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中国基金报|要募100多个亿！，亚洲最大！这个生物医药IPO项目来了( 二 )


不过 ， 泰格医药在国内CRO市场中仍处于第二梯队 ， 离市值超2000亿美元的药明康德、药明生物所在第一梯队还有一定的距离 。
2019年 ， 临床合同CRO研究机构市场占药品合同研究机构市场最大部分 ， 占全球药品合同研究机构市场总额64.9% 。 同样 ， 在中国临床合同CRO研究机构市场占了中国药品合同研究机构市场总额54.4% 。
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泰格医药营收增速逐年放缓
财报显示 ， 过去三年 ， 泰格医药营收从16.83亿元增长至28.03亿元 ， 不过增速在逐年放缓 ， 2019年同比增长21.91% ， 而2018年这个数字为36.67% 。 值得注意的是 ， 在新冠疫情影响下 ， 泰格医药也受到一定冲击 。 2020年一季度泰格医药实现6.5亿营收 ， 同比增6.77% ， 增速放缓 。
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图片来源：一季报
从收入构成来看 ， 临床试验技术服务和临床试验相关服务及实验室服务的收入占比较为接近 ， 前者在过去三年的占比分别为44.6%、48.2%、48.0%和46.2% ， 而后者的占比则分别为55.4%、51.8%、52.0%和53.8% 。
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图片来源：招股书
而在各自的毛利方面 ， 临床试验相关服务及实验室服务的毛利始终更高 ， 而临床试验技术服务的毛利则在过去三年持续增长 ， 其主要由于近年来随着对临床试验质量及完整性的日益关注 ， 导致临床合同研究机构市场优质服务供应商的重新定价上涨 ， 同时运营效率亦有所提高 。
而在研发费用方面 ， 泰格医药在2017年至2019年、2020前3月的研发开支分别为4970万元、8800万元、1.24亿元和3423万元 ， 主要是研发人员的员工成本 。
自上市以来频繁并购
5年内收购数十家公司
业内人士认为 ， 营收增长放缓的原因主要由于 ， 泰格医药净利润近一半来自于经营之外 。 其中公允价值变动损益1.85亿 ， 投资收益1.8亿 ， 这两项收益都归功于泰格医药在倒腾子公司股权买卖过程中产生的评估收益 。
自上市以来 ， 泰格医药频繁并购 ， 2015年至2019年 ， 泰格医药分别收购了方达医药、北医仁智、韩国DreamCIS、捷通泰瑞等数十家公司 ， 仅2019年 ， 泰格医药就收购了北京雅信诚、方达苏州、RMI、BRI四家公司 ， 分别花费1.19亿元、4170万元、3195万元和2026万元 。
2015年 ， 公司商誉为4.7亿元 ， 截至2020年一季度末 ， 其账面商誉涨至13.63亿元 ， 占总资产的比例为16.54% 。 这意味着 ， 一旦并购标的无法完成业绩对赌 ， 很可能造成商誉的减值 。
2015年至2019年间 ， 北医仁智、韩国DreamCIS、捷通泰瑞等均出现了未完成承诺业绩的情况 。 其中 ， 泰格捷通2016-2018年分别实现净利润3027万元、2103万元、2493万元 ， 仅实现业绩承诺的75.67%、43.81%和43.28% 。
年内股价累计涨超60%
淡马锡和高瓴资本“加持”
泰格医药在A股涨势不断 ， 自2017年低点累涨近4倍 ， 今年以来股价已涨超60% ， 最新市值高达778亿港元 。
截至2020年一季度 ， 高瓴资本持有泰格医药750万股份 ， 占比总股本1% ， 截至7月22日收市高瓴持仓市值达8.41亿元 。 其他股东方面 ， 淡马锡持股2.64% ， 中央汇金持股1.99% ， 高瓴资本持股1% 。
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图片来源：Wind
实际上早在2018年6月 ， 也就是泰格医药在深交所挂牌上市6年以后 ， 全球两大私募股权投资机构淡马锡和高瓴资本通过大宗交易的方式各自购入泰格医药500万股股票 ， 彼时的成交价为每股55.15元 。


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