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股息施罗德：百年罕见“股息熊市”恐波及明年 企业间差距将拉大

财联社（上海 ， 编辑 黄君芝）讯 ， 资产管理规模近3000亿美元的资产管理机构施罗德投资（Schroders）19日发表报告称 ， 与2019年相比 ， 今年全球股息预计将削减25%至50% 。 对于许多股市投资者来说 ， 这将是一个不受欢迎的发展 。
【股息施罗德：百年罕见“股息熊市”恐波及明年 企业间差距将拉大】根据施罗德对标普500指数近150年数据的分析结果 ， 像这样的"股息熊市"（即股息下滑至少20%）是十分罕见的 。 自从第二次世界大战结束以来 ， 一共只发生过2次 ， 另一次发生在金融危机期间 ， 当时股息下降了24% 。
但施罗德指出 ， 尽管"股息熊市"出现的频率较低 ， 但对于寻求高股息的投资者来说 ， 坏消息是"股息熊市"的历史持续时间比总回报（增长和收入）低迷的持续时间要长得多：平均而言 ， 前者为4.8年 ， 后者为1.5年（中值则分别为3.5年和1.3年） 。 其中只有2008年9月至2010年3月的"股息熊市"持续时间相对较短 。
股息施罗德：百年罕见“股息熊市”恐波及明年 企业间差距将拉大
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这也是有道理的：股价会在经济改善之前做出反应 ， 而股息只有在公司财务状况改善之后才会增加 。
另一方面 ， 在情况较好的时候 ， "股息牛市"（至少比前一个低谷上涨20%）持续的时间也比总回报要长得多 ， 分别平均为17.2年和7.4年 。 这在很大程度上受到了从1940年到2008年持续了近70年的"股息牛市"的影响 。 不过 ， 即使从中位数来看 ， "股息牛市"也持续了9.0年 ， 而总回报只持续了5.3年 。 显而易见 ， 企业一般不喜欢削减派息 ， 因为这会给它们的未来前景发出了负面信号 。
报告指出 ， 一旦把通货膨胀考虑进去 ， 差异就会更加明显（见下图） 。 实际股息（即经通胀调整后的股息）的熊市中值为9年 ， 而实际总回报低迷持续时间仅为1.8年 。 这意味着 ， 尽管企业通常会在削减派息后恢复派息 ， 但它们在较长时期内的增长速度仍低于通胀 。
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这次会有所不同吗？施罗德表示 ， 此次"股息熊市"可能与过往确有不同 。 为应对新冠疫情带来的不确定性 ， 企业迅速采取了行动 。 较弱的公司需要所有可用的现金来为生存而战 。 而那些得到政府支持的企业可能会被禁止派息 。
一些国家的银行已被勒令停付股息 ， 以保存资本 ， 以便向需要资金的公司提供资金 。 即便是在其它方面表现强劲的公司 ， 也被迫采取了更为保守的立场 。
施罗德指出 ， 此次股息削减很迅速、全面且相对无差别 。 这给人们带来了希望：尽管此次"股息熊市"可能比以往更严重 ， 但其持续时间可能短于平均水平 。
接下来会发生什么？施罗德指出 ， 虽然一旦严格的限制措施被放宽 ， 经济活动可能会部分恢复 ， 但在一段时间内不太可能恢复到"一切如常"的状态 。 这可能会限制投资者的胃口和股息反弹的能力 ， 至少在短期内是这样 。
与此相一致的是 ， 股息期货合约（允许投资者基于对未来股息走势的看法进行头寸配置的金融工具）的价格正反映出 ， 2021年股息将进一步下跌 。
而当展望2021年及以后的前景时 ， 施罗德指出 ， 有一个可能性是企业之间股息差距拉大 ， "除非疫苗研发失败 ， 或病毒二次爆发导致'封锁期'延长至明年 ， 否则今年看到的大范围削减股息的情况不太可能重现 。 "
报告指出 ， 一旦经济重启 ， 那些采取了更为保守的派息立场 ， 但基础业务强劲的公司将处于良好的状态 ， 重新恢复并开始增加派息 。 相比之下 ， 实力较弱的公司将需要更长的时间来修复资产负债表 。 因此 ， 2021年的特点很可能是股息支付的实质性差异 。
施罗德认为 ， 2022年看起来更有希望 。 从期货合约的价格看 ， 美国股市整体股息增长了近10% ， 但仍较2019年的水平下降了近20% 。 期货市场定价显示 ， 直到2027年底 ， 股息才可能重回此前高点 。 投资者需要重新设定他们对未来几年股息收入下降的预期 。
不过 ， 施罗德同时指出 ， 这并不意味着追求收益的投资者应该放弃股票 。 如果投资者能够从整体低迷的市场中找到前景更好的公司 ， 那么随着时间的推移 ， 他们将处于更有利的地位 ， 能够实现更强劲、更可持续的股息增长 。 此外 ， 随着政府和企业债券收益率也大幅下跌 ， 与其他投资产品相比 ， 股票收益率可能会保持吸引力 。


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