江苏龙网

  1. 首页 > 资讯 > >

乐居网| 房企永续债：存量一年增三成，善用但不可依赖，深度研究( 二 )


03
永续债“明股实债” ， 风险不容忽视
01
隐藏房企高杠杆水平
由于永续债可以被计入所有者权益 ， 而非负债 ， 在一定程度上永续债也起到了隐藏负债、美化报表等作用 。
这也是驱动房企发行永续债的动力 ， 但也给发行企业带来潜在的偿债压力 。
通过对拥有永续债房企的两种加权净负债相比较 ， 可以发现2019年永续债计入负债之后 ， 净负债率达到了95% ， 相比2019年永续债计权益的净负债率高出了12个百分点；相较于2016年 ， 这一差距更是达到了26个百分点 。
需要警惕的是 ， 永续债虽然在名义上可以长期持有 ， 但代价往往是高昂的融资成本和逐年递增的利率 ， 在某种意义上永续债实际具备“债”的性质 。 如果企业出现经营不善 ， 隐藏在权益中的大量永续债会导致企业财务进一步恶化 。
02
永续债吞噬部分企业净利
作为权益工具 ， 据《金融负债与权益工具的区分及相关会计处理规定》 ， 其利息支出应作为发行企业的利润分配 ， 从未分配利润中支付 ， 这也造成了永续债的利息支出会稀释企业净利 。
我们以持有永续债的房企为例 ， 从永续债成本支出在净利润中的占比可以发现 ， 该比例逐年呈现下滑的趋势 。 2019年 ， 永续债成本支出在净利润中占比下滑至2.38% ， 与2017年、2018年大致持平 ， 相比2016年有较大幅的下降 。
很大一部分原因在于 ， 永续债利率近年来有所下滑 ， 为企业带来了更多利润空间 。
04
收益与风险对半 ， 善用但不能依赖
宏观调控及融资政策的不断收紧的情况下 ， 发行永续债能够拓宽房企的融资渠道 ， 带来更多发展资金 。 相比普通股、优先股等融资工具 ， 永续债发行主体没有上市要求 ， 且发行流程更为便捷 。 对于房企而言 ， 永续债的好处在于能够及时获得资金 。
相比债券等 ， 由于永续债作为权益工具核算 ， 既可以增加公司权益资本 ， 又不会稀释已有股东的权益 ， 同时还不会提高发行人账面的资产负债率 ， 在一定程度上起到了美化报表的作用 。
【乐居网| 房企永续债：存量一年增三成，善用但不可依赖，深度研究】但风险与收益两者参半 ， 永续债能够带来利好的同时 ， 也具有一定的风险隐患 。
首先 ， 是永续债利息支出无法税前扣除的税务风险问题 。 由于目前永续债在税务处理上尚无明确规定 ， 实务中永续债发行企业将同一笔永续债 ， 在会计上按“股”处理 ， 税务上则按“债”处理 ， 且未取得利息发票 ， 存在较高的税务风险 。
其次 ， 由于永续债计入权益 ， 利息支出通过利润进行分配 ， 而不能像银行贷款、短期融资券、信托等进行利息资本化 。 导致企业交纳较多的土地增值税及企业所得税 ， 对公司的净利润产生较大的影响波动 。
永续债可谓是一把双刃剑 ， 收益与风险对半 ， 毕竟永续债远非“永续”但确实是“债” 。
风险在于利率偏高 ， 大部分永续债还会有融资利率的跳升机制 。 若企业资金链紧张 ， 出现无法及时偿还的情况 ， 永续债利率就会上调 ， 从而使得企业所需支付的利息越来越多 ， 吞噬净利 。
大部分的永续债都设有递延付息条款 ， 即发行人可以不受次数限制地延期支付利息 ， 但同样永续债合同条款中也会有股利制动机制与股利推动机制 ， 以迫使企业按期付息 。 如果企业无限次递延利息 ， 也会损害其资本市场上的声誉 ， 影响后续融资等 。
建议房企可将永续债作为多元融资渠道中的一种 ， 在获取资金的同时 ， 增强企业的借款议价能力 ， 降低整体融资成本 。 切忌形成对永续债的过度依赖 ， 否则企业净利将不断被侵蚀 ， 陷入恶性循环 。
【购房资讯轻松享 ， 快来关注乐居网】
文章来源:丁祖昱评楼市


推荐阅读


上一篇：刘敬灿频频被套还能怪谁，刘敬灿：黄金投资一有亏损就死扛

下一篇：刘潇潇说财经「打好百日攻势行动主动仗」将在科创城投资3.5亿项目