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湘财证券曲线上市 新湖系喜与忧

湘财证券曲线上市 新湖系喜与忧
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新湖期货上市筹备中
5月21日 ， 哈高科（600095.SH）公告称 ， 收购湘财证券一事已获证监会审核通过 。
哈高科此前披露的收购方案显示 ， 哈高科将通过发行股份＋定增方式 ， 以106.38亿元收购湘财证券99.7273%股权 。
湘财证券的原股东包括新湖控股、国网英大、新湖中宝、山西和信、华升集团、中国长城（000066.SZ）、电广传媒（000917.SZ）、大唐医药等 ， 其中新湖集团旗下的新湖控股和新湖中宝（600208.SH）合计持有湘财证券77.71%股权 。
哈高科与湘财证券均为新湖系关联公司 。 新湖集团为哈高科的控股股东 ， 持有16.08%股权 。 新湖系实控人黄伟、李萍夫妇合计持有新湖集团75.82%股权 。
交易完成后 ， 湘财证券将成为哈高科子公司 ， 新湖控股及其一致行动人新湖中宝、新湖集团合计将持有哈高科约66.43%的股份 ， 上市公司的实际控制人仍为黄伟 。
湘财证券是湖南省老牌券商 ， 2007年新湖集团在其经营遇困时入主 。 湘财证券曾于2014年在新三板挂牌 ， 2018年6月又摘牌 。 此后 ， 湘财证券曾试图借壳大智慧（601519.SH） 。 2015年初 ， 大智慧宣布以85亿元整体收购湘财证券 ， 收购方案也获得了证监会的审核通过 。
新湖系与大智慧关系颇深 。 早在2009年 ， 新湖系就斥资3.52亿入股了尚未上市的大智慧 。 2011年大智慧上市时 ， 新湖系持股11%为第二大股东 。 不过 ， 当湘财证券筹划借壳大智慧时 ， 新湖系已消失在大智慧的股东名单中 。
这笔重组交易最终受到大智慧信批违规被立案调查的冲击而中止 。 到了2017年下半年 ， 新湖系又受让大智慧实控人张长虹20.12%的股权 ， 再次成为大智慧的第二大股东 。
借壳大智慧失败之后 ， 湘财证券索性打算直接IPO上市 ， 2017年3月 ， 湘财证券在中信证券保荐下进入上市辅导期 。 为加快上市步伐 ， 湘财证券于去年6月又要借壳哈高科上市 。
多年来 ， 哈高科经营惨淡勉强保壳 ， 去年营收规模4.5亿 ， 净利润仅1072万 。 目前哈高科市值约37亿元 。
湘财证券100%股权对应估值为106.37亿元 ， 相比其72.36亿元的净资产 ， 评估增值率为47% 。 2015年 ， 湘财证券拟借壳大智慧时 ， 全部股权作价85亿；2018年湘财证券在新三板摘牌时的总市值为115亿 。
近几年 ， 湘财证券的经营情况并不理想 ， 各项指标行业内排名靠后 。 据证券业协会数据 ， 湘财证券2017年、2018年的的营业收入在98家券商中位列第57位、61位 ， 净利润分别位列第46位、63位 。
2019年 ， 湘财证券实现营收为13.6亿元 ， 同比增37.65%；归母净利润3.89亿元 ， 同比增加439.66%；净资本为65.7亿元 ， 较2018年同比降12.9% 。
净资本是证券公司发展的关键指标 ， 但湘财证券净资本规模偏小 ， 阻碍其进一步发展 ， 上市有利于湘财证券拓宽融资渠道、补充资本金 。 据证券业协会数据 ， 截至去年10月底 ， 湘财证券在净资本在全国131家证券公司中排名第68位 。
【湘财证券曲线上市 新湖系喜与忧】值得一提的是 ， 湘财证券借道哈高科曲线上市的同时 ， 新湖系旗下的新湖期货A股上市也提上了日程 ， 目前已处于上市辅导期 ， 辅导机构为海通证券 。
新湖系喜忧
新湖系是老牌资本派系 ， 核心产业为金融和地产 ， 参控股的金融企业包括湘财证券、长城证券、温州银行、盛京银行、中信银行、新湖期货、阳光保险等 ， 涵盖证券、银行、期货、保险等全金融牌照 。
此外 ， 新湖系还入股了从事消费金融的51信用卡（2051.HK）以及从事金融信息服务的万得、大智慧等 。
最近两年 ， 新湖系表现不顺：旗下金融产业频频踩雷 ， 地产业务也陷入经营困境 。 （详见：《新湖中宝陷债务困局再度变卖地产项目》）
2019年7月 ， 湘财证券“踩雷”罗静案 ， 主要涉及“金汇”系列产品5亿、“云涌”系列产品代销14.5亿 。 上述风险事件后 ， 湘财证券作为产品管理人 ， 出具了相应风险化解相关措施 ， 并将相关产品进行了清算了结 。
2019年10月 ， 51信用卡因非法催收被查 ， 股价暴跌逾三成 ， 新湖中宝作为其二股东忙发公告撇清关系 。 新湖中宝称 ， 并未参与51信用卡的经营管理 ， 也无任何业务和资金往来 ， 51信用卡事件对公司的影响主要就是其股价波动形成的影响 。
新湖系投资持股的中信银行、温州银行 ， 则先后发生金融腐败案件 。 中信银行行长孙德顺、温州银行吴华去年下半年先后被查落马 ， 据传均牵涉房地产公司融资或股东融资等 。
新湖系核心地产公司为上市公司新湖中宝 。 去年新湖中宝收入148亿、净利21.5亿 ， 均同比下滑14% 。
目前 ， 新湖中宝流动性较为紧张 。 去年10月 ， 国际评级机构穆迪将新湖中宝主体信用评级调整为“B2” ， 今年3月又下调至B3 ， 评级展望为负面 。 穆迪称 ， 截至今年9月底 ， 新湖中宝到期债务高达228亿元 ， 但截至今年3月底 ， 新湖中宝账面现金仅127亿 。
为缓解资金压力 ， 自去年下半年至今 ， 新湖中宝先后将旗下多个地产项目转让给融创、绿城集团等公司 ， 回流资金总计约125.8亿元 。


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