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上半年房企境外债到期额突破千亿元 5月重启美元债

自3月中旬以来 ， 房企海外发债跌至冰点 ， CRIC监测的95家典型房企4月无任何境外美元债发行 ， 这是自2017年房企海外发债潮以来 ， 首次出现单月清零 。4月底 ， 时代中国控股发布拟发行2亿美元优先票据的公告 ， 自5月6日起息并实现上市买卖 ， 标志着中资美元债的重新启动 。 至此 ， 房企美元债发行“断档”已超过50天 。房企海外发债正在逐渐恢复 。 自5月6日至5月25日 ， 已有4家房企成功发行境外美元债 ， 发债总额达到10.94亿美元 。 并且 ， 整体认购需求强劲 ， 其中碧桂园新发债认购倍数近13倍 ， 正荣地产总认购也超过7倍 。结合目前房企中资美元债具体发行情况 ， 本文将结合房企海外债到期偿还情况分析市场下一步走向 。01房企美元债“断档”超50天迫于偿债压力 ， 2020年伊始 ， 房企便掀起了海外发债潮 。 1月份95家房企发行合计约1106亿元人民币海外债 ， 为房企发行海外债以来发行数额最高的月份 。经历过1月的发债井喷 ， 受疫情影响 ， 外资对中国市场未来恢复较为悲观 ， 导致2月海外发债急速缩水 ， 发行量环比下降72.4% ， 同比下降51.9% 。随着疫情在全球扩散 ， 境外资本市场波动较大 ， 由美股熔断等危机引发的债券市场抛售 ， 使得中资美元债发行受到较大的影响 ， 3月中旬后房企海外债发行量跌至冰点 ， 95家典型房企境外发债208.58亿元 ， 环比下降27.6% 。自3月12日至5月5日 ， CRIC监测的95家典型房企无美元债发行 ， 房企美元债发行“断档”超过50天 ， 4月更是出现的单月清零的情况 ， 是2017年房企海外发债潮以来首次 。随着国内疫情逐步控制 ， 国内外出台了多项稳经济的措施 ， 短期内市场经济流动性得到部分恢复 ， 4月底中资房企美元债发行开始有了“破冰”之势 。时代中国于4月27号公布计划发行364天的海外短债2亿美元 ， 融资利率6% ， 并于5月6日起息并实现上市买卖 ， 这标志着中资美元债的重新启动 ， 实现破冰 。迫于资金压力 ， 房企迅速重启美元债进行融资 ， 自5月6日至5月25日 ， 已有4家房企成功发行境外美元债 ， 分别为时代中国控股、正荣地产、碧桂园以及力高集团 ， 这4家房企美元债发债总额达到10.94亿美元 。从认购情况来看 ， 一级认购比较火爆 ， 碧桂园新债认购倍数近13倍 ， 因认购需求强劲 ， 新债上市后也带动碧桂园存量旧债整体走强 。 高收益板块正荣地产新发也受市场追捧 ， 总认购超7倍 。02规模房企发行成本略有下降综合对比4家发债房企 ， 从发债用途来看 ， 时代中国发行的是364天的短债 ， 主要用于公司的一般用途 。 碧桂园、正荣、力高三家企业今年陆续有美元债到期 ， 资金用途均拟用于将于一年内到期的现有中长期境外债务的再融资 。从融资成本的角度 ， 对比房企历史同年限或规模相等美元债 ， 碧桂园和正荣地产融资成本略有下降 。 其中 ， 碧桂园本次发行的美元债相较于2019年的3月发行的5.5亿美元的5年期美元债利率下降1.1个百分点 ， 而力高集团则相较于其计划替换的2020年11.0%票据成本高出了2个百分点 。整体来看 ， 由于龙头房企在偿债能力方面体现出优势 ， 目前在经济短期流动性宽松下 ， 龙头房企融资成本相较于中小房企成本更优 ， 较以往的降幅更大 。03更多房企尝试恢复发行美元债房企的融资压力正在加大 。疫情使得房企的销售端受到了较大的影响 ， 而房企的资金来源很大一部分来自销售回款 。 2020年1-4月TOP100房企全口径销售业绩规模同比下降14.5% ， 排名靠后的房企销售受到的影响更大 。除了销售端回款下降带来的压力 ， 近两年进入境外债偿债高峰 ， 也给房企融资提出了更高的要求 。自2016年三季度末 ， 房企的境内融资环境多渠道受阻 ， 从2017年开始 ， 房企转战海外发债 ， 掀起海外发债潮 ， 当年海外发债总额约达到2459亿元 ， 增量接近2千亿元 。 接下来的几年 ， 海外债一直是房企补充公司运营资金的重要渠道 ， 年增量均超过800亿元人民币 。由于大部分海外债的年限普遍为2-5年 ， 因此 ， 近两年房企达到偿债高峰期 。 从95家房企美元债到期情况来看 ， 2019年全年到期额约达1700亿元人民币 ， 2020年房企的境外债到期额持续高位 ， 上半年到期约1020亿元人民币 ， 下半年虽稍有下降但仍在高位约有937亿元人民币 。 2021年 ， 房企将进入第二偿债高峰 ， 其中上半年房企到期境外债有1782亿元 ， 高过2019年全年到期额 。单从2020年二季度到期情况来看 ， 截至4月26日 ， 有12家房企发行的13笔美元债将在6月30日之前到期 ， 待偿还美元债金额总计为34.67亿美元 ， 约合人民币248亿元 。疫情爆发后 ， 对房企的现金流提出了挑战 ， 加上房企中长债发行用途的限制 ， 海外短债发行也受到房企青睐 。随着二级估值和市场需求的修复与企稳 ， 房企美元债融资开始逐渐恢复 。近两年房企海外债集中兑付 ， 叠加疫情全球扩散带来的负面影响 ， 房企的销售和再融资压力都比较大 。 从2020年一季度开始 ， 多数需要偿还债务的房企通过提前布局 ， 对于未来一年内即将到期的美元债 ， 已做好了偿还债务的准备 ， 安全边际比较高 。部分面临偿债高峰、又缺乏资金渠道的房企 ， 将背负较大的偿债压力 ， 接下来 ， 对自有资金的筹措和销售回款的要求也会更高 。 作为债券投资人 ， 也需要密切关注此类公司的短期风险 。未来一段时间 ， 海外发债仍将处于不稳定阶段 ， 但迫于融资需求 ， 将会有更多的房企开始恢复发行海外债 。来源：中房网返回搜狐 ， 查看更多


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