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金证研联赢激光内外交困：公司治理显隐忧 大客户成老赖客户质量或恶化


金证研联赢激光内外交困：公司治理显隐忧 大客户成老赖客户质量或恶化
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《金证研》沪深资本组 太簇/研究员 映蔚 洪力/编审
2019年 ， 国内激光设备市场增速开始放缓 ， 实现销售收入658亿元 ， 同比增长8.8% 。 受全球经济走势不确定的影响 ， 2020年国内激光设备市场预计出现10年来的首次负增长 。 所处行业的发展或“放慢脚步” ， 深圳市联赢激光股份有限公司（以下简称“联赢激光”）如何“以察时变” ， 值得市场关注 。
而近年来 ， 联赢激光营收增速放缓 ， 净利润甚至出现负增长 ， 而其客户亦出现恶化的迹象 ， 不仅被列为“老赖” ， 还频频因拖欠货款被推至“被告席” ， 坏账风险高企 。 同时 ， 为联赢激光贡献2,000万元收入的客户与172家公司共用邮箱 ， 交易数据的真实性存疑 。 反观其自身的内部治理水平 ， 联赢激光出现曾挪用其新三板募集资金、因逾期而“吃”官司、申报不符被处罚的情况 ， 或存隐忧 。
一、赊销加剧 ， 营收增速放缓净利负增长
近年来 ， 联赢激光的营业收入和净利润增速大幅放缓 ， 且其存在业绩依赖税收优惠的情况 。
据2015年年报及招股书 ， 2014-2018年 ， 联赢激光的营业收入分别为1.67亿元、2.66亿元、4.16亿元、7.28亿元、9.81亿元；2015-2018年分别同比增长58.7%、56.74%、74.86%、34.84% 。
2014-2018年 ， 联赢激光的净利润分别为2,303.62万元、5,165.57万元、6,855.32万元、8,832万元、8,339.57万元；2015-2018年分别同比增长124.24%、32.71%、28.83%、-5.58% 。
到了2019年 ， 联赢激光未经审计的营业收入、净利润分别为10.11亿元、7,623.47万元 ， 比2018年分别同比增长3.02%、-8.59% 。
2016-2018年和2019年前三季度 ， 联赢激光享受的税收优惠金额分别为2,307.29万元、4,737.37万元、4,389.39万元、2,616.65万元 ， 占各期净利润的比重分别为33.66%、53.64%、52.63%、50.83% 。
同时 ， 联赢激光曾连续三年“失血” ， 2019年方“转正” 。
2014-2018年 ， 联赢激光经营活动产生的现金流量净额分别为1,830.16万元、3,196.8万元、-5,880.87万元、-5,106.13万元、-17,403.77万元；2019年 ， 未经审计的经营活动产生的现金流量净额为10,652.18万元 。
而其曾连续处于“失血”状态的另一面 ， 联赢激光应收票据及应收账款也“水涨船高” 。
2014-2018年和2019年1-9月 ， 联赢激光的应收票据及应收账款分别为5,420.9万元、7,982.62万元、17,808.06万元、34,055.04万元、53,520.55万元、53,969.43万元；2014-2018年 ， 联赢激光的应收票据及应收账款占当期营业收入的比重分别为32.4%、30.06%、42.79%、46.79%、54.54% 。
也就是说 ， 联赢激光赊销加剧 ， 其或存资金回流难的风险 。 而雪上加霜的是 ， 联赢激光的客户质量或恶化 。
二、大客户成“老赖” ， 客户质量或恶化
在应收账款及应收票据逐年攀升的局面下 ， 联赢激光应收账款的第一大客户却被列为“老赖” 。
据招股书 ， 截至2019年9月30日 ， 芜湖天弋能源科技有限公司（以下简称“芜湖天弋”）是联赢激光应收账款第一大客户 ， 联赢激光对其的应收账款余额为2,086.82万元 ， 占应收账款余额的比例为5.45% 。
值得一提的是 ， 据最高人民法院数据 ， 截至2020年5月8日 ， 芜湖天弋存在4条失信记录 。
其中 ， 据(2020)皖0203执240号文件 ， 2020年1月9日 ， 芜湖天弋因违反财产报告制度 ， 欠款328万元未履行 ， 而被芜湖市弋江区人民法院列入失信被执行人名单 。
无独有偶 ， 据招股书 ， 截至2019年9月30日 ， 山东玉皇新能源科技有限公司（以下简称“玉皇新能源”）是联赢激光逾期应收账款的客户之一 ， 联赢激光对其的逾期应收账款金额为348.03万元 ， 期后回款金额为74万元 ， 未回款金额为274.03万元 。


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