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环比@券商4月因何大赚？权重业务全盘点，3月低迷4月翻身自营又成“波动器”，还有一项业务爆棚( 二 )


资管：新成立资管数量与份额双降 ， 资管压力加大
据wind统计 ， 2020年4月新成立券商资管产品532个 ， 环比下降6.99% ， 新产品发行份额81.78亿元 ， 环比下降6.04% 。
基金业协会公布的数据显示 ， 中信证券2019Q4月均资管规模为16182.12亿元 ， 同比增长4.41%；月均主动资管规模4506.06亿元 ， 同比下降25.25% ， 资管规模远超位列第二的华泰证券 。
4月资管子公司业绩分化 。 2020年4月份数据显示 ， 在11家上市券商资管子公司中 ， 华泰证券资管、财通资管及广发资管的营业收入名列前三 。 其中 ， 华泰证券资管以营收环比和同比分别为12.72%和27.01%跻身第一位 。 净利润方面 ， 华泰证券资管、广发资管及海通证券资管位列前三 ， 环比增幅分别为61.3%、26.53%、-26.17% 。
长城证券在行业研报中表示 ， 预计整体资管业务规模继续调整 ， 券商资管正从"逐量"到"提质"转变 ， 主动调结构的龙头券商资管利润维持上升态势 。 在新《证券法》下 ， 竞争压力加大 ， 未来大资管行业将在《基金法》下实行统一监管 ， 券商资管压力加大 。
两融及股质：风险偏好下降 ， 信用业务或下滑
市场投资者的风险偏好有所下降 ， 两融及股票质押业务均小幅下滑 。
2020年4月两融余额环比继续下降 ， 同比增速持续回落 ， 融资活跃度环比和同比均下跌 ， 融资净卖出 。 截止2020年4月底 ， 沪深两融余额10430.53亿元,环比下跌2% ， 同比增长9% ， 两融余额占流通A股市值的比例为2.2% ， 仍有提升空间；4月融资买入额11522亿元 ， 环比下跌36% ， 同比下跌30% ， 融资买入额/偿还额为98% ， 融资净卖出 。 若维持现有两融水平 ， 预计去年5月基数下滑影响下同比增速将会回升 。
2020年4月股票质押业务略有下滑 ， 但由于行情向好质押市值有所增长 。 截止2020年4月底 ， 沪深两市股票质押股数5516亿股 ， 环比下跌1.55% ， 同比下滑10.60%；占总股数比例为8.07% ， 环比下降0.17个百分点 ， 同比减少1.38个百分点 。 虽然4月股票质押股数环比下跌 ， 但由于行情回暖 ， 市场股票质押市值环比略增1.99% ， 同比下滑18.11% 。
如何看待券商四月各业务经营情况？万联证券、长城证券、华创证券等多家券商做了解读 。
万联证券：基数低、自营业务或大增是行业回暖主要因素
万联证券在研报中表示 ， 上市券商2020年4月净利润环比和累计同比均由负转正 ， 预计主要由于基数变低以及与自营业务相关的股债核心指数均大幅上扬 ， 且目前自营收益是券商最主要的收入和净利润来源 ， 虽然交易量、两融、股债承销相关数据表现不佳 ， 但后续在基数走低的效应下有望得到改善 。
目前上市券商业绩有所分化 ， 不管是从收入结构还是业绩增速来看都存在一些差异性 ， 大型券商在规模指标和全年累计业绩表现来看仍有优势 ， 但4月一些中小型券商业绩弹性更好 。
考虑今年是"十三五"收官之年、六稳六保等大背景下 ， 预计货币政策依旧宽松 ， 财政政策仍将积极 ， 创业板注册制落地超预期也反映了资本市场深改积极推进 ， 同时全面复工复产稳步进行有望带来经济数据企稳回升 ， 中长期仍看到资本市场的表现 ， 叠加后续券商去年同期业绩低基数的因素 ， 看好证券行业发展和业绩改善 。
长城证券：行业发展值得期待 ， 投行股权大年开启
长城证券在行业研报中认为 ， 券商有望受益于流动性相对改善、政策工具箱逐渐打开等政策带来的红利释放 。 节奏上 ， 仍需密切关注肺炎疫情持续蔓延影响、贸易摩擦进展、逆周期调节机制对资本市场所带来的响 。
展望2020年 ， 受益于高层定调资本市场10大发展要点、《证券法》落地、再融资政策及创业板注册制试点落地等 ， 驱动行业上行空间打开 。
高层定调资本市场发展及新《证券法》落地 ， 创业板试点注册制推进 ， 预计证监会会进一步加快相关配套政策的出台并落实 。 监管层多次表示 ， 落实好当前及今后一个时期全面深化资本市场改革的12个方面重点任务安排 ， 成熟一项推进一项 。 行业发展值得期待 ， 投行股权大年开启 ， 但受疫情影响可能在节奏上会有所调整 。


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