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股票行情|高毅资产吴任昊：寻找长期维度上的新型基础设施类公司( 三 )


这一定程度上也是反映了市场的成熟性 ， 但成熟市场也是有可能走过头的 ， 特别是在未来很不确定的情况下假设一个常态化的盈利状态 ， 难度是很大的 。 美国现在就像是在雨中想天晴 ， 而中国是雨停了想天晴 ， 显然雨中想天晴的难度是更高的 。 用常态化的盈利状态去做估值 ， 这个方法论本身是对的 ， 只不过现在判断的难度是更高的 。
因此 ， 跟三、四个月前相比 ， 我们现在对中国资产的信心程度是明显提升的 ， 因为中国的公司和行业可预见性更强；对其他地区资产的信心程度相对而言是下降的 。
港股方面 ， 这是一个离岸市场 ， 港股上市公司的基本面主要由中国决定 ， 但港股市场的投资者来自于世界各个地方 ， 所以它的波动会比较大 。 这跟过去港股的行业代表性不够全面也有一定关系 ， 过去一些资产负债表比较重的行业占比较高；另外 ， 离岸市场对外部冲击的反应往往相对短期 ， 正反两个方向都会比较极端 ， 这也是离岸市场的特性 。
但长期看 ， 波动也给中长线投资人提供了投资机会 。 第一 ， 港股上市公司的构成可能会经历结构性的优化；第二 ， 从参与者的结构来说 ， 更多优秀的上市公司会吸引更主流的投资人参与 。
问：在股市的暴涨暴跌中 ， 资金的进场、离场与行情波动密切相关 ， 在这种情况下 ， 居民的资产配置从房地产到股市权益类资产转移是不是一个可持续的过程？
吴任昊：居民资产配置从房产这样一个代表一代人的美好记忆的资产 ， 转移到权益资产肯定不是一个容易的过程 ， 这个过程需要有两个条件去满足：第一 ， 从机制设计上 ， 投资管理人从长期绝对收益的角度去管理产品；第二 ， 从底层资产上 ， 权益资产的波动性不应该太高 。
过去这两个条件都不太具备 ， 从机制设计上缺乏以中长期绝对收益为立足点的管理人 ， 从底层资产来看 ， 像2015年那样过度的波动对大家的影响是非常大的 。 所以第一 ， 我们还是要把管理人的机制做一个相对的区分；第二 ， 希望A股不要经常重复2015年的情况 。
就资产存量规模而言 ， 中国房地产和A股为主的权益资产完全不是一个体量的东西 。 两个体量完全不同的资产之间很难说是一个转移的过程；从增量的意义上 ， 随着大家对房价的上涨预期趋于合理 ， 如果真的出现一个像美国过去十年那样的中国版长牛 ， 大家肯定会配置更多的权益资产 。 但是如果再出现2015年那样的波动 ， 那做得好和做得不好的管理人很快会在市场份额的变动上体现出来 。
【股票行情|高毅资产吴任昊：寻找长期维度上的新型基础设施类公司】（蓝鲸财经裴利瑞）


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