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和而不同，价值投资如何打造出“六脉神剑”( 四 )





在访谈中 ， 王明旭多次提到自己对价值投资的理解 ， “基金净值曲线背后呈现的是基金经理的价值观”、“所有的胜利最终都是来自价值观的胜利” 。 他认为 ， 如果基金经理相信价值投资的长期力量 ， 在选股、买卖决策、持股周期等方面都会折射这一点 。



翻阅广发内需增长过去五个季度的基金季报 ， 我们发现他管理的组合有三个特点：

第一 ， 组合配置均衡 ， 覆盖银行、保险、家电、医药等7-8个不同的行业 ， 单一行业的配置很少超过15个点；个股集中度比较低 ， 单一个股的比例很少超过5个点 。



第二 ， 对企业盈利非常在意 ， 重仓股集中在市值规模大、经济效益好、护城河深的龙头企业 ， 具有高ROE、高ROIC、自由现金流充沛的特点 。



第三 ， 关注投资的胜率和性价比 ， 即使是非常看好的品种 ， 也会考量买卖时点和配置比例；结合行业估值水平以及未来景气情况 ， 阶段性在配置层面适度偏离 。



关于王明旭的投资框架 ， 我们此前也做过一次深度访谈

广发基金王明旭：通过“透明的底牌” ， 赚取优质企业的稳定收益





林英睿

代表产品：广发睿毅领先

风格标签：内心强大的逆向投资选手

投资格言：先为不可胜 ， 以待敌之可胜



和而不同，价值投资如何打造出“六脉神剑”
文章图片

生活中的林英睿 ， 喜欢独处 ， 不爱去人多热闹的地方；
下班就回家 ， 看公告、看报告、看书 。
在投资中 ， 林英睿的性格有着同龄人少见的沉稳 ， 数量领域的研究能力很强 ， 已经形成一套较成熟的投资体系 。



我非常有幸在林英睿刚入行时和他共事了一年 ， 这也是林英睿职业生涯中唯一的一段卖方分析师经历 。 林英睿绝对是我共事过的所有人中 ， 最聪明的那一组 ， 看问题有自己独立的眼光 。 记忆中 ， 林英睿写的第一篇报告是看多亚马逊 ， 那还是2012年初的时候 。



从投资风格看 ， 林英睿呈现了比较强的逆向风格 ， 他偏好已经充分反映风险、足够低估、并且在未来进入周期向上拐点的行业 ， 进行逆向布局
。 我们发现 ，
林英睿的组合中 ， 偏好有周期性特征的公司 ， 比如曾经在农业和航空的周期底部都进行较大仓位的配置 。



林英睿非常坚信“均值回归”的投资理念
。 他认为 ， 比起长期陪伴一个公司长大 ， 他更相信均值回归 。 在组合构建中 ， 林英睿也秉承了均值回归的思想：自上而下寻找市场关注度不高、基本面边际改善的5-7个行业作为关注方向 。 然后从低估值、高质量、低波动、管理层等因素进行综合考虑 ， 选出一篮子股票 ， 进行逆向布局 。



我们也知道 ， 均值回归投资需要极强的信仰 ， 需要克服人性的弱点 。 GMO的James Montier在最新一篇报告也分析了为什么大部分基金经理更愿意“从众” 。 因为从众是人性的一部分 ， 况且也能避免很大的“职业风险” 。 但是 ， 超额收益从来不会来自从众 ， 而是勇于不同（Dare to be different） 。



林英睿通过逆向投资 ， 在熊市和震荡市都有不错表现 ， 总体净值曲线稳健向上 。 当然最重要的是 ， 逆向投资者都往往具有强大的内心 ， 以对抗和市场的不同 。





田文舟

代表产品：广发龙头优选

风格标签：挖掘长期竞争优势突出的头部公司


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