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【经济日报】黄金不稳、比特币惨淡——避险资产在哪里( 二 )


比特币在一周之内价格大跌三分之二 ， 以太币等其他“虚拟货币”也同样大跌 。 这更让大量相关合约随之爆仓 ， 那些加了杠杆的投资者损失尤为惨重 。
这让不少币圈投资者自嘲：等“减半”行情 ， 没想到等来的是资产减半行情 。
比特币“减半”指的是 ， 比特币每4年新增量自动减半 。 比特币从诞生之日起 ， 就设定了有限的总量——2100万个 ， 每10分钟产出量固定 ， 且每4年新增量自动减半 ， 到2140年为止的规则 。 这一高度模仿黄金的规则也让部分投资者认为 ， 比特币也能与黄金一样具有避险属性 。
今年5月 ， 比特币将迎来第三次“减半” 。 因此部分投资者认为 ， 比特币产量减半将引发价格上涨 。 这在此轮暴跌之前 ， 可以说已经在“币圈”内形成了“共识” 。 除此之外 ， 市场认为 ， 在全球经济增长乏力背景下 ， 市场普遍低迷 ， 一部分避险资金将涌入比特币市场 ， 进而推高价格 。
在市场的“共识”之下 ， 今年1月以来 ， 比特币市场确曾一度迎来涨势 。 1月3日 ， 比特币从6875.93美元开始 ， 迅速突破8000美元关口 。 1月27日 ， 比特币价格突破9000美元后上涨加速 ， 此后在10000美元以内盘整后 ， 于2月9日上午突破了10000美元大关 ， 两个月暴涨45% 。
但暴涨过后 ， 等来的却是更加惨烈的暴跌 。
近日 ， 比特币暴跌行情虽已基本结束 ， 但在4月13日 ， 比特币再度跌破7000美元关口 ， 这让不少投资者认为 ， “减半”行情或将难产 。
对于比特币的避险功能 ， 中国银行前副行长王永利指出 ， 比特币根本不可能像黄金一样成为重要避险资产 。 最后可以避险的 ， 依然还是黄金及最主要国家的国债和货币 。 比特币这种将总量和阶段性产量完全事先设定且阶段性产量定期减半的“设计”没有调控余地 ， 其流通量也难以与可交易的社会财富规模相对应 ， 同时 ， 缺乏国家主权和法律保护 ， 意味着有保障的社会财富难以使用比特币进行交易 ， 也就必然导致其币值难以保持基本稳定 。
避风港在哪里
到底哪一类资产才是安全的避风港？
主流的避险资产一般包括债券、贵金属、美元、日元和瑞士法郎等 。
招商银行研究院对1990年至今14次市场恐慌阶段的避险资产表现进行了排序 ， 以胜率的排序来看 ， 日元(86%)>美债(79%)>中债(75%)>瑞郎(71%)>黄金(64%)>美元(36%) 。
研究发现 ， 在市场恐慌阶段 ， 日元以及主权债的避险特征与黄金和美元相比表现更强 。
具体来看 ， 以黄金和避险货币对比 ， 黄金、美元、日元、瑞郎在恐慌阶段的相对避险强弱中 ， 日元在避险区间中的平均收益率最高接近3% ， 瑞郎次之 ， 黄金则最差；债券方面 ， 由于美债是全球定价资产 ， 美债利率在避险情景中的下行幅度往往更大 。
招商银行研究院认为 ， 在恐慌时期 ， 从安全边际、流动性和抵押资质的角度来说 ， 核心国家主权债均为最佳配置资产 ， 因此市场资金往往也会一拥而入购买以美债为代表的核心国家主权债 。
在此轮波动中 ， 人民币资产也备受青睐 。 工银国际首席经济学家程实认为 ， 年初至今 ， 中国股市的累计下跌幅度远小于欧、美、日、韩、印等主要市场 。 更为重要的是 ， 对于市场而言 ， 投资是“买未来” ， 而非“买过去” 。 未来长期的经济稳健性 ， 将会成为市场考虑的核心要素 。 基于此 ， 人民币资产有望成为新型避险资产——虽然不是绝对意义上毫无波动的“避风港” ， 但是凭借相对韧性和成长性 ， 能够成为全球长线资金在风浪中的“压舱石” 。
陈果静
【经济日报】黄金不稳、比特币惨淡——避险资产在哪里
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