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兴隆@惨烈一幕！国际油价罕见跌入负值！抄底真有那么容易吗？( 四 )


我们平常看新闻接触到的往往是近月端也就是主力合约的价格 。
新冠肺炎疫情下欧美国家封城封国 ， 需求坍塌30% ， 现货市场极端供过于求 ， 因此现货价格极低 ， 连带近月端也就是主力合约价格也很低 。
但是远月端由于大家都判断需求复苏及减产预期 ， 因此期货价格呈现近月端便宜 ， 远月端高企的近低远高现象 ， 也就是我们俗称的正向市场结构 。
目前市场就是深度正向市场 ， 举个例子 ， 4月21号 ， 5月美油合约要全部展期换成6月美油合约 ， 多头需要移仓卖出5月合约并买入6月合约 ， 而5月和6月合约的价差居高不下 ， 在4月20日最疯狂的美油交易时段5月/6月价差已经达到了惊人的58.06美元每桶 ， 由此多头将产生高昂的展期成本 ， 同时展期操作时空头往往会趁机压低近月价格 ， 导致多头存在损失 。
已有两年历史的我国上海国际能源交易中心SC（上海原油期货）在本次抄底中成为多头追捧对象 。 如前所述 ， 国际原油期货多头展期面临巨大的展期成本 ， 而SC受限于无风险套利边界 ， 月差相对抗跌 ， 展期成本远远低于外盘 ， 使得SC成为配置多头相对低成本的选择 。
为了防范系统性风险 ， 驱动内外价差回归 ， 4月16日 ， 上海国际能源交易中心发布公告"自2020年6月15日起 ， 期货原油的仓储费标准暂调整为人民币0.4元每桶每天" 。 仓储成本是SC无风险套利成本中的主要组成部分 ， 调高仓储费会直接导致SC无风险套利成本大幅上升 。 4月21日 ， 上海国际能源交易中心批准中石油燃料油湛江油库为交割库 ， 成为继4月17日增加中化鸿润潍坊油库后的又一交割库补充 ， 就是为了增加交割库容 ， 防止在当前高波动率的市场出现逼仓风险 。 4月21日 ， 上海国际能源交易中心明文公告提示交易风险 ， 要求做好风险控制工作 。
在深度正向市场结构下 ， 抄底原油需要对油价反弹时点有较清晰的预判 ， 否则需承担巨大的展期损失 。 有句俗话 ， 多头不死 ， 空头不止 。
一部分人现货囤油 ， 也就是自己买入石油现货囤油 。
但是油价底在何方？未来走势如何？抄底抄在半山腰怎么办？
囤油成本有多少？这个成本线是要经过精准推算得出的 ， 需要综合考虑自身现金流、融资成本、资金耐受力、头寸风险、仓储费用等 。
油品的产销存储运输情况如何？特别是在后疫情时期 。 当前国际油价很便宜 ， 大家都觉得应该买买买 ， 但是疫情管控下成品油需求被极大抑制 ， 前期还有很多企业在疫情扩散前已经做了库存 ， 现在都面临着堵库及资金风险 。 同时全球疫情下中国难以独善其身 ， 中国开工复产到底有多高消费量要打问号 。
油品的市场需求在哪？当前大家都在准备囤货 ， 一旦市场预期形成 ， 仓储物流费用都会高企 ， 不少新进入者可能熬不住成本只能抄底抄到半山腰 ， 割肉走人 ， 这时就会出现抛售潮 ， 可能血本无归 。
5负油价究竟是这么回事
当前市场诱惑确实很多 ， 油品也确实跌到了价值线以下 。 但是任何投资者进入一个全新领域前都要明白 ， 超过自己认知的钱是赚不到的 。 贸然入市抄底可能如同空手接飞刀 。
兴隆为我们国内抄底油价的想法拉响了风控警钟 。 顺风顺水时 ， 资金往往不请自来 ， 锦上添花 。 一旦风险暴雷 ， 资金往往避之唯恐不及 ， 挤兑风险下企业不死也要扒层皮 。
不过 ， 当前石油行业远没有到崩盘与末路的时候 ， 这个负油价 ， 究竟是怎么回事？
美国总统特朗普已经给出了合理解释 ， 本次美油5月主力合约价格被打爆是金融挤压 。 按照纽约商品交易所规则 ， 美油首行也就是5月主力合约必须在4月21日完成展期 ， 如果没有实物交割 ， 多头需要支付高昂的月间差完成展期 ， 也就是卖出5月合约 ， 买入6月合约 。 因此规则上 ， 一旦进入现金交割环节 ， 空头存在利用多头移仓机会打爆多头的可能 。 如果实物交割 ， 按照美油规则 ， 需要在库欣市管道交割 。 不管如何 ， 多头都要提走原油现货 。 美油5月主力合约油价出现暴跌甚至负值 ， 是因为持有美油5月期货合约的交易者无法卖出合约 。 当前美国原油现货市场严重供大于求 ， 仓储被极大占用 ， 库欣地区所有的原油仓库均已被预定 ， 多头没有库容可以储存应交割的原油 。


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