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华泰证券：万科重启回购显信心，扩张意愿略提升

乐居财经讯李礼5月19日 ， 华泰证券发布万科研报 。
【华泰证券：万科重启回购显信心，扩张意愿略提升】核心观点
万科5月15日公告 ， 拟提请股东会授权董事会回购不超过10%的公司股份 。 时隔5年万科再次启动回购计划 ， 彰显管理层对公司未来发展的信心 。 作为规模和转型兼具看点的稳健龙头 ， 我们看好万科在逆市中进一步成长 ， 维持2020-2022年EPS4.03、4.75和5.66元的预测 ， 维持目标价37.71-39.97元 ， 维持“买入”评级 。
重启回购计划 ， 回购规模不超过10%股份
公司本次回购计划规模不超过10%股份 ， 启动回购的情形遵照深交所19年1月发布的《深圳证券交易所上市公司回购股份实施细则》 ， 列明了“减少公司注册资本、员工持股计划或股权激励”等四种情形 。 授权期限止于2020年度股东大会 。 回购计划的授权已通过董事会 ， 尚需提交2019年度股东大会、2020年第一次A股类别股东大会和H股类别股东大会审议 。
时隔5年回购叠加盈安合伙增持 ， 彰显公司信心
此次计划是5年来公司再次启动回购 。 上次发生在2015年7月5日 ， 当时万科董事会在公司股价低迷的情况下通过百亿回购计划 。 与此同时 ， 3月30日盈安合伙同样时隔5年再次增持0.58%股份 ， 我们认为回购叠加事业合伙人增持 ， 彰显公司管理层对未来发展的信心 。 此外 ， 公司于5月15日公告提请股东大会授权董事会增发H股 ， 稳定的市场预期对于H股增发也将提供助力 。
销售尚待发力 ， 拿地渐趋积极
受制于疫情影响 ， 据公司公告 ， 前4月公司实现销售面积1188.6万平方米 ， 同比-8.2% ， 合同销售金额1858.3亿元 ， 同比-11.3% ， 但金额同比依然高于百强房企整体增速3.4pct 。 拿地角度 ， 二季度积极性有所提升 ， 4月新增土储项目10宗 ， 总建面234.4万方 ， 同比+87.7% ， 环比+66.4% ， 拿地面积占销售面积比重达77.2% 。 4月拿地强度（地价/销售额）为14.2% ， 同比-5.5pct ， 但较一季度提升6.3pct ， 拿地均价2911元/平 ， 维持低位 。
融资能力优异 ， 2020年以来进一步大幅改善
2020年一季度末公司净负债率为34.3% ， 保持行业低位水平 ， 短债覆盖率193.0% 。 2020年以来融资优势进一步凸显 ， 2020年3月发行25亿公司债 ， 利率3.02%-3.42% ， 其中5年期利率同比-63BP ， 5月14日再度发行25亿公司债 ， 期限5-7年 ， 询价利率进一步下探至2.20%-3.70% 。 低杠杆的债务结构以及占优的融资成本 ， 利于公司把握土地市场和收并购机遇 。
规模和转型兼具看点的稳健龙头 ， 维持“买入”评级
我们预计公司2020-2022年EPS为4.03、4.75和5.66元 ， 我们认为分部估值法下万科市值约5328-5443亿 。 基于谨慎原则和行业折价情况 ， 维持17%-20%的折价率 ， 目标价37.71-39.97元 ， 维持“买入”评级 。
风险提示：行业政策和基本面风险；安邦、钜盛华及一致行动人减持风险 。
华泰证券：万科重启回购显信心，扩张意愿略提升
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文章来源:乐居财经


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