证券市场周刊|长期ROE提升之道( 二 )
比较来看 ， 费用占比提升较小甚至下滑的行业主要集中在采掘、建材、农林牧渔、食品饮料、纺织服装等传统消费行业 ， 这类行业经过长期发展 ， 行业竞争格局和需求群体相对稳固 ， 因此费用成本控制更趋优化 。
财务杠杆率提升：快速成长行业更易形成良性共振
2020年一季度全部A股负债占归属于母公司权益比重为5.79% ， 较2019年一季度同比提升2.9%；当期杠杆率的提升主要是受到疫情影响 ， 公司融资需求增加 。
其中 ， 分板块来看 ， 创业板、中小板为代表的小市值上市公司负债杠杆率提升更为明显 ， 可能与疫情之下上市公司承受的经营及流动性压力有关；分行业来看 ， 杠杆率的变化与疫情之间的关系更为凸显 ， 2020年一季度负债率提升最高的行业依次为建筑材料、纺织服装、传媒、商业贸易等 ， 均是受疫情影响相对显著的行业 。
从长期来看行业财务杠杆率的变化 ， 2010-2019年 ， 多数行业的杠杆率是呈下降的；剔除金融和房地产等重资本行业 ， 25个行业中有15个行业2019年财务杠杆率相比较2010年是有所下降的 。
比较来看 ， 可能有以下几个特征：食品饮料、家电、农林牧渔等传统消费板块杠杆率呈下降；电子、传媒等处于行业快速成长周期的板块杠杆率呈上升；2009-2015年间 ， 企业端和居民端都处于快速加杠杆周期 ， 以采掘、交运、有色等为代表的周期性行业 ， 跟随加杠杆 。
但财务杠杆率是把双刃剑 ， 作为行业业绩的放大器 ， 结合行业毛利率的变化趋势 ， 处于快速成长周期的行业更容易形成财务杠杆率和行业净利率的共振 ， 实现更高的ROE提升 。
科技消费融合或是重点
站在当下 ， 短期看全球疫情防控依旧存在较大不确定 ， 常态化疫情防控可能将持续一段时间；而长期来说 ， 中国早已经明确科技创新推进经济转型升级的发展方向 。 因此 ， 仅从业绩角度 ， 结合短期抗风险能力和长期提升ROE潜力进行综合考虑 ， 科技消费融合的板块及板块个股或具备比较优势 。
简言之 ， 综合长期和短期因素的考虑 ， “以科技为名 ， 行消费之事”可能是2020年需要持续关注的重点 。 具体来看 ， 可能主要包括两个重要方向 ， 即消费线上化和消费商品智能化 。
【证券市场周刊|长期ROE提升之道】消费线上化在过去几年里持续推进 ， 根据凯度数据 ， 2014-2018年 ， 除便利店主打线下便捷外 ， 其余线下渠道市场份额均受电商渠道明显冲击 ， 整体消费流量向更具效率的线上渠道转移 。 而在新冠疫情期间 ， 疫情促使了供给端创新零售新模式以更好地服务消费者 ， 并在需求端强化了消费者线上购买的习惯；可以预见 ， 后疫情时期 ， 线上线下的融合速度必将加速 。 同时 ， 近期发生的广交会线上举办和政府高层、央视主播现身直播带货等现象级事件 ， 也将有助于消费线上化的加速认知和加速渗透 。
消费产品智能化正在成为一个趋势 。 根据IDC发布的《IDC中国智能家居设备市场季度跟踪报告》 ， 2018年中国智能家居市场累计出货近1.5亿台 ， 同比增长36.7%；预计未来五年中国智能家居设备市场将持续快速增长 ， 2023年市场规模将接近5亿台 。
需要注意的是 ， 坚守科技消费板块 ， 其中一个重要的风险点就是科技消费板块整体估值和热点细分行业估值目前并不便宜；同时 ， 科技消费龙头代表板块与其他传统板块的估值裂口也已经接近过去多年来的历史最大值；假设未来科技消费板块的业绩预期出现波动 ， 估值也势必存在下降风险 。 
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