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金融|加密货币领域的增压网络效应


金融|加密货币领域的增压网络效应
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外汇天眼APP讯 : 打造网络效应并非易事 。 在加密货币领域尤其困难 ， 因为你要么与现任大咖（交易所、支付系统）竞争 ， 要么进军利基市场（dApps） 。 网络新贵（upstart network）就面临着这一难题：小型网络对潜在用户的实用性有限 ， 但网络规模和实用性的增加又在于必须吸引更多的新用户 。
例如 ， 设想一个典型的新加密货币交易所 。 其投资了一些资金用于做市 ， 但其订单簿的深度仍比现有交易所薄得多 。 该交易所试图吸引新的交易者 ， 但是吃单方（takers）宁愿在流动性更高的交易所交易 ， 从而减少执行交易时的滑点（slippage） 。 没有吃单方 ， 你就无法吸引更多的做市商 。 其他做市商认为在这个新交易所交易并不经济实惠 ， 因此他们宁愿向其他交易所提供流动性 。 引导流动性（Bootstrapping liquidity）是一个典型的先有鸡还是先有蛋的问题 。
另一方面 ， 如果该交易所能够成功获得诱人的流动性 ， 就能成功打造网络效应——流动性可以产生更多的流动性 。
最近 ， 加密货币项目开创了引导网络效应的新机制 。 其核心概念似乎很简单：激励以原生代币（native token）奖励增加网络效用的行为 。

我称之为基于代币的网络引导（Token Based Network Bootstrapping） 。 它可应用于受益于网络效应的任何应用程序——从多人游戏到金融市场 ， 再到社交网络 。 若此概念专门用于激励市场流动性 ， 则称之为“流动性挖矿”（Liquidity Mining） 。
错误的开端
中心化交易所是最早使用基于代币的网络引导的群体之一 ， 其中最著名（臭名昭著）的几家为FCoin、BitForex、ConeBene和CoinSuper 。 它们的模型被称为“交易费挖矿”（Transaction Fee Mining） 。
根据此模型 ， 交易所以交易所代币（exchange token）的形式退还了交易者的部分交易费 。 交易者除收到返还的全额交易费之外 ， 往往还会收到额外的奖金 。
换言之 ， 交易所付费激励用户交易 ， 但所付货币对用户而言是无价的 。
交易量出现了爆炸式的增长 。 FCoin于6月初推出了交易费挖矿计划——紧接着交易量激增 ， 相比之下 ， 该计划推出前的交易量几乎微不足道 。
金融|加密货币领域的增压网络效应
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然而 ， 这些方案其实只是营造了一种流动性增加的假象 ， 因为激励措施主要推动了洗售（wash trading） ， 而非提供订单簿深度和合法的吃单方流量 。 CER的研究3考察了交易量模式、独立访客数（unique visitors）和网络流量（web traffic） ， 来证明交易量是人为夸大的 。 这种情形对交易所并不妙 ， 因为它们不仅未能增加实际交易量和流动性 ， 而且本质上通过为洗售付费而浪费了资金 。
交易费挖矿和这些交易所相继失败 ， 导致基于代币的网络引导备受质疑 。尽管如此 ， 问题不仅仅在于奖励用户的某些行为 ， 而在于知道应该奖励哪些行为 。
可以设计更好的引导模型吗？
【金融|加密货币领域的增压网络效应】对于这些中心化交易所而言 ， 一个更好的模型需具备以下特点：
1 提供真正的订单簿深度
通过同时考虑订单簿交易时间和交易量来补偿限价单（limit orders） 。
2 吸引真正的吃单方流量
这可能来自于订单簿深度的增加 ， 亦可来自以交易所代币形式获得的部分交易费退款 。
3 避免过度开发
不要将之变得过于经济 ， 以致给他人机会洗售或“钻制度的空子（game the system）” 。

尽管这种改进的模型尚未应用于中心化交易所 ， 但已经有流动性挖矿的变化版本成功应用于DeFi应用程序 。 最明显的案例是SNX激励的sETH：Uniswap上的ETH资金池 。 Synthetix平台生态系统的关键组成部分是一个可以买卖Synthetix合成资产（sBTC、sETH、sUSD等）的流动场所 。 由于合成资产（synths）和通常交易的加密资产未能自然形成流动市场 ， 因此Synthetix基金会决定将一部分的SNX代币通胀引向sETH的流动性提供商：Uniswap的ETH资金池 。


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