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『博时基金』博时基金吴丰树：把握投资三大核心要素 追求长期稳健回报

【『博时基金』博时基金吴丰树：把握投资三大核心要素 追求长期稳健回报】近期市场持续震荡 ， 上证综指已在2800点附近徘徊近1个月 ， 年初以来更是累计下跌超过8%（数据来源：Wind,20200410） 。 博时荣丰回报三年封闭混合拟任基金经理吴丰树表示 ， 股市现阶段的调整已经反映了比较悲观的预期 ， 短期或仍以震荡为主 ， 但从长期来看 ， 目前A股估值位于历史偏低位置 ， 且中国优秀的上市公司未来盈利大概率仍将实现较高速度增长 ， 现在或是股票资产配置的较好时机 ， 长期投资机会较为显著 。
投资核心三要素复利、变化、胜率
经过多年的投资实践经验 ， 吴丰树认为 ， 在投资中主要有三点是最基本 ， 也是最核心的法门 ， 即复利意识、变化思维、胜率原则 。
第一 ， 复利意识 。 作为首要法则 ， 复利意味着投资不是看短期赚多少钱 ， 而是要少亏钱 ， 控制好回撤非常重要 。 复利还要把握好自己的投资节奏 ， 或者投资周期 。 每个人的投资周期是不同的 ， 有的人擅长做短线 ， 也有人更适合从中长期出发 。 只要按照自己所适应的节奏就是正确的事情 ， 节奏紊乱就容易出问题 。 对吴丰树而言 ， 更偏向中长期 。
第二 ， 变化思维 。 投资是门把握价值变化的艺术 ， 投资中唯一的不变就是“变” 。 笔者认为 ， 决定股价变动的因素非常多 ， 按照影响股价周期长短的不同 ， 可以分为三大类：基本面、资金面和情绪面 。 其中 ， 基本面决定了股价中长期走势 ， 资金面决定了中短期 ， 情绪面则更短 ， 是一个随机游走的东西 。 而这些因素都是动态变化的 ， 它们综合决定股价的走势 。 每位投资者都要存有敬畏市场的态度及保持不断学习的精神 。 更为重要的是 ， 投资者要形成自己与市场的“预期差” 。 短期可能体现为一种“信息差” ， 拉长看 ， 真正体现实力的是长期预期差 ， 或者叫“认知差” 。 要对某一些变化因素的把握具有深刻的认知 ， 并以此建立自己的优势和护城河 。
第三 ， 胜率原则 。 从复利的角度来看 ， 胜率是股票投资中的重要一环 。 股票投资不应一味追求“小胜率、高赔率” ， 而是应该做有把握的大概率事件 ， 在变化中寻找相对确定性 。 吴丰树认为 ， 始终把“胜率”放在“赔率”的前面考虑 ， 这就是胜率的核心要义所在 。 只有这样 ， 才能有效降低本金永久损失的风险 ， 增强投资业绩的可持续性 。 要做到高胜率 ， 需要相信常识 ， 对所谓的市场共识保持审慎态度 。
追求中长期稳健回报、市场长期慢牛可期
价值投资是可以长期战胜市场的法宝 ， 基于对投资的认识和多年实践经验 ， 吴丰树形成了价值投资、精选个股、适当集中的投资框架 。 价值投资者拥有长期复利思维和较强的风险意识 ， 投资时能够恪守股价安全边际 ， 以时间换取空间 ， 力争分享公司成长的时间价值 。
今年以来 ， 市场持续震荡 。 短期来看 ， 市场的震荡主要是基本面和资金面对冲造成 。 基本面角度最大的影响因素是当下的新冠肺炎疫情 ， 疫情对经济造成了短期停摆的局面 。 就国内而言 ， 企业盈利会有至少一个季度的负面冲击 ， 预计全年实现正增长压力较大 。 不过 ， 在流动性比较宽松的背景下 ， 市场出现趋势性的下行概率较低 。 因此 ， 吴丰树认为短期市场仍是一个震荡筑底的过程 。
长期来看 ， 吴丰树对市场则较为乐观 。 首先 ， 当前国内A股估值很便宜 。 据wind数据 ， 以沪深300指数为例 ， 静态市盈率仅约11倍 ， 市净率约1.3倍 ， 处在历史偏低位置；与海外发达市场相比也较具优势 ， 例如 ， 标普500指数目前静态市盈率仍有20倍左右；从大类资产配置的角度而言 ， 目前沪深300的股息率约2.5% ， 与十年期国债收益率相当接近 。 笔者认为 ， A股已具有很大的配置价值 。
其次 ， 从企业盈利角度来看 ， 虽然一季度面临一定压力 ， 但后续几个季度 ， 企业盈利增速在一季度挖坑以后应该会震荡上行 。 从三年维度来看 ， 吴丰树对国内企业盈利增速依然比较乐观 。 “疫情终会得到控制 ， 经济不会一直处于停摆的状态 。 ”吴丰树表示 。


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