市值风云|通威股份“简单粗暴”高速增长的真相（下）：客户与供应商高度重合，100亿募集资金被蚂蚁搬家，流向各处 | 独立审计( 六 )
这样的对比 ， 显得风云君太不专业 。 但去繁就简 ， 也是风云君寻找答案的方法 。
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还是要回到这个示意图 。 整个现金流粉饰过程大概需要四步：
第一步：筹集资金 ， 投资多晶硅、电池片项目 ， 从而产生筹资活动现金流入及投资活动现金流出；
第二步：多晶硅、电池片项目建成投产后 ， 销售产生的现金流归属于经营活动现金流入；
第三步：采购光伏组件 ， 投资建设光伏电站 ， 再一次产生投资活动现金流出；
第四步：光伏电站建成投产后 ， 销售光伏电力的收入最终还是归属于经营活动现金流入 。
从第一步到第二步：上市公司成功实现以时间换空间 ， 固定资产的一次性投资 ， 转化为多期经营活动现金的流出 。
从第二步到第四步：以经营活动形式实现电池片销售收入 ， 以投资活动形式建成光伏电站 ， 最后又以经营活动现金流方式实现发电收入 ， 成功完成新一轮时间换空间 。
由此 ， 上市公司便既成功将资产装入了自己口袋中 ， 又创造了诱人的现金流 。
这也是为什么 ， 上市公司募集的100亿元资金中 ， 真实投入到光伏电站项目中去的只有3.25亿元 。
这一切的最终动力来源 ， 自然是离不开上市公司跳跃式产业链模式、以及“渔光一体”光伏电站概念之间的环环相扣 。
最后插入一段真实的感受：截至2015年末 ， 并入光伏业务之前 ， 上市公司的固定资产只有11.93亿元；但从2016年 ， 涉足光伏业务开始 ， 上市公司的固定资产一年高于一年 。
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截至2019年末 ， 上市公司共拥有固定资产245.34亿元 ， 较2018年末增长了46.43% ， 绝对增加额高达77.80亿元 ， 占总资产的比重高达52.40% 。
总资产的一半以上都来自固定资产 ， 上市公司的家底真是杠杠硬 。
2、真实情况：缺钱！缺钱！缺钱！
理解了上市公司现金流背后的秘密 ， 便能猜到上市公司目前的窘迫 ， 没错 ， 是真的缺钱 。
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当然 ， 从上市公司的偿债压力上也能看的一清二楚 。
在进入光伏行业之前 ， 上市公司的资产负债率就不低 ， 但至少从2011-2015年期间 ， 有下降的趋势 。
2016年 ， 两次重大资产重组 ， 让上市公司的资产负债率得以明显好转 。 但奈何光伏行业这门烧钱的生意 ， 资产负债率在之后的几年依然止不住的上升 。
截至2019年末 ， 上市公司的资产负债率已高达61.37% 。
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上市公司的短期偿债压力更为堪忧 。 一般认为 ， 流动比率比较合理的数值为2左右 ， 速动比率比较合理的数值在1左右 。
在进入光伏业务之前 ， 上市公司的流动比率就长期在1附近徘徊 ， 而速动比率更是一直低于1；进入光伏业务之后 ， 流动比率、速动比率不出意外的进一步下滑 。
截至2019年末 ， 上市公司的流动比率、速动比率分别为0.77、0.63 ， 尽管较上年末有明显提升 ， 但仍面临着较大的偿债压力 。
截至2019年末 ， 上市公司只拥有26.93亿元的货币资金 ， 但短期有息负债却高达58.89亿元 。
同期 ， 剔除已于2020年转股的42.12亿元的可转债 ， 上市公司仍然背负着59.91亿元的长期有息负债 。
总结
最后 ， 在为大家做个简单的总结 。
通威股份以饲料业务起家 ， 在业内也算小有成就 。 但是 ， 刘老板并不甘于一直从事这项传统不过的业务 。
终于 ， 经过不懈的努力 ， 永祥股份完成多晶硅产品的技术突破 ， 为通威股份面临增长停滞的收入带来新的希望 ， “渔光一体”的产业模式也是能打开一些想象空间的 。
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