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股票行情|高毅资产吴任昊：寻找长期维度上的新型基础设施类公司( 二 )


问：在国产替代化的过程中 ， 您觉得科技领域的哪些子行业有比较明确的机会？
吴任昊：中美的摩擦给我们创造了一个机会 。 因为如果大家都彻底的无边界 ， 那么不是世界冠军就很难在规模收益递增的行业生存了 ， 现在的环境反而给全国冠军创造了很多登台的机会 。
笼统地说 ， IT中有几个大的赛道 ， 比如软件、硬件、服务等 。 从内在属性上 ， 软件类型的公司比较容易沉淀本土的认识和经验 。
在过去 ， 你是不是有机会成为全国冠军 ， 很大程度上取决于客户给不给你这个机会 。 如果你的客户只买全球厂商的产品 ， 那么你就不可能成为具有能力的代表性企业 。 中国的经济有自己的组织方式 ， 越来越多的中国公司在各自的领域里已经成为全球最佳实践 ， 不管外部人怎么评价 ， 它的体量就放在那 ， 所以也必然会沉淀下来一些属于中国公司的经验和能力 。 之前工业时代全球公司积累下来的 ， 其实都沉淀在全球软件公司上了 。 如果有机会去服务优质的中国公司 ， 我们的IT公司也会跟着成长 ， 从而获得经验 ， 实现自己的价值 。 所以我认为软件领域可能会更有本土特色一些 。
寻找长期维度上的新型基础设施类公司
问：您在A股、港股、美股等多个市场都做过投资 ， 怎么概括自己的投资体系？
吴任昊：整体上来讲 ， 我在不同的市场都是立足于自下而上 ， 通过了解行业、了解公司做出投资决策 。
例如 ， 我们会在中国的互联网公司中找有成为基础设施潜质的公司 ， 本质上是因为看到在海外的业务可比或者逻辑类似的领域 ， 很多公司在成为基础设施之后 ， 依然能够持续带来绝对和相对收益 。 所以我们相信这种自下而上 ， 通过看行业的优劣、筛选公司的好坏 ， 最终找到长久期的优质标的投资体系 ， 在不同市场都是能够复制的 。
问：您所说的基础设施类公司 ， 是不是很多已经被市场普遍认可？这些公司如何获取超额收益？
吴任昊：第一 ， 成为一个基础设施的公司 ， 听起来比较简单 ， 其实是壁垒很高的 ， 符合要求的公司其实很少 。 成为这种类型的公司意味着不用每天在市场里打打杀杀 ， 不需要天天靠自己产品的成功 ， 而是靠自己舞台上别人的成功就可以实现价值 ， 达到这样的生存状态是很不容易的 。
第二 ， 成为这一类公司 ， 就意味着在圈子里面至少是广为人知的 。 但这不意味着超额收益比较小 ， 因为真的能够脱离市场厮杀的公司其实是不多的 。 仅仅因为大家都听过这个名字 ， 不代表企业价值彻底反映在股价中 。
举几个具体的例子 ， 巴菲特是什么时候开始投资苹果公司的？是大家都觉得苹果都已经路人皆知的时候 ， 是他看见孙子孙女们离不开苹果手机的时候 。 回头看 ， 巴菲特投资后的苹果依然实现了巨大的绝对收益 。 成为基础设施绝对不是一件轻而易举的事情 ， 特别是成为一个相对长久期领域的基础设施 。
成功晋身基础设施的这些公司最后往往会赚时间的钱 ， 因为证券市场很少能够反映长期的事情 ， 通常预期也就是三年 。 即使是海外成熟市场 ， 对这些能长期保持基础设施地位的公司也未给予很合理的估值水平 。
中国资产的可预见性更强
问：您怎么看现在A股、港股、美股的性价比问题 ， 会相对比较看好哪个市场？
吴任昊：我曾经参与过这几个市场的投资 ， 但实际上从整个投资的流程和最终的决策来讲 ， 都不是根据市场来决定配置 ， 而是先决定哪些行业、哪些赛道是值得长期关注的好战场 ， 然后挑选合理的价格投资于优质企业 。 从这个意义上说 ， 还是立足于行业和公司的价值来做投资决策 ， 不是从国别配置的角度去做市场选择的 。
虽然如此 ， 自下而上的选择构成投资组合后还是会呈现一个市场配置的结果 。
美股方面 ， 当前美股估值较高 ， 这一估值的依据是市场参与主体对于未来盈利的预期 。 因为大家认为2020年的情况是史无前例的 ， 只要公司能够活下来 ， 就直接看2021年的表现了 。 而美国因为所处的货币环境 ， 股票已经变成核心资产了 ， 特别是一些明星股票 ， 变成了过去以债券为主的投资人的新标的 。 客观地去看 ， 美股短期的盈利波动非常大 ， 例如美国某互联网公司把二季度挣的钱全部投入业务的发展 ， 作为特殊的时期应对 ， 不管是反哺消费者 ， 还是扩大竞争优势 。 虽然它二季度一分钱不挣 ， 但它的股价也不会因此而崩溃 。


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