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时代周报|铜牛信息毛利率下行趋势难止，收缩研发竞争力受损

时代商学院研究员 陈鑫鑫6月22日 ， IDC提供商北京铜牛信息科技股份有限公司（以下简称“铜牛信息”）的创业板IPO申请获受理 。 IDC指的是互联网数据中心（Internet Data Center） ， 是互联网络的基础设施 ， 主要为用户提供服务器的托管、租用、运维、带宽租赁等基础服务 。 IDC也可简单地理解为网络机房 ， 隐藏在城市的各个角落 。 招股书显示 ， 2017-2019年 ， 铜牛信息的毛利率分别为37.44%、32.11%、31.55% ， 持续下行 ， 或与单位成本上升伴随着带宽复用率降低有关 。 当前看来 ， 其毛利率下降的趋势恐远未结束 。 此外铜牛信息的研发费用率降低明显 ， 2019年已远低于同行平均值 ， 或导致其产品竞争力的下降 。 7月1日 ， 时代商学院就上述问题向铜牛信息发函提问 ， 截至发稿前 ， 铜牛信息未作出回应 。 【企业档案】资料显示 ， 铜牛信息成立于2005年 ， 2013年挂牌新三板 ， 并于2018 年 6 月终止挂牌 。 其基本信息如图表1所示 。
时代周报|铜牛信息毛利率下行趋势难止，收缩研发竞争力受损
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一、毛利率下行趋势难止招股书显示 ， 2017—2019年 ， 铜牛信息的毛利率分别为37.44%、32.11%、31.55% ， 呈明显下行趋势 。 毛利率下降与“IDC 及增值服务”的毛利率下降明显正相关 。 2017—2019年 ， IDC及增值服务的毛利率分别为42.35%、37.93%、35.75% 。 IDC及增值服务的毛利率下行 ， 则与机房的单位成本明显上升有关 。 2017—2019年 ， 机房的单位成本分别为2331.7元/个/月、2389.86元/个/月、2765.79元/个/月 ， 2018年与2019年分别同比增长2.49%、15.73% 。 铜牛信息解释称 ， 成本上升主要因租赁机房租金、无形资产摊销、折旧增加所致 。 虽单位成本上升 ， 但单位售价却未同比增长 ， 导致其毛利率下降 。 2017—2019年 ， 出租机房的单位价格分别为4220.78元/个/月、4036.4元/个/月、4277.17元/个/月 。 此外 ， 时代商学院注意到 ， 随着电信运营商提速降费政策的不断推行 ， 叠加铜牛信息大客户占比的提升 ， 其带宽销售价格大幅下降 ， 这也是导致毛利率下行的原因之一 。 数据显示 ， 带宽销售平均单价由 2017年的 174.42 元/兆/月大幅下降至 2018 年的 78.34 元/兆/月和2019年的69.16 元/兆/月 。 此外 ， 铜牛信息的带宽复用率明显降低 ， 运营效率不佳 。 2017—2019年 ， 铜牛信息的带宽复用率分别为3.19倍、1.75倍、1.49倍 。 带宽复用率也可以理解为机房的使用率 ， 通常客户使用率越高收益越高 ， 因为在增加收入的同时 ， 成本却基本不增加（机房的租金、折旧等成本是固定的） 。 因此 ， 复用率越高越能提升毛利率 ， 反之 ， 便如铜牛信息当前的窘境——毛利率不断下降 。 从目前趋势看 ， 电信运营商提速降费的趋势不变 ， 未来带宽销售价格下降恐将持续 ， 而铜牛信息单位成本却不降反升 ， 再加上带宽复用率明显降低 ， 其毛利率前景不容乐观 。 二、研发投入收缩 ， 恐损害长期竞争力2017—2019年 ， 铜牛信息的研发费用分别为903.82万元、822.15万元、880.06万元 ， 占当年营收比重分别为5.87%、3.93%及3.35% ， 下降明显 ， 显示出铜牛信息的研发投入并未跟上营收的增长 。 与同行公司相比 ， 如图表2所示 ， 2017年 ， 铜牛信息的研发费用率为5.87% ， 与同行公司平均值（6.68%）相当 ， 而到2019年 ， 其研发费用率为3.35% ， 则明显落后于行业平均值 ， 研发投入明显不足 。 时代周报|铜牛信息毛利率下行趋势难止，收缩研发竞争力受损
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观察2017—2019年铜牛信息与同行企业毛利率的差距发现 ， 铜牛信息原本领先的毛利率逐渐黯然失色 。 如图表3所示 ， 2017年 ， 铜牛信息的毛利率高达42.35% ， 领先同行平均值6.11个百分点 ， 而到2019年 ， 领先优势仅剩1.3个百分点 ， 铜牛信息的毛利率水平已趋于行业平均水平 ， 这或与其研发投入不足有关 。


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