既然未来无法预测，如何找到未来业绩优秀的基金产品？( 三 )
可持续的超额收益能力
投资中不可避免的一个问题是“时间久期” 。 长期是反人性的 ， 绝大多数人追求短期反馈 。 在中国的资产管理行业 ， 由于客户的持有久期最短只有一天（今天买入 ， 第二天就可以赎回） ， 一个好的基金产品 ， 也需要做到短期不同阶段都要有所表现 。 一个好的基金产品 ， 往往是每个阶段都有超额收益 ， 同时每个阶段表现都不差 ， 而不是依靠某一个时间段来迅速获得超额收益 。
张慧的投资方法并不依赖市场风格 ， 也不是传统意义的科技成长选手 ， 而是一个偏“成长+消费”的均衡风格 。 张慧认为 ， 从长期角度看 ， 超额收益源自社会发展的阶段和趋势 。 长期超额收益和整个社会结构变化挂钩 。 比如说过去中国经济发展很大一部分来自人口周期 ， 那么有人口周期属性的行业 ， 往往能带来超额收益 。 这也是为什么坚持在景气向上或者保持的行业选股的原因 。 另一部分的超额收益来自质地 ， 优秀企业创造价值的能力 ， 自然比平庸的企业要大 ， 这一块的超额收益可以通过自下而上选股获得 。
从景气行业和公司业绩动量出发的投资方法 ， 从某种程度上讲 ， 不用去预判市场风格 ， 对不同风格都有较好的适应性 。
我们看到2017年3季度至今 ， 张慧每一个季度都排名前列 ， 获得了持续出彩的长期业绩 。 这个阶段中 ， 市场经历了2018年熊市 ， 2019年的成长和消费牛市 ， 并且科技和消费都有阶段性轮动 。 比如2019年上半年是消费品牛市 ， 到了2019年下半年转换到了科技股牛市 。 2020年前两个月是科技股牛市 ， 之后又切换到了消费品牛市 。 张慧管理的华泰柏瑞创新 ， 在每个季度都排名前列 ， 这是非常难得的成绩 。
文章图片
数据来源：
海通证券 ， 海通分类：
偏股混合型
长期持有具有“能力”的基金产品
投资收益的短期由运气主导 ， 长期由能力主导 。 如同评价一个运动员的能力 ， 打好了一场比赛可能是运气成分 ， 但是每场比赛都能打好 ， 那就说明是有能力的 。 对于持有人来说 ， 长期持有具有超额收益能力的基金产品 ， 然后放着不动就行了 。
对于普通持有人来说 ， 并没有把握市场风格的能力 。 事实上 ， 任何形式的“择时”都是非常不靠谱的 。 在霍华德.马克斯最新的备忘录《不确定性II》中 ， 他提到“人们总是倾向于将信仰交付给某个流行的“预言家” 。 当他的预测并不完美时 ， 人们就寻找下一个 。 他们永远不会说 ， 我猜预测是根本不靠谱的 。 ”毫无疑问 ， 如果判断对某一种风格或者行业机会 ， 买入最极致的基金 ， 一定会获得很高的收益率 。 然而 ， 谁又有能力去判断呢？我们并不知道市场会如何演绎 ， 后视镜看问题永远清晰无比 。
一个具有长期超额收益能力的基金 ， 是普通持有人能够长期持有的品种 。 超额收益是一个基金经理真正的能力 ， 意味着长期收益并不依赖于好运气 。 我们看到 ， 华泰柏瑞的张慧长期超额收益突出 ， 短期超额收益稳定 。 作为比较独特的中观投资的均衡成长风格 ， 张慧通过“有管理的选股体系” ， 把握个股业绩高景气带来的收益 ， 并且有效平滑波动性 。
我们一直相信在专业化分工的时代 ， 将专业的事交给专业的人去做 。 在投资领域 ， 把钱交给专业的人打理 ， 享受基金经理为我们创造的超额收益同时 ， 还能享受到每个人最稀缺的资源：时间！
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