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『金融看客』25万亿定时炸弹滴答响，债务危机暗潮涌


『金融看客』25万亿定时炸弹滴答响，债务危机暗潮涌
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债务危机犹如一颗定时炸弹 ， 滴答声响令人清晰可闻 。 （图片来源：Funtap/AdobeStock）
中国公司债券市场规模达25万亿元人民币 ， 疫情的影响下 ， 违约的风险不断增加 ， 债务危机犹如一颗定时炸弹 ， 滴答声响令人清晰可闻 。
面对疫情大流行造成的前所未有的危机 ， 其他发达经济体采取了“不惜一切代价”的办法来拯救本国经济和民众福祉 。 但是 ， 中国财政部4月20日的季度新闻发布会上 ， 称一季度财政收入下降受多重因素叠加影响 ， 主要是受疫情影响税基减少 ， 以及为支持疫情防控的支出 ， 截至4月19日 ， 各级财政累计支出疫情防控资金1,452亿元（人民币 ， 下同） 。
官方是似乎不愿意直接拿出真金白银来救急 ， 债务高企是其中一个原因 。 分析人士指出 ， 政府存量债务占比GDP在一路走高 ， 尤其是地方政府债务 。 值得注意的是 ， 这只是政府的显性债务 ， 不包括政府隐性债务 。 而实际上 ， 地方政府的隐性债务或超显性债务的两倍 。 根据各家机构及学者的估算结果 ， 地方政府隐性债务大概在30-50万亿元左右 ， 显著高于官方公布的18.39万亿元地方政府显性债务规模 。 如果计入地方政府隐性债务 ， 政府债务将超越国际60%安全警戒线 。 更何况 ， 超过百万亿的国企债务也是以政府信誉做背书的 。
但是 ， 疫情影响之下 ， 各公司和企业的债务问题进一步凸显 。 中国公司债市场规模达25万亿元 ， 已经成为中国企业以及政府支持项目的重要融资渠道 。 在一连串由疫情引发的债务展期及重整浪潮中 ， 中国债券持有人越来越担心被麻烦缠身 ， 没有办法避免遭到辗压的命运 。
据《路透》报道 ， 穆迪大中华区信贷研究与分析主管钟汶权认为 ， 投资人以往不那么注意合约内容及各项条款 ， “过去两年的信用事件及违约令投资人对于这方面的缺陷保持警惕 。 然而市场上流通的债券当中还有很多对于投资人的保障不足 。 ”
据高盛分析师计算 ， 年初至今就至少有10家中资借款企业通过推迟偿还60亿元人民币本金而避免了违约 。
上海高级金融学院(SAIF)的陈欣教授认为 ， 对投资者保护不够充分 ， 有可能推高企业的融资成本 ， 降低外资参与中国债券市场的意愿 。
最近的一个例子是 ， 海航集团仓促召开持有人会议 ， 欲对即将到期的“13海航债”展期一年 ， 却只给了半小时准备时间 ， 而公司自身规定的通知期是30天 ， 交易所也要求提前10天通知 。
海航集团后来解释称 ， 公司在开会前已经与主要持有人协商过展期事宜 。 占出席会议者代表的债务98%以上的三大投资者在会上投票同意递延支付计划 ， 另有29家小投资人投了反对票 。
陈欣认为 ， 如果对这样的行为都点头首肯 ， 那说明中国对债券持有人缺乏法律保护 。
由于经济加速下滑和疫情影响 ， 经济学界普遍认为 ， 2020年最大的“灰犀牛”其实是债务风险 。 独立智库天钧政经在《财富湮灭2020年是保命的一年》中分析认为 ， 疫情正在摧毁中国经济增长的发动机 。 另外 ， 现在的金融业也已经超过当时状态 ， 杠杆率已经增长了250%左右 ， 这也意味着金融系统和经济的脆弱性升高 。 “灰犀牛”正在向中国经济奔来 ， 而疫情这只“黑天鹅”撞上这头“灰犀牛” 。 而对于众多的中小企业来说 ， 2020年是保命的一年 ， 钱是赚不到了 ， 不关门倒闭就算是最大的赢家了 。
疫情冲击之下 ， 中国国内债务还在增加 。
【『金融看客』25万亿定时炸弹滴答响，债务危机暗潮涌】据统计数据显示 ， 截至2月底 ， 中国非金融部门总债务为275.4亿元 ， 较上年底增加5.53万亿元；增速较上年底上升0.02% 。 非金融部门总杠杆率为275.7% ， 较上年底上升3.3% 。 其中 ， 非金融企业部门和政府部门杠杆率显著上升 。


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