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铁矿石二季度下行概率大

由于成材高库存、低利润及废钢替代性增强等诸多因素影响 ， 国内钢厂铁矿石采购节奏发生了明显变化 ， 预计将长时间维持低原料库存下的生产状态 ， 铁矿石疏港量难以继续提升 ， 国内铁矿石需求端最好的时期或已过去 。
铁矿石二季度下行概率大
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图为巴西铁矿发运量（单位：万吨/周）
受新冠肺炎疫情影响 ， 2月国内经历了停工停产的阵痛期 ， 但对于连续生产的长流程钢厂而言 ， 高炉产能利用率并未受太大影响 。 一季度国内铁水产量19974万吨 ， 同比增加484万吨或2.48% 。 同期 ， 受天气影响 ， 巴西铁矿石周均发货量441万吨 ， 同比下降158万吨或26.3%；澳大利亚周均发货量1460万吨 ， 同比增加8万吨或0.5% 。
整体而言 ， 一季度国内铁矿石供应偏紧 ， 港口库存持续降低 ， 2005合约更是创出年内新高 。 进入二季度 ， 主流矿山发货季节性回升 ， 国内铁水增量有限 ， 铁矿石供应偏宽松 ， 2009合约出现逢高沽空机会 。
疏港量难升废钢替代性增强
最新数据显示 ， 4月以来 ， 国内铁矿石日均疏港量304.3万吨 ， 同比增加19.9万吨或7.0% ， 为5年来同期最高值 。 目前长流程钢厂烧结矿库存1669万吨 ， 为近5年来最低水平 ， 但钢厂采购节奏已经发生了明显变化 。 主要原因如下：一是成材始终处于高库存状态 ， 并且有很大可能成为全年常态；二是根据我们的计算模型 ， 钢材利润较前几年大幅收缩 ， 截至目前2020年螺纹钢生产平均利润335元/吨 ， 与2019年相比下降231元/吨 ， 与2018年相比下降幅度更是高达735元/吨 。 因此在成材高库存、生产利润收缩背景下 ， 钢厂调整采购节奏 ， 以按需采买为主 ， 后期疏港量难以继续增加 。
此外 ， 春节后废钢价格大幅下滑 ， 导致铁水成本与废钢价格基本相当 。 一季度张家港6—8mm废钢不含税平均价格2369元/吨 ， 同期铁水成本2226元/吨 ， 铁水与废钢价差-143元/吨 。 目前 ， 张家港6—8mm废钢不含税价格2140元/吨 ， 仍然维持较低水平 ， 而铁水成本2125元/吨 ， 铁水与废钢价差-15元/吨 。 由于铁水与废钢价差大幅上涨 ， 即使钢厂利润回升 ， 钢厂增产 ， 但增量空间也将被废钢替代 。
海外需求羸弱国内供给增加
3月下旬以来 ， 海外疫情扩散 ， 美国、德国、法国、日本和韩国的高炉纷纷停产或减产 。 根据公开资料统计 ， 疫情共计影响海外铁水产能近7500万吨/年 。 从目前情况分析 ， 以上停产或减产的高炉在二季度全面复工复产几乎没有可能 。 如果按高炉产能利用率75%和铁矿石品位61.5%来计算 ， 二季度海外铁矿石需求减量将达到2300万吨 。 当前 ， 海外钢厂停产或减产 ， 已传导至铁矿石发运目的地结构上 。 一季度澳大利亚铁矿石平均每周发往中国1218.6万吨 ， 发往其他地区241.2万吨 ， 而4月以来 ， 平均每周发往中国1422.1万吨 ， 发往其他地区219.4万吨 。 巴西与澳大利亚情况类似 ， 同样在提升发往中国的比例 。 此外 ， 由于日本和韩国与中国铁矿石入炉结构类似 ， 也发生了长协订单转卖至中国的现象 。
受季节性因素影响 ， 前期巴西铁矿石发货总量同比大幅降低 ， 但随着南美洲天气好转 ， 发货量将逐步提升 。 一季度淡水河谷铁矿石周均发货量385万吨 ， 根据4月数据 ， 目前周均发货量已提升至475万吨 。 虽然淡水河谷将全年产销计划由3.4亿—3.55亿吨下调至3.1亿—3.3亿吨 ， 但是对应后面三个季度的产销计划2.5亿—2.7亿吨 ， 相当于周均发货量595万—640万吨 ， 相比当前水平提升25.3%—34.7% 。 在海外需求萎靡前提下 ， 巴西铁矿石发运至中国数量将进一步提升 。
综上所述 ， 国内铁矿石需求端最好的时期或已过去 。 同时 ， 受疫情影响 ， 海外高炉大范围停产或减产 ， 海外需求羸弱 ， 叠加主流矿山供给增加 ， 国内铁矿石供应面临大幅增加的压力 。 二季度国内铁矿石供应偏宽松 ， 2009合约逢高沽空为主 。
【铁矿石二季度下行概率大】责任编辑：刘文强


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