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国际金融报|郎酒PK国台酒业，可有机会？，第20家白酒股呼之欲出

几经波折 ， 位居川酒“六朵金花”之列的郎酒股份终于正式冲刺A股IPO 。
日前 ， 证监会官网显示 ， 郎酒股份已正式递交招股书 ， 计划于深交所上市 ， 拟发行不超过7000万股人民币普通股 ， 募集资金规模为74.54亿元 ， 所募资金主要用于扩大白酒产能、数字化运营建设以及补充流动资金等项目 。
至此 ， 这家自2007年就已徘徊在A股门外的酒企 ， 终于迈出了重要一步 。
实际上 ， 早在今年初 ， 在四川省泸州市召开的白酒产业高质量发展推进大会上 ， 郎酒股份董事长汪俊林就曾明确表示 ， 公司将加快上市进程 ， 争取2020年上市成功 。
5月下旬 ， 另一大酱香型白酒企业国台酒业亦在积极谋求上市 ， 并首度披露招股书 。 因此 ， 随着郎酒股份IPO的最新进展 ， 目前留给市场最大的悬念是两者谁能先登陆A股 ， 成为第20家白酒上市公司？
国际金融报|郎酒PK国台酒业，可有机会？，第20家白酒股呼之欲出
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净利润“暴增”
公开资料显示 ， 郎酒始于1903年 ， 产自川黔交界有“中国美酒河”之称的赤水河畔 ， 厂区地处四川省泸州市古蔺县二郎镇 ， 而该镇距离贵州仁怀茅台镇仅有49公里 。
正是由于这样特殊的地理位置 ， 这个赤水河旁的川酒品牌不仅有“中国两大酱香酒之一”的名号 ， 同时也位居川酒“六朵金花”之列 。 目前 ， 公司主力产品包括以青花郎、红花郎为代表的酱香型白酒 ， 及以郎牌特曲、小郎酒等为代表的浓香、兼香型白酒 。
随着招股书的披露 ， 郎酒股份业绩的“神秘”面纱也由此揭开 。 2017至2019年 ， 郎酒股份营业收入分别为51.16亿元、74.79亿元和83.48亿元 ， 净利润分别为3.02亿元、7.26亿元和24.44亿元 。
若以其2019年财务数据为例 ， 其超80亿元的营收名列19家上市白酒公司第8名 ， 24.44亿元的净利润规模更是超过山西汾酒、古井贡酒 ， 仅次泸州老窖 ， 排名第5 。 此前就有分析师对采访人员称 ， 此次郎酒股份IPO不同以往 ， 目前 ， 业绩向好、财政、金融、税收以及配套产业支持政策将加快其发展的步伐以及上市的进程 。
不过 ， 业绩亦是值得推敲的地方 。 与2018年相比 ， 2019年郎酒股份营收增长8.69亿元 ， 增幅仅为11.62% ， 但是净利润却由不足8亿元飙升近25亿元 ， 增速高达237% 。 采访人员查询发现 ， 郎酒股份2019年净利增速之所以远超营收增速 ， 主要是因为其通过减少营业成本和销售费用所导致 。
招股书显示 ， 2017年-2019年 ， 郎酒股份的营业成本分别为16.64亿元、18.58亿元以及16.06亿元；销售费用分别为18.21亿元、29.32亿元以及19.37亿元 ， 可以看出郎酒股份2019年的营业成本和销售费用合计较2018年减少了12.47亿元 。
然而 ， 令人不解的是 ， 采访人员查询郎酒股份的同行业可比公司山西汾酒、古井贡酒发现 ， 其同行2019年的营业成本和销售费用依旧持续走高 ， 如山西汾酒的销售费用由2018年的16.57亿元直线上升至2019年的25.81亿元 ， 营业成本亦由2018年的29.58亿元上涨至33.36亿元 。 也就是说 ， 2019年郎酒股份营业成本的投入与同行完全相反 。 同时 ， 在销售领域 ， 同行在持续加强销售的情况下 ， 其却反其道而为之 ， 大幅减少销售收入 ， 从而才能导致公司的净利润在2019年实现暴增 。
6月8日下午 ， 《国际金融报》采访人员联系郎酒股份方面询问相关问题 ， 但截至发稿前 ， 未得到该公司进一步回应 。
“自移动互联网时代以来 ， 流量日益分散 ， 郎酒缩减营销成本及销售费用可以理解为‘营销转型’ 。 对于个人而言 ， 还是蛮赞同郎酒股份的做法 ， 让营销费用投入到有效流量上 ， 而非‘广撒网’ 。 ”酒水研究者欧阳千里在接受《国际金融报》采访人员采访时表示 ， 接下来郎酒股份有可能会缩减传统营销费用 ， 增加创新营销费用 ， “但综合起来或许会降低” 。
毛利率名列前三甲
招股书显示 ， 郎酒股份此次募集资金主要分为白酒产能建设、数字营销建设、企业中心技术建设以及补充流动资金四大方面 。 其中 ， 优质酱香型白酒产能建设项目是此次融资最核心部分 ， 拟投入募集资金为42.47亿元 ， 占募集总额上限的56.98% 。
而酱香型系列产品正是郎酒股份营收的主要来源 。 目前 ， 郎酒产品分为高端、次高端、中端以及中低端 ， 出厂价大于等于500元/500ml为高端产品 ， 以青花郎为核心代表；出厂价300至500元/500ml为次高端 ， 以红花郎为核心代表 。 报告期内 ， 郎酒这两大品类产品总计销售收入分别为20.4亿元、38.31亿元、53.28亿元 ， 整体占比分别为40.09%、51.46%、64.07% 。
“公司中端、次高端酱香系列产品基酒储存期在3年以上 ， 高端酱香系列产品基酒储存期在5年以上……公司2019年度酱香型基酒产能为1.8万吨 ， 产能利用率已达到94.44% 。 ”郎酒股份在招股书中如是表述 ， 此次募投项目预计新增产能2.27万吨 ， 加上吴家沟等其他在建项目 ， 酱香基酒整体产能将超过5万吨 。
而根据招股书 ， 近年来郎酒股份以青花郎、红花郎为代表的高端、次高端产品的销量及售价正在呈直线上升趋势 。 以该公司高端白酒为例 ， 2017年-2019年 ， 其销量分别为680.07吨、1608.03吨以及2475.95吨 ， 为之对应的 ， 其平均销售价格为108.65万元/吨、119.82万元/吨以及129.14万吨 。 若按照500ml/瓶的规格（白酒500ml约等于0.4kg）计算 ， 2017年-2019年 ， 郎酒股份高端白酒的平均销售价格已由2017年的434.6元/瓶上涨至2019年的516.56元/瓶 。


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