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『投资』群星闪耀时：半导体产业并购之路( 五 )


2017年跨境并购交易总额为182.86亿元 ， 如果剔除建广资产27.6亿美元的交易（折合约179.4亿元人民币） ， 剩下的交易金额只有3.46亿元 。 2018-2019年的情况也大体相似 。
这种情况表明 ， 此时的跨境并购已不再是主动出击就能获得成功 。
其次 ， 是以前年度跨境并购的余波推高交易金额 。 2017-2019年 ， 半导体上市公司百亿规模以上的并购交易有6起 ， 除前述2起新发生的跨境并购之外 ， 其余3起均与前年度跨境并购交易的后续收官工作相关：韦尔股份作价150亿元收购华创资本持有的北京豪威；闻泰科技 331.24亿元对价收购建广资产持有的安世半导体以及紫光国微180亿元收购紫光集团持有的Linxens 。 如果将这些“重复”计算的项目剔除 ， 这3年的并购交易金额将大幅下降 。
这3起大型交易的逻辑 ， 还是依托资本市场实现前期并购主体的退出 。 以重组过程“一波三折”的北京豪威为例 ， 华创投资等投资者在2014年以北京豪威为收购平台 ， 私有化因丢失苹果供应商身份 ， 股价快速下跌的美国豪威 。 在此之后 ， 华创投资便开始寻找国内上市公司的退出通道 。
2016年 ， 北京君正首先披露收购方案 ， 拟以120亿元对价收购北京豪威全部股权 ， 但因上市公司非公开发行政策调整 ， 重大资产重组时募集配套资金不能锁价 ， 导致该方案流产 。
2017年8月 ， 韦尔股份宣布要收购北京豪威86.5%股权 ， 但遭到第一大股东 ， 持股11.78%的珠海融峰反对而终止 ， 并表示无意放弃对北京豪威股权的优先购买权 。 珠海融峰最大的投资人是闻泰科技实际控制人 。
此后 ， 韦尔股份调整收购策略 。 2017年11月 ， 经多次协商 ， 珠海融峰将其所持北京豪威11.78%股权以17.09亿元价格转让给青岛融通 ， 较其10亿元投资成本溢价近70% 。 与珠海融峰一道退出的还有深圳测度 。 其所持北京豪威股权来自于珠海融峰 ， 此次也一并转让给青岛融通 。 青岛融通是青岛市政府设立的一只半导体基金 。
与此同时 ， 韦尔股份实际控制人虞仁荣“兵分三路”收购北京豪威股权：设立绍兴韦豪 ， 以24.61亿元收购17.58%股权、韦尔股份以19.64亿元收购12.53%股权 ， 及香港韦尔以0.4亿美元（折合2.8亿元人民）收购1.95%股权 。 在韦尔股份控制北京豪威前 ， 虞仁荣已合计持有北京豪威32.06%股权 ， 成为北京豪威的实际控制人 。
至此 ， 韦尔股份控制北京豪威的大局已定 ， 韦尔股份终以135亿元对价完成收购 。
第三 ， 内部资源整合助推交易金额提升 。 最后一起超百亿的收购是天津津智国有资本投资运营有限公司（简称“津智资本”）以113.74亿元对价间接收购中环股份27.55%股份 。 交易规模虽大 ， 但该笔交易实际是天津市国资委推动的中环集团国企混改 ， 达到了“一箭双雕”的效果：津智资本收购天津市国资委持有的中环集团51%股权 ， 不仅完成了中环集团的“混改任务” ， 也实现了津智资本对中环股份的控制 。 与此相似的 ， 还有华鑫保理以14.7亿元对价受让其控股股东协鑫集团所持协鑫集成5.12%股份的交易 。
最后 ， 跨界并购增多 。 或是出于强烈的“使命感” ， 或是出于自身业务发展的需要 ， 国内互联网、房地产、家电等行业龙头企业纷纷开始进军半导体业务 。 比如以房地产为主业的万业企业收购离子注入设备研发企业凯世通、格力出资30亿元介入闻泰科技收购安世半导体等 。
2017-2019年 ， 半导体行业的并购交易数分别是96起、113起、127起 ， 远超2014-2015年的79起、82起 。 并购数量的上升 ， 一方面体现了交易的“繁荣” ， 但另一方面 ， 又何尝不能理解为跨境并购受阻下 ， 极力寻求半导体产业突破的躁动与不安？
05 再出发：勇立潮头
2014年至今的并购浪潮 ， 是中国半导体行业寻求发展突破的一种尝试 ， 借助有利的外部环境取得了一定效果 ， 比如长电科技等公司借助产业转移机会 ， 通过兼并跻身封测行业世界领先阵营；韦尔股份、闻泰科技、北京君正等在并购基金协助下 ， 借助行业巨头并购、标的公司市场份额下降、陷入财务困境等机会完成的收购 ， 尤其是闻泰科技收购安世半导体 ， 打通产业链上游和中游 ， 形成从芯片设计、晶圆制造、半导体封装测试到终端产品研发设计、生产制造于一体的产业平台等 。


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