股票|华润微投资价值分析:中国“英飞凌”的崛起( 二 )



股票|华润微投资价值分析:中国“英飞凌”的崛起
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根据Strategy Analytics统计 , 传统内燃汽车功率半导体用量为71美金 , 占比为21% , 而在纯电动汽车中 , 功率半导体用量为387美金 , 占比达到55% , 相较于传统内燃汽车 , 单车价值量提升了5.5倍 。 其他半导体器件 , 如IC和传感器 , 单车价值量提升分别为1倍和1.1倍 , 增量不明显 。

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二、公司分析:中国本土功率半导体IDM龙头企业
现在我们已经对行业有大体上的认知了 , 再去深入了解公司就会得心应手许多 。
目前华润微的主营业务可分为产品与方案、制造与服务两大业务板块 , 2019年分别营收为25.16亿元、31.84亿元 , 占总营收比例分别为44.1%、55.9% 。 毛利率分别为29.48%、17.76% 。 产品与方案业务板块聚焦于功率半导体、智能传感器与智能控制领域;制造与服务业务主要提供半导体开放式晶圆制造、封装测试等服务 。

2019年公司实现营业收入57.43亿元 , 同比下降8.42% , 归母净利润4.01亿元 , 同比下降6.68% 。 2017年和2018年实现较快增长 , 主要系半导体行业景气度上行 , 下游客户需求旺盛 , 同时公司产品竞争力持续增加 , 整体产品销售单价有所提升所致 。 2019年收入有所下滑 , 主要系半导体行业进入下行周期 , 公司代工订单减少 , 制造与服务板块中晶圆业务收入减少所致 。
2019年公司综合毛利率为22.84% , 不断上升 , 主要系自2017年下半年起 , 半导体行业景气度提升 , 下游客户需求旺盛 , 使得公司的销售的产品单价以及制造服务价格大幅上升 。 此外 , 公司的净利率同毛利率步调一致 , 2019年净利率为8.92% 。
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华润微国内领先的IDM模式的半导体企业 , 其核心竞争力在哪里呢?

首先 , 对于功率半导体等产品 , 其研发是一项综合性的技术活动 , 涉及到产品设计端与制造端研发多个产业链环节的综合研发 , IDM模式经营的企业在研发与生产各环节的积累会更为深厚 , 更利于技术的积淀和产品群的形成与升级 。

作为拥有IDM经营能力的公司 , 公司的产品设计与制造工艺的研发能够通过内部调配进行更加紧密高效的联系 。 受益于公司全产业链的经营能力 , 相比Fabless模式经营的竞争对手 , 公司能够有更快的产品迭代速度和更强的产线配合能力 。 基于IDM经营模式 , 公司能更好发挥资源的内部整合优势 , 提高运营管理效率 , 能够缩短产品设计到量产所需时间 , 根据客户需求进行更高效、灵活的特色工艺定制 。
其次 , 公司在功率半导体等产品领域积累了系列化的产品线 , 能够为客户提供丰富的产品与系统解决方案 。 公司合计拥有1100余项分立器件产品与500余项IC产品 。 公司是国内产品线最为全面的功率分立器件厂商之一 , 丰富的产品线能够满足不同下游市场的应用场景以及同一细分市场中不同客户的差异化需求 。
公司具有全国领先的半导体制造工艺水平 , BCD工艺技术水平国际领先、MEMS工艺等晶圆制造技术以及IPM模块封装等封装技术国内领先 。 先进全面的工艺水平使得公司提供的服务能够满足丰富产品线的多项工艺需求 。 同时 , 公司的制造资源也在国内处于领先地位 , 目前拥有6英寸晶圆制造产能约为247万片/年 , 8英寸晶圆制造产能约为133万片/年 , 具备为客户提供全方位的规模化制造服务能力 。


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