期较长 ， 一些债券在违约后历经数年始终无法完成处置 。 过低的兑付比率和冗长的处置周期 ， 反过来挫伤了投资人的积极性 ， 加大一级市场发行困难 ， 加大了投资人对中低资质企业尤其是民营企业债券的规避情绪 ， 引发连锁反应 。
具体到审理债券纠纷案件 ， 李曙光认为 ， 由于债券市场没有统一的技术性法律 ， 现行法律体系严重滞后于债券市场发展 ， 而且和债券不同品种之间的制度差距又很大 ， 投资者只能依靠传统的合同法、破产法、公司法、侵权法来主张救济 。 同时 ， 法院对处理复杂的债权人纠纷案件往往也没有法律依据 。 从这个角度看 ， 最高法院出台《纪要》意义非常重大 。
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