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|动态认定“标与非标”—人民银行标准化债权资产认定规则简评( 三 )


三、为未来资产品种发展、交易与登记托管场所扩容留足空间
《规则》的认定标准为未来债券市场资产品种的发展、交易与登记托管场所的扩容留下了充足的空间 。
从资产品种的角度来看 ， 对于《规则》中并未明确列示属于标准化债权类资产的品种 ， 只要符合上文中的相关要求 ， 未来也可被认定为标准化债权类资产 。 一方面 ， 为未来债券市场新的资产品种发展留足了空间 。 根据发达经济体的经验 ， 随着资本市场的成熟和完善 ， 为了满足实体企业多样化的融资需求 ， 出现了非传统的债券品种甚至介于股与债之间的资产品种 ， 为了更好地服务实体经济 ， 相关资产品种未来也可能被我国市场所借鉴和引进 ， 相关研究请参见我们的报告《缓解中小企业融资难 ， 只靠银行信贷可行吗？》[1] 。 另一方面 ， 即使是一开始未被认定为标准化债权类资产的品种经过发展和改革后能够满足相关要求 ， 也有可能“非标”入“标” 。 本次《规则》的制定体现了“实质重于形式”的原则 ， 未来将根据市场发展动态调整 ， 并非静态“一认定终身”地对资产品种进行划分 。 答采访人员问中指出：“借鉴国内外私募债券发展经验 ， 在《指导意见》框架下对五项标债资产认定标准进行细化 。 ……为各类债权类资产提供了明确的标债资产认定路径 ， 提升债券市场的普惠性和包容性 。 ”根据国际经验 ， 美国私募债权市场发展早期 ， 私募债权资产（Private Placement）由于流动性较低、市场交易不活跃 ， 被计入低流动性资产（illiquid assets） ， 而随着市场的发展 ， 144A等新的私募债券品种由于引入承销商机制、二级市场的交易流通机制和有限的信息披露要求 ， 提升了流动性 ， 美国监管部门的低流动性资产的认定标准相应发生改变 ， 相关研究请参见我们的报告《“非标”可作公募理财基础资产吗？——美国144A私募证券市场镜鉴》[2] 。
从交易与登记托管的场所来看 ， 虽然目前可被认为是“人民银行和金融监督管理部门认可的债券市场登记托管机构”只包括中债登、上清所和中证登 ， 债券市场中可被认为是“银行间市场、证券交易所市场等国务院同意设立的交易市场”仅包括外汇交易中心、上交所、深交所等机构 ， 但是随着多层次资本市场的建立和完善 ， 金融市场基础设施统筹监管的进一步明确 ， 未来其他金融市场基础设施也有可能纳入被认可的交易与登记托管场所 。
注：
[1] https://app.cibresearch.com/shareUrl?name=0000000067782f180167cf0f78b9661f
【|动态认定“标与非标”—人民银行标准化债权资产认定规则简评】[2] https://app.cibresearch.com/shareUrl?name=0000000067782f1801679d802c3e5a52


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