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和而不同，价值投资如何打造出“六脉神剑”( 二 )





第三 ，
注重性价比 ， 会不断评估持仓的风险和收益并进行动态调整 。 他认为 ， 配置的核心是性价比 。 有些公司很便宜 ， 但没有成长性 ， 不属于他所认同的性价比 。 回顾广发稳健增长过往五年的持仓 ， 组合中几乎没有市场热门的一线白马 ， 而是成长性与估值匹配非常好的二三线“灰马”品种 ， 在其持有的过程中慢慢变成白马 ， 体现了选股眼光的独特性 。



第四 ， 淡化择时 ， 偏向长期持有 。 根据季报披露的前十大重仓股数据 ， 2014年四季度以来 ， 20只重仓股的持有周期超过一年 ， 6只股票的持有周期超过两年 。 长期持有的10只个股中ROE高于15%的有8只 。





李琛

代表产品：广发消费品精选

风格标签：对消费品中的优质公司做逆向投资

投资格言：以合理的价格投资最好的公司



和而不同，价值投资如何打造出“六脉神剑”
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自2007年6月13日走上基金经理岗位 ， 李琛在这一行已干了超过12年 ， 是业内少数金牛奖和英华奖双料得主的女基金经理 。



正如行业内的一句话 ， 基金经理的队伍中汇聚了一批精英人才 。 李琛也属于从小就被夸“比较机灵”的一类人 ， “脑子转得比较快 ， 对事物的接受程度和学习能力比较强” 。 体现在投资上 ， 她的目标也很明确 ， 对于研究的“效率”非常看重 。 她希望找到最具有研究“效率”的公司 ， 并且以这些公司作为核心的股票池 。



在做了12年投资之后 ， 李琛发现A股市场的长期超额收益来自“三好学生”：好公司、好产品和好价格 。 所以 ， 李琛投资的第一出发点是好公司 ， 或者说在好公司比较多的领域下功夫 。 芒格说过 ， 要在有鱼的池塘钓鱼 。 李琛发现消费品领域就是这样一个池塘 ， 因而选择长期在消费品领域耕耘 。



何谓好产品？李琛认为 ， 有些产品是天生的好生意 。 比如高端白酒、胰岛素 ， 这些都是粘性很强的好生意 ， 具有“大单品 ， 空间大 ， 壁垒深”的特质 。 这种好生意的产品属性 ， 往往很容易出牛股 ， 因此 ， 她会更偏爱有大单品、产品年销售额达到几十亿的公司 。



那么 ， 如何以好价格去买好公司呢？李琛的策略是在景气周期底部介入 。 “很多人买股票喜欢买在高景气的阶段 ， 但我喜欢处于底部逐步复苏的行业周期 ， 或者是从小变大的周期 。 ”李琛说 ， 价值投资的核心之一是买入的估值一定要便宜 。 而估值便宜和行业周期底部相辅相成 ， 正因为公司还在复苏周期的底部 ， 所以估值才会便宜 。 因此 ， 她更倾向于左侧交易 。



关于李琛的投资框架 ， 我们此前也做过一次深度访谈

广发基金李琛：购买龙头企业的逆向交易思维





程琨

代表产品：广发逆向策略

风格标签：注重安全边际 ， 严格筛选企业基本面

投资格言：有效评估风险 ， 获取企业时间价值



和而不同，价值投资如何打造出“六脉神剑”
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“我逆流而上 ， 去寻找逝去的时光 。
”就像歌词里面写的 ， 如同鳟鱼一样 ， 有的人宁愿选择孤独前行 。
性格内向、沉稳 ， 喜欢阅读和研究的程琨 ， 在投资中也选择了“逆流而行” ， 做一名独立思考的价值投资者 。


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