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中国金融信息中心|黄红元：要鼓励引导更多长期投资者参与科创板( 二 )


研究境外长期资金在股票市场上的投资行为 ， 可以发现三大特点：
一是采取逆周期投资操作 ， 从而客观上有利于二级市场稳定运行 。
二是通过参与新股发行定价和配售 ， 有效支撑了常态化的市场融资功能 。
三是通过参与公司治理 ， 提升上市公司质量 。
黄红元指出 ， OECD国家养老金等境外长期资金的管理实践表明：长期投资在推动二级市场平稳运行 ， 公司选优 ， 提高市场定价效率、估值合理性及上市公司质量等方面具有不可或缺的重要作用 。
境内长期投资者实践也有良好的效果 。 以全国社保基金为例 ， 其在境内A股市场上按照逆周期投资策略 ， 采取买入并持有、按预设年化收益率参数动态调整持仓市值的方式进行投资 。 A股在社保基金的资产配置中具有较高且稳定的比例 ， 2004年至2018年 ， 连续15年取得了远高于A股市场大多数机构投资者的 ， 优秀的、持续稳定的年均投资收益 。
研究推出鼓励、吸引中长期投资者的制度
黄红元认为 ， 总体上看 ， A股市场上的长期投资还远远不足 。
首先是中长期资金不足；其次是中长期资金未进行长期投资 ， 没有在资金来源、投资策略、持仓周期、绩效考核等方面体现出长期性特征 ， 交易行为短期化 ， 波段式操作比较多 ， 总体表现出短期方向型交易者的行为特点 。 2015年股市异常波动期间 ， 不少开放式公募基金甚至出现了同时段大规模集中赎回现象 ， 对二级市场流动性产生了巨大压力 。
从整个市场而言 ， 目前A股市场这种散户为主的投资者结构也是市场时而出现牛短熊长、大起大落、恶性炒作、停发新股等现象的基本原因 。
在其看来 ， 平衡的投资者结构对于科创板改革非常重要 。 只有在投资者结构平衡、合理的前提下 ， 资金参与规模的增长才能提供可持续、高质量的融资功能和持续的良好投资机会 。 中国市场并不缺少资金 ， 但缺少足够的真正做长期投资的“长钱” 。 黄红元指出 ， 科创板希望引入真正的中长期资金进行长期投资 ， 因此进行了如下一些尝试：
一是推动改善投资者结构 。 科创板对个人投资者设置了一定的适当性门槛 ， 客观上有利于促进个人投资者通过基金成为中长期投资者 ， 把短钱汇聚成长钱 。
二是让机构投资者更好发挥作用 。 科创板网上网下发行的基本比例是2:8 ， 回拨后最多可变成4:6；开板初期网下部分不低于50%优先向六类中长期资金配售 。 科创板自律委倡议 ， 对获配售的中长期资金随机抽取10%并锁定6个月 ， 促使其以长期投资策略指导定价投资 。
三是优化大股东减持“批发+零售”机制 ， 探索有效应对减持问题的市场化路径 。 科创板上市公司股东今后可以采用向中长期资金网下询价、配售等新的减持方式 ， 并为长期投资者留下业务接口 。
黄红元表示 ， 下一步 ， 我们将配合证监会积极研究推出鼓励、吸引中长期投资者的制度 。 条件具备后 ， 拟通过自愿安排或承诺等方式 ， 对真正采取长期策略的机构投资者建立公开备案名单 ， 使其在发行询价、定价、配售过程中发挥更大作用 ， 获得更多的机会 ， 并自愿承担长期投资的相应责任 ， 推动市场投资者结构逐步趋于合理 。
“我们热切欢迎更多中长期资金参与科创板并进行长期投资 ， 成为特定意义上的长期投资者 ， 支持科创企业发展并分享其红利 ， 推动市场流动性、波动性、平稳度与市场功能相匹配 。 ”
本文作者：祁豆豆
本文来源：上海证券报
微信编辑：沈可人


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