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时代周报|经营活动现金流入不敷出，海纳股份偿债能力堪忧( 二 )

时代周报|经营活动现金流入不敷出，海纳股份偿债能力堪忧
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二、应收账款飙升 ， 偿债能力弱于同行除经营活动现金流入不足外 ， 海纳股份的负债压力也不容忽视 。 如图表4所示 ， 2016—2019年上半年末 ， 海纳股份的流动资产分别为11052万元、19506万元、23601万元和33224万元 ， 流动负债分别为23414万元、16156万元、30813万元和39441万元 。 可见 ， 除了2017年 ， 海纳股份的流动负债始终高于流动资产 。 【时代周报|经营活动现金流入不敷出，海纳股份偿债能力堪忧】时代周报|经营活动现金流入不敷出，海纳股份偿债能力堪忧
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从偿债能力指标看 ， 2016—2019年上半年末 ， 海纳股份的流动比率分别为0.47倍、1.21倍、0.77倍和0.84倍 。 除了2017年 ， 海纳股份的流动比率均小于1 ， 资产流动性较小 ， 短期偿债能力较弱 。 令人不解的是 ， 招股书中 ， 海纳股份列出了鹏鹞环保（300664.SZ）、中持股份（603903.SH）、中环环保（300692.SZ）、绿城水务（601368.SH）和江南水务（601199.SH）5家同行可比公司 ， 却未披露它们的偿债能力对比情况 。 6月30日 ， 时代商学院向海纳股份发函询问 ， 海纳股份回复称：“与同行业公司相比 ， 2019年度 ， 因业务内容不完全一致、业务规模差异较大等因素 ， 公司与同行业公司的关键业务数据差异较大 ， 但关键指标处于行业平均水平范围内 ， 符合行业特征 。 ”而据时代商学院统计 ， 2016—2019年末 ， 上述5家公司的流动比率均值分别为1.38倍、1.56倍、1.05倍和1.11倍 。 不难看出 ， 海纳股份的偿债能力远低于同行可比公司均等水平 。 此外 ， 在流动资产中 ， 海纳股份的应收账款占比较大 。 2016—2019年上半年末 ， 海纳股份应收账款净额分别为7651.4万元、6228.18万元、14845.66万元和13178.86万元 ， 占流动资产的比例分别为69.23%、31.93%、62.9%和39.67% 。 尤其是2018年 ， 其应收账款净额较上年末增长138.36% ， 应收账款净额增长超一倍 。 由于行业性质及公司经营特点 ， 海纳股份的应收账款较难在短期内迅速变现 。 其2018年应收账款增加幅度较大 ， 主要与其工业污水处理EPC（工程总承包）工程建造收入和运营服务收入回收周期较长有关 。 例如 ， EPC工程一般采取按工程进度分阶段收款 ， 如签订合同时预收部分定金 ， 工程完工或交付时收款至80% ， 验收决算后收款至90% ， 余款10%作为质保金 ， 质保期一般为2年左右 。 因此 ， 应收账款回收期限较长 。 而对于处于业务扩张期的海纳股份来说 ， 随着公司业务规模的进一步扩大 ， 应收账款规模还将相应增加 。 若不加强对应收账款的管控 ， 该公司将面临一定的流动性风险 ， 进而对其生产经营造成不利影响 。 【严正声明】本文（报告）基于已公开的资料信息撰写 ， 文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议 。 文章版权归原作者及原出处所有 ， 未经时代商学院授权 ， 任何媒体、网站及其他平台不得引用、复制、转载、摘编或以其他任何方式使用上述内容 。 获得授权转载 ， 仍须注明出处 。 （联系邮箱：TimesBusiness@163.com）


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