区域|健之佳经营区域高度集中，亏损门店占比超3成
【区域|健之佳经营区域高度集中，亏损门店占比超3成】时代商学院实习研究员 邱采妍
2014—2017年 ， 一心堂(002727.SZ)、益丰药房(603939.SH)、老百姓(603883.SH)、大参林(603233.SH)四大连锁药店陆续上市 。 作为云南医药零售行业龙头之一 ， 云南健之佳健康连锁店股份有限公司（以下简称“健之佳”）正冲击上交所主板 。 证监会官网显示 ， 7月28日 ， 健之佳预先披露了招股书 。
该公司本次IPO计划募集资金9.21亿元 ， 用于新开门店建设项目、医药连锁信息服务项目和全渠道多业态营销平台建设项目 。
招股书显示 ， 健之佳主要从事药品、保健食品、个人护理品、家庭健康用品、日用消耗品等健康产品的连锁零售业务 。
2017—2019年 ， 健之佳的营收和门店分布超过8成均来自云南 ， 经营区域较为集中 。 在云南地区 ， 一心堂为健之佳最大的竞争对手 ， 目前无论是门店数还是市占率 ， 健之佳均远逊于一心堂 。
2017—2019年 ， 健之佳各期新开门店单店平均净利润分别为-7.31万元、-8.78万元和-9.56万元 。 而且亏损门店数量每年以35%左右的增速增长 ， 2019年亏损门店占比已高达3成 ， 其中有1/3是老店亏损 ， 门店亏损问题持续加重 。
报告期内 ， 健之佳的偿债能力指标均低于同行均值 。 2017—2019年 ， 健之佳的速动比率均低于0.6 ， 流动比率为1左右 ， 偿债能力明显较弱且远逊同行 。 健之佳的资产负债率分别为62.89%、62.51%、67.23% ， 同行均值分别为46.1%、52.04%、52.7% ， 超出同行均值近15个百分点 。
7月28日 ， 时代商学院就上述相关问题向健之佳发函询问 ， 截至发稿尚未收到回复 。
【企业档案】
健之佳的前身是健之佳有限 ， 成立于2004年9月 ， 2008年8月整体变更为股份有限公司 。 截至招股书签署日 ， 该公司的控股股东为畅思行 ， 实际控制人为蓝波与蓝波之妻舒畅 。 截至招股书签署日 ， 健之佳拥有控股子公司15家 ， 分公司2家 。
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IPO基本信息如图表2所示 。
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一、经营区域高度集中 ， 亏损门店占比达3成
招股书显示 ， 2017—2019年 ， 健之佳的营收和门店分布超过8成位于云南 ， 四川、广西和重庆三区域市场仍处于开发阶段 ， 全国其余地区并无分布 ， 其经营区域较为集中 。
健之佳的市场份额和门店数量与同行可比公司相比有较大距离 。 在销售规模方面 ， 商务部市场秩序司发布的“2018年药品零售行业销售总额前100位”排序中 ， 健之佳排名第13位 。
在云南 ， 健之佳主要面临一心堂的竞争 ， 而一心堂的规模远大于健之佳 。 截至2018年底 ， 一心堂在云南地区共有门店3559家 ， 市场占有率为18.28%；健之佳在云南地区共有社区专业便利药房1052家 ， 市场占有率仅为5.4% 。
同时 ， 云南、四川、重庆及广西地区医药零售行业竞争较为激烈 ， 存在较多的零售药店 。 一心堂、大参林、老百姓、桐君阁等规模较大的药品零售连锁企业在上述地区均有布局 ， 竞争较为激烈 ， 健之佳易出现市场容量不足的风险 。
受云南地区经济发展水平相对落后、开设的门店多集中于社区附近、单店面积较小等因素影响 ， 健之佳单店盈利能力低于同行业平均水平 ， 尤其低于地处东部沿海地区及中部地区的大参林、老百姓等 。
2017—2019年 ， 健之佳的亏损门店数量每年以35%左右的增速增长 ， 2019年亏损门店占比已高达3成 ， 其中有1/3是老店亏损 。
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