飞鱼财经评论@华夏幸福“产业新城”游戏：赢了规模、失了口碑、留下雷区、一地鸡毛
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华夏幸福 ， 赢了规模、失了口碑、留下雷区、一地鸡毛 。
应收款第一名河北固安县欠了82个亿 ， 但它一年的财政收入只有96个亿 。
给三四线老百姓盖房子 ， 需要讲质量吗？我们看一个企业华丽外表时 ， 要问一句它的初心吗？
文|飞鱼资本市场团队
流程编辑|王倩
华夏幸福2019年报披露完毕 。
飞鱼财经关注到两组数据 ， 一个是公司营收规模首次破千亿 ， 一个是公司应收账款里处处雷区——应收款排名第一的河北固安县 ， 欠了华夏幸福约82个亿 ， 但是2019年固安县全年财政收入才96个亿 。
一
华夏幸福2019年报现实 ， 当期公司实现营业收入1052.10亿元 ， 同比增长25.55%；实现归属于上市公司股东的净利润146.12亿元 ， 较2018年增长24.40% 。
注意 ， 这是公司营收规模首次破千亿 。
华夏幸福为何营收规模一路向上狂奔 ， 最主要的原因还是它走的建设“产业新城”的路子 。
但成也萧何、败也萧何 。
从开始“产业新城”后 ， 公司的规模是一直在涨 ， 但是现金流却也跟着一直为负 。
事实上 ， 华夏幸福“产业新城”本质上还是买住宅楼 ， 只是换了个包装 。
当期 ， 华夏幸福实现销售面积1184.19万平方米 ， 销售额1431.72亿元 。 其中 ， 产业新城业务园区结算收入额368.37亿元 ， 园区配套住宅业务签约销售额1029.35亿元 ， 其他业务(物业、酒店)销售额34.00亿元 。
需要提及的是 ， 在这种快速推进“产业新城”的模式下 ， 华夏幸福的住宅产品质量可谓一地鸡毛 。 以其在安徽滁州的项目为例 ， 在社交平台上翻翻 ， 用户给的几乎都是负面评价 。
二
客观说 ， 单就营收和净利润数据 ， 华夏幸福是不错的；但是把整个财务翻出来看 ， 会发现很多会计项目一地鸡毛 。
首先是融资成本上 ， 2019年华夏幸福的融资成本比2018年提高了1个多点 ， 达到了年化7.86% 。 此前 ， 我们分析过 ， 融资成本的高低是直接反应了机构对企业的态度 ， 从而间接反应公司的质量 。
（数据来源：2019年年报）
（数据来源：2018年年报）
其次 ， 委托贷款有约16.87亿发生逾期未收回 。
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其拆借给南京东方大唐置业有限公司的7亿元（大唐置业法律诉讼官司极多） ， 大唐置业已成为失信被执行人 ， 但该项委托贷款竟然还没有计提减值准备 。 （该项委托贷款在2017年交易所已经发函质问过）
2019年报中 ， 华夏幸福是这么解释为什么不提坏账的：
但是工商登记信息显示该抵押权登记时间已到期 。
第三 ， 发行多期债券 ， 但部分偿债指标不太理想 。
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第四 ， 在应收款名单中 ， 我们注意到第一大应收款客户河北固安县某区财政分局 ， 欠了华夏幸福约82个亿 ， 要知道2019固安县一年的财政收入才96个亿 。
固安县的情况可以说是华夏幸福“产业新城“模式的一个缩影 ， 直接反应了这一模式在华夏幸福未来收款时是否存在风险？
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【飞鱼财经评论@华夏幸福“产业新城”游戏：赢了规模、失了口碑、留下雷区、一地鸡毛】（完）
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