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「疫情」【商业地产季报】2020年一季度商业地产行业研究报告（第1期）

核心观点
宏观面：美股10天4度熔断 ， 国际油价最高下跌68% ， 国内居民消费价格同比上涨4.9% ， 各国加大政策扶持应对冲击
市场面：商业营业用房销售额同比下跌26.3% ， 商业用地成交同比下降19% ， 随复工推进市场进入回稳阶段
短期展望：商业地产受短期冲击较大 ， 但市场韧性尚佳 ， 疫后恢复有望
前 言
2020年 ， 一个充满魔幻色彩的庚子鼠年在一片惶恐的氛围中到来 。 一场突如其来的疫情席卷了华夏大地 ， 也为2020年增添了一笔凄凉 。 2019年末武汉突发新冠病毒疫情 ， 随即病毒在春运的带动下蔓延至全国 ， 截至2020年3月31日 ， 全国新冠肺炎确诊人数8.2万 ， 世界范围内确诊患者77万例 。
随着2020年一季度的结束 ， 国内疫情也逐渐被控制 ， 各行业在党中央的领导下正有序恢复生产工作 。 但黑天鹅事件对各行业的影响已然不可逆转 ， 商业地产行业的变革也被推进快车道 。 “万物负阴而抱阳” ， 一切事物都是对立统一的 ， 疫情的冲击对商业地产行业、企业、商户以及消费带来负面影响之余 ， 也对各商业地产参与们者产生了正向作用 。
本报告将从国内外宏观经济、市场以及行业热点三个方面进行解析 ， 分析一季度在疫情影响下的商业地产行业环境 ， 以及对下一阶段商业地产的发展趋势进行思考 。
NO.1 宏观面
全球经济环境
（1）疫情冲击世界经济 ， 各国陆续降息
在全球经济放缓的大背景下 ， 新冠肺炎疫情对世界经济冲击不断加剧 ， 美股四度熔断；欧洲股市全线暴跌；国际油价出现了自1991年海湾战争以来的最大跌幅 。 全球陷入全面经济衰退的危机 。
3月3日 ， 美联储宣布紧急降息50个基点 ， 联邦基金利率下调至1-1.25% ， 这是美国继2008年金融危机以来首次采取紧急降息措施 ， 同时也是幅度最大的一次降息 ， 而未过半月 ， 3月16日 ， 美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间再度下调 ， 降至0-0.25% 。 随后两天内有17个国家及地区跟进降息 ， 降息浪潮向在全世界蔓延 。 据地产资管参考不完全统计 ， 截止3月底 ， 全球已有23个国家及城市陆续出台降息政策 。
图 1：2020Q1全球各国及地区降息政策一览
「疫情」【商业地产季报】2020年一季度商业地产行业研究报告（第1期）
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数据来源：亿翰智库整理
（2）美股四度熔断 ， 美联储放宽政策救市
一季度随着疫情肆虐 ， 美国经济遭受了重击 ， 部分美元投资机构的收益已由正转负 ， 美元在市场上的流动性短缺已然显现 ， 由此也成为了美股暴跌的直接原因 。
3月18日 ， 美国股市历史性地出现了十个交易日内的第四次熔断 ， 这也是自1988年设立熔断机制以来的第五次熔断 。
表 1：2020年美国三大股指熔断日收盘情况
「疫情」【商业地产季报】2020年一季度商业地产行业研究报告（第1期）
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数据来源：亿翰智库整理
3月15日 ， 美联储降低基准利率至零的同时 ， 启动了7000亿美元量化宽松计划 ， 意图为金融市场注入流动性 。 随后3月23日 ， 美联储宣布 ， 将继续购买美国国债和抵押贷款支持证券以支持市场平稳运行 ， 不设额度上限 。 随着开放式量化宽松政策出台 ， 融资成本降低、金融环境改善 ， 美国经济复苏有望 。
（3）供需两端加压 ， 油价下跌趋势不变
股市之外 ， 债市、汇市、黄金亦持续下跌 ， 全球经济需求严重不足 ， 由此导致全球大宗商品交易量及交易价格全面下跌 。 被称为世界经济命脉的石油也受到巨大冲击 ， 疫情导致全球对石油能源的需求暴跌 ， 因而也引发了沙特与俄罗斯的油价大战 ， 国际油价出现了自1991年海湾战争以来的最大跌幅 。
图2：2020Q1国际原油价格走势（美元/桶）
「疫情」【商业地产季报】2020年一季度商业地产行业研究报告（第1期）


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