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|昆药集团：诺奖光环不够闪亮


2015年10月5日下午5点30分 ， 瑞典卡罗琳医学院宣布 ， 中国药学家屠呦呦与另外两名海外科学家分享了当年的诺贝尔生理学或医学奖 。

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这是中国籍科学家第一次获得该奖项 ， 屠呦呦获奖的原因是使用青蒿素治疗疟疾取得重大突破 。
2019年6月17日 ， 屠呦呦及其团队宣布关于青蒿素的最新研究成果 ， 发现青蒿素在治疗红斑狼疮方面的疗效 。
2016年起 ， A股上市公司昆药集团斥资7000万买下屠呦呦团队的青蒿素相关专利 ， 从事青蒿素药物的生产 。
一、华丽业绩的另一面
2020年3月30日 ， 昆药集团发布2019年年报 ， 公司实现营业收入 811,996.33 万元 ， 同比增长 14.33%；实现归属母公司净利润 45,430.94 万元 ， 同比增长 35.4% 。
据年报介绍 ， 公司的营收和净利润创下史上新高 。

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数据来源：iFind ， 制图：诗与星空
但是 ， 这句话是带有迷惑性的 ， 早在2015年 ， 公司的归母净利润就达到了4.2亿 ， 和5年后的4.5亿 ， 差距甚微 。
如果看扣非净利润的话 ， 2015年的扣非净利润3.77亿 ， 2019年3.25亿 ， 竟然是下降的 。
这么看 ， 所谓史上新高 ， 水分还是蛮大的 。
作为一家带着诺贝尔奖光环的上市公司 ， 为什么会有两张面孔呢？
表哥翻来覆去读了好几遍公司长达273页的年报 ， 发现了一个问题：这其实是一家中成药企业 。
昆药集团的核心产品和步长医药是一样的：注射中药针剂 。

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数据来源：iFind ， 制图：诗与星空
公司的营收构成中 ， 心脑血管和批发零售占绝大多数销售额 。 而心脑血管的核心产品 ， 正是饱受争议的中药注射针剂：血塞通 。
二、重营销轻研发 ， 伪高科技医药企业的面纱
表哥曾经做过总结 ， 医药板块上市公司其实构成非常复杂 ， 所以很不认可把不同类型的医药企业放在一起比较的做法 。
比如做抗生素原药的鲁抗医药 ， 和创新药为主的恒瑞医药 ， 虽然都叫医药 ， 但两类公司差异巨大 ， 前者几乎没什么研发 ， 毛利率极低 ， 本质上是化工厂 ， 后者高研发投入 ， 高毛利率 ， 其实是高科技公司 。
中药企业虽然也被算作医药板块 ， 但普遍的共同点是研发投入比较低 ， 销售费用非常高 。 尤其是研发低的不像样 ， 根本不像一家做医药研发的公司 。
比如昆药集团 ， 81亿的营收 ， 研发只有8000万 ， 销售费用高达30亿 。
这么低的研发投入 ， 真的可以维持住诺贝尔奖的光环吗？
公司30亿的销售费用绝大部分投向了市场推广 ， 这是医药类企业很一言难尽的项目 ， 技术实力不足的产品 ， 只能靠营销来强行推广 。
由于研发投入严重不足 ， 公司也几乎没有什么新产品 ， 主要靠几款传统产品打天下 。

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和研发支出形成鲜明对比的 ， 是公司花不完的销售费用 。 当期提取但尚未花光的营销推广费 ， 公司计入了预提费用 ， 账面余额高达8.7亿 。
研发部的小伙伴表示哭晕在厕所 。
三、转型零售
为什么公司的扣非净利润不如2015年了呢？让我们分解一下公司近年来的营收构成 。

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数据来源：iFind ， 制图：诗与星空


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