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巴伦全球投资■巴菲特选择CEO的标准，我们能从中学到些什么？( 三 )


“过去我见过许多对收购活动相当饥渴的经理人 ， 显然他们小时候看的青蛙王子的故事太多了 ， 脑中只记得那美好的结局 ， 他们很慷慨地斥巨资取得亲吻蛤蟆的机会 ， 期待神奇的结果出现 ， 当事与愿违时 ， 他们却会更积极地寻找下一个机会 ， 到了最后 ， 即使是最乐观的经理人也要面对现实 ， 深陷一堆没有反应的蛤蟆当中 ， 他会大声宣布一套重大的‘重组’方案 。 在这种企业版的全新出击方案中 ，CEO们学到了相当宝贵的教训 ， 只不过学费却要由股东们承担 。 ”
“早年我担任经理人时 ， 也曾碰到过几只蛤蟆 ， 还好它们相当便宜 ， 虽然我不是很积极 ， 但所得到的结果与那些花高价追求蛤蟆的经理人差不多 ， 在亲了它们之后 ， 它们还是依然呱呱叫 。 ”
“在失败了几次之后 ， 我终于想起了一位职业高尔夫球选手的建议 ， 他说：‘熟虽不能生巧 ， 却能保持成绩不变’ ， 因此我决定改变投资策略 ， 试着以合理的价格买入优秀的公司而不是以便宜的价格买入普通的公司 。 ”
伯克希尔的优势
因为卖方对所卖的东西比买方对要买的东西了解更多 ， 所以卖方具有优势 。 卖方会准备“书面”材料 ， 为未来的业务前景做出最乐观的预测 ， 巴菲特从未落入这一圈套 。 此外 ， 由于伯克希尔没有具体的或战略性的收购计划 ， 因此它可以考虑各行各业的交易 ， 而且能够放弃那些不能产生经济效益的交易 。 巴菲特拥有丰富的投资经验 ， 雄厚的资金实力 ， 同时秉持宁缺毋滥的立场 。 与其他收购者不同 ， 伯克希尔会把每笔全资交易与可通过股票市场买入的最佳企业进行比较 。 这是买方的选择 ， 因为几乎所有交易都是卖方主动向伯克希尔提出的 。 巴菲特收购企业的一大秘诀是 ， 收购交易的对象既包括企业 ， 也包括经理人 ， 这样 ，CEO更可能提供一个合理的价格而不是最高的价格 。 公平的价格不会让卖方感到尴尬 ， 而且能赢得买方的更大信任 。
若收购协议达成时业主尚在世 ， 那么业主可选择企业总部的所在地 。 通过控制企业继任过程 ， 业主向继承人、员工、供应商以及最终的客户表达了关注之情 。
巴菲特曾于1995年谈及过伯克希尔的更多优势 。 “进行收购时 ， 我们还有一项优势 ， 那就是我们可以提供给卖方一种以众多优秀企业为基础的股份当作对价 ， 当一家公司的老板或家族想要处分绩优的家族产业 ， 同时希望相关的税负能够继续递延下去时 ， 他们应该会发现伯克希尔的股票是一种相当好的选择 。 ”
“此外 ， 有些卖方也会关心他们的公司能否找到一个稳定可靠的美满归宿 ， 可以让旗下员工有一个良好的工作环境 ， 就这点而言 ， 伯克希尔绝对与众不同 ， 我们旗下企业的经理人拥有绝对的自主权 。 此外 ， 我们的股权结构使得卖方可以相信 ， 我们在并购时做出的每一个承诺都会被信守 。 对我们而言 ， 我们也希望能与真正关心收购后公司与员工最终结局的老板打交道 ， 从我们的经验来看 ， 这类卖主通常会比那些一心要把自己公司拍卖掉的人出现令人不快的意外的次数少 。 ”
选出热爱企业的CEO
沃伦·巴菲特在最近的年报中描述了他对以拍卖的方式出售企业的厌恶 ， 他写道：
我们发现卖方是否在意公司将来的归属相当重要 ， 我们喜爱与那些钟爱公司 ， 而不只是斤斤计较出售公司能够得到多少钱的人往来（当然我们也知道人人都爱钱） ， 当这种情感存在时 ， 这通常意味着这家公司拥有相当重要的特质 ， 比如诚信的账目、引以为傲的产品、对客户的尊重以及专心一致的忠实员工 ， 反之亦然 ， 当一家公司的老板只一味地想要卖个好价钱 ， 却一点都不关心公司被卖掉后的下场 ， 那么你马上就会了解他急着出售公司的原因 ， 尤其当他是靠借钱才买下这家公司时 。 当一家公司的老板一点都不在乎公司的死活时 ， 公司上上下下一定会感染这种气氛 ， 他们的态度与行事作风也会跟着老板转变 。


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