智通财经|新股前瞻｜国内小家电风口来袭 Vesync却借道亚马逊“出走海外”( 二 )
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之所以分包成本占比较大 ， 原因在于 ， 例如空气净化器、空气炸锅等产品 ， Vesync并不负责生产 ， 而是仅负责设计和开发 。 分包成本源于公司向分包商采购产品成品的费用 。 随着近年来销售规模扩大、商品原材料及劳动成本上升等因素 ， 分包成本不断上升 ， 占公司营收成本规模也在不断增大 。
值得一提的是 ， 分包生产并不意味着Vesync完全就是“轻资产模式” 。 公司在东莞仍有生产基地 ， 生产野营灯、智能插座等小家电 ， 也由此产生了原材料成本等项目 。
由于公司主要销售市场在美国 ， 因此可能会受到国际贸易环境的影响 。 但从公司存货及其周转情况来看 ， 2017-2019年公司存货货值整体从2196.9万美元增至3446.0万美元 ， 但其中原材料和在制品货值整体呈下降趋势 ， 成品货值增长 。
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此外 ， 公司的存货周转天数从2017年的101天降至2018年的97天 ， 再到2019年回到102天 ， 整体周转情况稳定 。 这充分说明报告期内 ， 公司主要市场的消费需求稳定增长 ， 没有出现突然的订单取消现象导致原材料积压 ， 商品销售仍处在正常开展中 。
虽然Vesync商品销售正常运转 ， 但由于其在亚马逊平台销售 ， 需要配合亚马逊的货款安排 ， 因此公司应收账款在持续增加 ， 以至于影响了公司现金流状况 。
招股书显示 ， 报告期内 ， 公司贸易应收款项从209.9万美元大幅增至1830.4万美元 。 这最终导致了公司2019年经营活动现金流净额为-126.0万美元 ， 远低于公司当期净利润 。
应收账款大幅增加的原因在于公司在2017年加入了亚马逊的“供应商计划” ， 公司产品被亚马逊纳入直营销售体系中 ， 公司产品被亚马逊统一采购 ， 并上架平台销售 。 与此同时 ， 公司的收到来自亚马逊的回款也受平台方应付账款账期的直接影响 。
2017-2019年 ， 公司从亚马逊直营体系得到的收益占比从8.4% ， 提高到50.8% 。 这就导致公司应收账款金额持续增加 。
亚马逊供货商计划 ， 让Vesync的产品得以在平台畅销 ， 但不能及时拿到货款还是在一定程度影响了公司日常的排产与经营 ， 并让其承受了一定的债务压力 。
招股书数据显示 ， 截至今年4月末 ， Vesync的贸易应付款、其他应付款及银行借款总额达到4216.0万美元 ， 但公司当期现金及现金等价物仅有291.8万美元 ， 这说明公司或面临一定的偿债风险 。 实际上在报告期内 ， 公司的资产负债率分别为214.1%、205.9%及162.6% 。
可见 ， 即便公司资产负债率持续降低 ， 但公司当前的长期偿债压力依然较大 。 因此 ， 从海外线上小家电发展前景的角度判断公司投资价值的同时 ， 投资者还需要对公司财务状况留心关注 。
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