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销售额|茅台、水井坊相继公布半年报，业绩“冰火两重天”( 二 )


“水井坊成立时间只有十几年 ， 历史积淀、品牌力不如茅台、五粮液 ， 但由于产品以中高端为主 ， 必须在销售和营销上高额投入 。 ”7月28日 ， 白酒行业专家孙延元告诉时代财经 。
主动控货、动销不畅 ， 一系列因素下 ， 水井坊的库存也进一步增加 。 财报显示 ， 上半年水井坊的存货期末余额为17.7亿元 ， 同比增长24% ， 占总资产的45% ， 去年同期 ， 这一数据还不到37% 。 同时 ， 上半年水井坊存货周转天数为2090天 ， 再创5年新高 。
蔡学飞告诉时代财经 ， 上半年疫情影响 ， 水井坊这类区域酒企品牌势能不足、渠道相对弱势 ， 销售陷于停滞 。 第二季又在消化第一季度的库存 ， 今天下半年 ， 水井坊压力会非常大 。
不过 ， 据时代财经了解 ， 随着国内疫情得到控制 ， 水井坊近期销售有所改善 。
7月28日 ， 一位四川成都的白酒经销商告诉时代财经：“年初几个月水井坊销量下滑 ， 但好在上半年公司没有强制经销商打款 ， 四五月开始 ， 动销有所恢复 。 ”
招商证券也在7月15日发布的研报中分析表示 ， 二季度水井坊动销逐月改善 ， 库存消化至合理水平 ， 当前库存已消化至1.5个月左右 ， 处于较低水平 。 同时 ， 随着中秋旺季的到来 ， 预计水井坊下半年有望实现15%+的增长 。
7月28日 ， 就上半年营收、产品动销下滑等相关问题 ， 时代财经致电水井坊市场部相关工作人员 ， 截至发稿未得到回复 。
水井坊把“鸡蛋放到了一个篮子”
事实上 ， 疫情影响只是水井坊业绩断崖式下跌的导火索 ， 高端化战略背后隐藏着真正的危机 。
2017年6月 ， 水井坊宣布放弃低端白酒 ， 全力经营中高端产品 ， 也因此被称为国内上市白酒企业中唯一的“纯高端化”企业 。
此后 ， 水井坊产品售价一路上涨 。 2017年 ， 水井坊推出了售价899元的典藏大师版 ， 之后更是推出定价1699元的单品菁翠；2018年 ， 水井坊推出10998元的水井坊博物馆壹号 ， 并进行限量发售；2019年 ， 水井坊再度推出典藏大师金狮装和晶猪装产品 ， 售价分别为1088元和2399元 。
然而 ， 倾尽全力进行高端化 ， 也让水井坊产品线单一 ， 风险集中 。
财报显示 ， 今年上半年 ， 水井坊高档产品收入为7.80亿元 ， 较去年同期下降51.4% ， 毛利率虽然维持在83%以上 ， 但也出现下滑势头 。 天号陈、系列酒等中档产品收入下滑幅度达到了42.02% ， 毛利率也下跌1.26%至55.07% 。
高端产品销量大幅下降也让水井坊的盈利能力明显不足 。 今年上半年 ， 公司净利润率仅为12.82% ， 相较2019年的23.35%下滑超过11个百分点 。

销售额|茅台、水井坊相继公布半年报，业绩“冰火两重天”
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来源：水井坊半年报
孙延元直言 ， 水井坊把“鸡蛋放到了一个篮子” ， 风险太大 。 “水井坊的主要消费场景为高端商务消费 ， 但疫情发生后 ， 消费场景基本没有了 。 水井坊又不像其他酒企 ， 缺少中低端产品作为补充 。 ”
蔡学飞则认为 ， 水井坊一直推行高端战略 ， 有利于资源聚焦 。 不过 ， 高端产品培养周期较长 ， 资源消耗量大 。 “只做高端产品 ， 水井坊产品线并不完整 ， 再加上自身体量不大 ， 当整体市场环境发生改变时 ， 抗风险能力不足就暴露了 。 ”
眼下白酒企业正轮番掀起涨价潮 ， 但作为二三线品牌 ， 水井坊并不具备茅台般的品牌优势 ， 在茅台、五粮液等一线酒企已经开始推动部分子品牌下沉时 ， 水井坊面临的竞争将更激烈 。
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