中泰资管李玉刚：在并不拥挤的赛道做量化投资
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导读：中泰资管对冲基金部总经理李玉刚是一个非常特别的量化投资经理 。 市场上大部分的量化投资者都是基于归纳法 ， 通过历史数据回溯 ， 并且认为历史会在未来重演；而李玉刚相信演绎法 ， 坚持量化投资必须有一个公理性的逻辑 ， 才不会让自己的缺陷暴露在市场中 。
李玉刚将相对价值的投资方法运用在了指数增强投资策略上 ， 通过赚取相同类型公司估值偏差回归的钱 ， 获得超额收益 。 他认为 ， 自己的超额收益来自市场认知的偏差 。 一个个独立的认知偏差 ， 构成了其整体的超额收益 。
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我们先选取了一些来自李玉刚的“投资金句”：
1、在投资研究中 ， 我是反对用量化和主观贴标签的 ， 我关注的是对观点的检验必须有一个科学、 系统的检验程序 ， 定量和定性都是工具 ， 都是为投资服务 。
2、持仓代表你的观点 ， 如果观点存在缺陷 ， 就会被市场打败 ， 而我们借以理解世界的感知和认知工具都是容易出错的 ， 科学的方法就是要检验和避免我们观点中存在的这些错误 。
【中泰资管李玉刚：在并不拥挤的赛道做量化投资】
3、我们每个人在投资上 ， 都有一个公理性的观点 ， 这个公理是所有推论的原点和起点 ， 是不可被反驳的 。
4、和其他人做指数增强不同 ， 我们不是用多因子模型来预测超额收益的 ， 而是作为对股票分类的工具 ， 帮助我们能更好地做价值判断 。
5、在我的认知中 ， 正常的市场环境下 ， 进行绝对的价值判断是困难的 ， 我们可以构造可比较的环境 ， 进行相对价值的判断 。
6、如果能够理解决策背后的理性和科学性 ， 那么就能把短期的压力扛过去 。
7、估值偏差回归的速度 ， 跟市场认知偏差的修复速度相关 。
你的持仓就是你的观点
朱昂：您是量化投资中非常资深的投资经理 ， 能否谈谈您是怎么看投资的？
李玉刚
我一直认为量化投资中 ， 量化和定性一样 ， 都是工具 ， 都是为投资服务 。 你的持仓代表了你的观点 ， 这个观点的正确性能否得到检验 。 我记得李录先生有过一个演讲 ， 提到这个市场存在的一个主要目的是发现你自己的缺陷 。 从这个角度看 ， 如果持仓代表你的观点 ， 观点的准确性有问题或者有缺陷的话 ， 就会被市场打败 。
我们之所以提量化和定性 ， 是因为我们需要一个科学系统的方法来检验我们观点的准确性 。 我们每个人认识世界的方式都可能只看到局部 。 比如用眼睛去观察 ， 用耳朵去感知 ， 用我们的记忆去描绘世界 。 但是眼见未必真实 ， 记忆也不是一个存储器 ， 我们的感知可能会出错 。 这就需要一个科学的体系来检验我们对于世界的认知 。
量化是一种检验方法 ， 无论是用量化手段还是定性手段 ， 都是一种检验我们对错的方法 。 量化是为投资服务的 ， 为我们的投资观点服务 。 我们每个人在投资上 ， 都有一个公理性的观点 ， 公理性对应了我们所有推论的依据 。 比如巴菲特所说的价值投资 ， 就是用低于价值的价格买股票 ， 才能长期赚钱 ， 这个观点我们就可以称之为公理 。
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