华讯财经老虎证券：农夫山泉究竟有多赚钱 毛利比肩可口可乐
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近期 ， 农夫山泉终于在港股提交了上市招股书 ， 这个家喻户晓的饮料品牌首次公开众多细节 ， 它招股书似乎比我们想象的更优秀 ， 卖水毛利超过60%比肩可口可乐 ， 2018年和2019年的净利润远超同业的康师傅和统一两大饮品集团 。
与此同时 ， 同一个创始人旗下的姐妹公司万泰生物(603392)$自4月29日在A股上市 ， 封三个涨停板了 。 在此背景下 ， 农夫山泉大热将会是预料之中 。
如何定义农夫山泉?一家卖水的广告公司
我们都知道 ， 卖水是一个暴利行业 ， 水这东西本身哪有什么高昂的研发成本?农夫山泉的招股书也恰恰正是这点 。
首先 ， 成立于1996年的农夫山泉 ， 主要产品类别涵盖包装饮用水、茶饮料、功能性饮料及果汁饮料 。 从品牌来看 ， 农夫山泉下面涵盖了包装饮用水品牌农夫山泉 ， 茶饮料产品东方树叶、茶π ， 功能性饮料尖叫 ， 维他命水 ， 果汁饮料产品包括中浓度果汁农夫果园 ， 低溶度果汁水溶C100以及非浓缩还原的纯果汁NFC和17.5°这九大常见品牌 。
近年 ， 公司还推出咖啡产品、苏打水产品、酸奶等不同产品 ， 在招股书中被归为其他产品 。
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虽然农夫山泉看起来产品线非常全 ， 基本上覆盖了所有饮品类别 。 但从收入贡献角度来说 ， 包装饮用水过去三年贡献收入的都在50%以上 ， 并且比例还在提升 ， 2017年-2019年 ， 包装饮用水收入占总收入的比分为57.9%、57.5%、59.7% 。
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从市场份额上看 ， 包装饮用水市场份额排名第一 ， 茶饮料、功能性饮料和果汁饮料市场份额排名第三(根据弗若斯特沙利文报告) 。 从大众认知上 ， 饮用水的文案“农夫山泉有点甜”、“大自然的搬运工”也都比“喝前搖一搖”的果汁之类更深入人心 。
家喻户晓的农夫山泉赚钱吗?
从总收入看 ， 农夫山泉2017年到2019年的收入分别为174.91亿元、204.75亿元和240.21亿元 ， 年复合增长率为17.2% ， 远远高于同期中国软饮料行业5.8%以及全球软饮料行业3.1%的增速 。 从2019年的数据看 ， 包装饮用水以收入143.46亿元 ， 占比59.7% 。
对比同业龙头 ， 康师傅控股(00322)饮品业务2019年实现总收入356亿元 ， 统一企业中国(00220)$饮品2019年收入127.31亿元 。
农夫山泉2017年-2019年的毛利润分别是98.09亿元、109.2亿元和133.11亿元 ， 毛利率分别是56.1% ， 53.3% ， 55.4% ， 其中包装饮用水产品毛利超过60% ， 3块钱的农夫山泉毛利1.8元 。
农夫山泉2017-2019年的净利润分别为33.86亿元、36.12亿元和49.54亿元 ， 净利润率分别为19.4%、17.6%及20.6% 。 相较之下 ， 国内软饮料知名的平均盈利率水平不足10% 。
同业对比来说 ， 虽然农夫山泉的收入不是最高的 ， 但利润是最好的 。 堪称盈利能力最强的中国饮料公司 。
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数据来源上市公司2019年财报
除了毛利高 ， 农夫山泉的费用控制也相当好 。
招股书显示 ， 2019年农夫山泉行政开支、其他开支、财务费用三项费用率仅为7.4% 。 过去三年 ， 公司费用率逐年下降但仍然保持较快增速 ， 2019年销售及分销费用达58.16亿元 ， 同比增长11.46% ， 销售费用率为24.2% ， 其中广告及促销开支为12.19亿元 。
名副其实广告公司!
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