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经济观察报|爆款基金“炼成”迷局：渠道加持下的“赎旧买新”现象调查( 二 )


这一规定的发布背景主要原因正是因为彼时“赎旧买新”较为普遍 ， 为了鼓励投资者进行长期价值投资 ， 抑制此种短期投机行为 。
“所以从现实来看 ， 买新基金激励更高 ， 渠道人员将销售提成与客户分享的情况下 ， 单靠这个政策 ， 很难杜绝‘赎旧买新’的现象 。 ”前述公募销售总监认为 。
而赎旧买新的短线频繁操作背后 ， 让基金经理们的调仓非常纠结 。
“一旦‘赎老买新’越来越多 ， 对基金经理的操作影响非常大 ， 甚至会逼迫基金经理对个股进行短线操作 。 “华南一家中型公募机构基金经理表示 。 “因为如果有比较大量的赎回 ， 在准备金不够的情况下 ， 基金经理只能卖掉手中的股票来应对赎回 ， 一般的基金经理都会基于长期投资理念布局个股 ， 如此短线交易必然达不到预期的业绩爆发 ， 势必会影响净值表现 。 ”该基金经理认为 。
北京一家基金公司投研人士也表示 ， “其实这种现象 ， 一定程度也逼着我们在配一部分股票的时候不得不考虑跟随热点 ， 因为我不想留很多的现金来预防这种流动性问题 ， 这对产品运作来说是种浪费 ， 那么就可能将一部分资金拿出来考虑短线追热点 ， 博短期收益的同时还能优先将这部分资金拿出来应对赎回 ， 但可能又会被说成风格飘逸 ， 确实很难 。 ”
利益机制之患
在业内人士看来 ， 银行之所以会鼓励投资者赎旧买新 ， 仍然与银行从基金销售业务当中的利益获取方式有关 。 “银行除了在基金销售业务中赚取正常的代销费用以外 ， 还会收取一定的管理费分成 ， 但如果在假设管理费分成不变的情况下 ， 那么多一次的申购赎回 ， 就会为银行增加一笔收入 。 ”一位公募机构渠道人士表示 。
与此同时 ， 商业银行对于基金销售代销业务的激进做法与宏观经济趋势有着隐秘的关系 。
有银行人士指出 ， 在宏观经济下行的背景下 ， 不少银行表内正在积聚更多的坏账 ， 而资产负债业务压力的随之增加 ， 也让银行进一步的抓紧公募基金销售为代表的中间业务这根“救命稻草” 。
因此 ， 许多中小银行的做法是增加中间业务的投入与考核压力 。
一家股份行支行人士指出:“基金代销并不会消耗银行的资本金占用 ， 不会对银行的资产负债表带来压力 ， 同时又属于银行方面鼓励的中间业务 。 ”“各个网点对于中间业务的考核这几年来呈逐渐加大的趋势 。 ”上述支行人士称 。
另一方面 ， 资管新规给银行理财所带来的打破刚性兑付的变化 ， 也让银行在公募销售上拥有了更大的积极性 。 “之前银行理财本身就是中间业务收入的一部分 ， 但是 ， 资管新规后 ， 这些理财规模正在不断压缩 ， 理财子(公司)还没有完全成长起来 。 ”一家上市股份行资产管理人士坦言 。 “因此 ， 银行业更有积极性去代销公募产品 。 ”
“一方面本行理财的规模代谢 ， 让公募代销成为了银行财富管理业务的新支撑 ， 另一方面银行在其中只是做代销的角色 ， 如果产品出现亏损 ， 实际上还有管理人来承担一定的信誉责任 。 ”上述银行资管人士称 。
从采访人员了解到情况来看 ， 公募机构为渠道结构客户亏损“买单”的情况确实存在 。
例如某银行代销的一只权益类公募基金产品出现了亏损之后 ， 客户在主张维权 ， 银行则将相关维权主张转告管理人后 ， 公募机构为了息事宁人 ， 最终通过向银行客户赠送礼品的方式 ， 化解了这次客诉纠纷 。 “可以看出 ， 银行为代表的渠道机构在基金销售顾问中所扮演的甲方角色 ， 正在给基金销售业务带来影响 。 ”上述公募渠道人士指出 。
事实上 ， 导致基金市场投资短期化行为的 ， 还有一些第三方销售平台 。
【经济观察报|爆款基金“炼成”迷局：渠道加持下的“赎旧买新”现象调查】一位公募产品人士指出 ， 一些第三方销售平台通过基金投顾等名义包装基金组合 ， 而这些基金组合的调仓也间接地导致了基金投资的短期化 ， 进而给基金经理管理产品带来了难度 。 “许多第三方销售平台打出的基金投顾名义上是为投资者赚取超过收益 ， 但是在利益分配机制上 ， 仍然是收取代销费用为主的 ， 这就决定了这些第三方销售平台 ， 没法从机制上真正的做到与客户经理保持一致 。 ”上述渠道人士称 ， “毕竟频繁的组合调仓是会让销售机构赚到更多的钱的 ， 但能否为客户带来更好的收益 ， 节省更多的交易费用 ， 同时引导资本上的长期投资就是另一件事了 。 ”


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