乐居网中小企业融资利率难降，2020年楼市泡沫不破
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尽管2020年后中国流动性环境趋于宽松 ， 市场利率体系整体水准下降 ， 但中小企业融资成本偏高问题仍然存在 。 楼市泡沫不除 ， 中小企业融资难和融资贵就难以真正解决 。
“降成本”的新重点
是“降利率”
2020年以来 ， 为了应对新冠肺炎疫情的冲击 ， 中国的流动性环境有很大放松 ， 货币政策操作节奏上 ， 降准和降息不仅力度加大 ， 且节奏提前 ， 频率增加 。 在货币偏松的政策环境下 ， 广义货币增长提高 ， M2增速2019年末为8.7% ， 2020年一季度末上升到10.1%;市场利率体系水准也整体下降 ， 各类公开市场上的融资工具利率大都回落到了2016年末时的历史低点区间 ， 10年国债到期收益率也再度回到2.5%附近 ， 并创下历史新低 。
对占据就业近80%和国民经济运行活力直接体现的中小企业而言 ， 融资成本对于其经营成本下降的感受和实际意义 ， 都要远比大企业来得显著 。 随着企业规模的扩大 ， 通常说来融资的难度是会下降的——企业规模提高带来的企业实力、抵押物价值、声誉等的增长 ， 都对融资难度降低有作用 。 在经济下行时期 ， 银行信贷更是会在“移向质量”下偏好大企业 。 因此 ， 融资难、融资贵 ， 在中国当前经济发展时期 ， 基本上就是特指中小企业而言的 ， 尤其是小微企业 。
中小企业融资利率
仍居高位
然而 ， 尽管2020年后中国流动性环境趋于放松 ， 市场利率体系整体水准下降 ， 但中小企业融资成本偏高问题仍然存在 。 货币当局虽然对金融机构发展普惠金融有倾向性政策支持 ， 但金融机构在具体经营业务中却需遵循市场经济原则 ， 融资行为仍需按商业原则进行 。 因此 ， 对于中小企业融资成本的观察 ， 民间借贷利率是一个较好的直接观察指标 。 除了草根调研外 ， 在现有的指标体系中 ， 能够直接反映中小企业融资成本变化的唯一持续指标是——温州民间借贷综合利率 。 从该指标利率的变动情况看 ， 2020年以来 ， 货币环境边际放松的“甘露”并没有使得该利率下降 ， 借贷利率在比2019年下半年提高1%的基础上平稳运行 ， 并在走势上显示了短期利率难降的态势 。 温州民间借贷综合利率2019年下半年持续运行在13%~14%的平均水准上 ， 而2020年后的市场平均水准则上升到了15% 。
民间借贷利率反映的中小企业融资成本持续高位 ， 说明了经营环境本身对融资利率的影响;融资利率短期难降的趋势走向 ， 说明除非有更大幅度的货币放松 ， 否则利率水平难以下降 。 在利率市场化条件下 ， 融资利率受经济运行和货币环境共同决定 ， 体现风险溢价的实际借贷利率具有“魏克塞尔”性质 ， 体现当期商业环境的自然利率 。 真实市场利率主要受当前经济状况、货币环境、市场预期等综合影响 。 即代表中小企业真实融资成本的民间借贷利率 ， 不仅受货币状况影响 ， 更重要的是还体现了当前经济环境下的运行风险和前景预期 ， 是实体经济领域的风险利率 。
因此 ， 中小企业借贷利率居高难下的局面 ， 是经济、金融环境各方面因素综合作用的结果 ， 借贷双方都对融资成本有影响 。 疫情冲击使得中小企业整体运营环境持续偏紧 ， 经营难度加大;从借款人(企业)角度 ， 经济环境带来的利率风险溢价是明显的 。 另一方面 ， 从贷款人(银行)角度 ， 给中小企业贷款的风险系数较高 ， 而用于“身份商品”如房地产等资产购买的财务周转性贷款 ， 安全性在可预见将来则要高得多 。 资金是流动和逐利的 ， 尽管中国的货币环境是“过度深化”、流动性“总量过多” ， 但大量存量流动性为楼市等资产泡沫和虚拟经济领域所吸引 ， 被运用于维持泡沫和市场繁荣的财务性周转 。 金融支持实体经济、促使资金“脱虚向实” ， 仍需中国货币当局坚持不放松 。
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