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中国经济周刊博傻游戏，围猎可转债( 二 )


当转债价格一路涨涨涨 ， 离股性和投资属性越来越远的时候 ， 炒作和投机热情高涨的投资者可能很多没有意识到大跌的风险 。
偏偏泰晶转债还是个含权债 ， 有赎回条款 。 而由于可转债赎回条款的表述模糊 ， 对于发行人的赎回权仅能行使一次 ， 还是每次达到赎回条件时都可行使？市场上本来有争议 。
泰晶转债在3月就两次达到赎回条款的触发条件 ， 公司董事会均选择不行使泰晶转债的提前赎回权利 。 公司分别于3月6月和27日发布《泰晶科技股份有限公司关于不提前赎回“泰晶转债”的提示性公告》 ， 似乎是给了部分狂欢中的投资者一个鼓励的信号 ， 让他们认为至少近期再也不用担心被提前赎回了 。
高位接盘的投资者 ， 有可能想不到提前赎回的公告来得那么快 ， 也有可能自信能在“黑天鹅”事件前抽身 。
从泰晶科技此前的公告也可发现 ， 2019年3月至当年7月 ， 泰晶科技实际控制人分多次减持泰晶转债 ， 共减持44.2% ， 持有份额从58.17%降到13.97% 。 在此次爆炒和赎回的故事中 ， 公司实控人又扮演了什么角色？
可转债的雷还可能埋在哪儿？
事实上 ， 监管已经喊破喉咙 ， 一遍遍告诉投资者 ， 可转债是个危险游戏 。
2019年12月26日 ， 证监会曾发文提示可转债的三大风险 ， 一是正股价格波动的风险 ， 正股价格持续下跌会增加可转债的持有风险 ， 也会增加持有可转债的时间成本；二是到期未转股、大股东还钱 ， 可能造成利息损失的风险 ， 三是发行人提前赎回的风险 。
今年3月 ， 上交所已表态将可转债交易情况纳入重点监控；深交所亦表示 ， 对涨跌幅和换手率异常的个别可转债进行持续重点监控 ， 并及时采取监管措施 。
4月1日 ， 深交所再次提醒投资者 ， 要高度重视可转债交易风险 ， 对涨幅较大的可转债 ， 不应再将其视为安全性较高的债券类品种 。
3月中旬起 ， 横河模具的可转债价格坐上过山车 。 3月19-20日两天内价格几乎翻番 ， 又在随后两天内跌去大部分涨幅 。 4月15日 ， 横河模具突然飞涨60% ， 后一日再度上涨超过20% 。 4月17日晚 ， 深交所发布监管动态点名横河转债 ， 表示“对近期涨幅和换手率异常的‘横河转债’持续进行重点监控 ， 并及时采取监管措施” 。
4月20日 ， 横河模具发布公告 ， 因横河转债近期交易价格波动较大 ， 公司股票和横河转债于4月21日开市起停牌 ， 公司将就近期二级市场交易的相关事项进行必要的核查 ， 待公司完成相关核查工作并披露核查结果后复牌 。 停牌前横河转债价格278元 ， 转股溢价率高达263.59% ， 复牌后价格下跌概率极高 。
市场人士认为 ， 泰晶转债和横河转债剩余规模非常小 ， 均只有3000万元出头 ， 在上交所4月存续的可转债里可排进规模最小的前三 ， 游资操作的难度较小 ， 容易成为操纵的目标 。
即使在可转债历史上从未有过违约 ， 但违约风险同样存在 。
辉丰转债在2020年4月21日进入到转债生命周期的最后两个计息年度 ， 按照募集说明书约定的有条件回售条款 ， 如果公司股价在最后两个计息年度内 ， 公司股价在任何连续30个交易日收盘价低于转股价的70%时 ， 投资人有权将其持有的可转债全部或部分按债券面值的103%回售给发行人 。
而辉丰股份2018年、2019年连续两年亏损 ， 目前股票已经*ST ， 如果2020年和2021年继续亏损 ， 则将因为连续亏损导致股票面临终止上市的风险 。
如果触发回售条款 ， 基于目前基本面较差 ， 投资人大概率会选择回售 ， 这将导致发行人面临巨大的挤兑风险 。 公司2018年和2019年筹资活动现金流净流出11.44亿和1.02亿 ， 目前账面资金仅3.22亿 ， 而有息债务为13.58亿 ， 辉丰转债目前未转股规模达到了8.44亿 ， 巨额的回售资金压力公司可能无力承受 ， 最终导致转债违约 。
如果公司能通过资产重组等方式稳住股价避免触发回售 ， 但是仍无法使利润回正 ， 那么将在2021年面临退市 ， 可能导致转股标的灭失而使得转债一文不值 。


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