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「苏宁金融研究院」疫情之下，需警惕消费贷款“滑坡”，原创

「苏宁金融研究院」疫情之下，需警惕消费贷款“滑坡”，原创
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消费是经济增长的火车头 ， 经济下行时尤其如此！
消费的重要性 ， 源于消费是一切经济活动的终点 。 市场经济中 ， 生产的东西卖得出去 ， 是一切企业存在的前提 。 消费低迷 ， 会逆向传导至零售商、批发商、制造商 ， 各行各业都会受损 ， 业绩下滑 ， 失业增加 ， 再次加剧消费低迷 ， 形成恶性循环 。
新冠疫情全球蔓延 ， 与抗疫工作同样重要的就是稳经济、稳就业 ， 鉴于多数国家都是消费驱动型经济体 ， 稳经济、稳就业的关键是稳消费 。
从各国救市政策看 ， 在央行降息放水拯救金融体系流动性的同时 ， 各国财政部门相继出台“直升机撒钱”政策 ， 直接向中低收入群体发钱 ， 以确保消费不滑坡 。
直接给钱简单有效 ， 但毕竟会加重财政负担；相比之下 ， 发挥市场力量 ， 借消费金融之力促消费 ， 更值得期待 。
疫情之下 ， 警惕消费贷款滑坡
长期以来 ， 我国属于典型的投资驱动型经济体 ， 经济衰退时 ， 大家更关注投资 ， 以及与投资相关的企业贷款；但当前消费已成为经济增长的主要驱动力量 ， 对消费及拉动消费的消费贷款 ， 应给予更多关注 。
疫情之后 ， 多地政府出台了扶持中小企业政策大礼包 ， 但很多市场调研显示 ， 企业最关心的还是订单和销售 。 没有销售 ， 税费减免是无本之木 ， 贷款优惠也很难落地——银行没有胆量给营收下滑的企业发放贷款 。 同时 ， 疫情的国际蔓延 ， 让大量的外贸型中小企业陷入困境 ， 出口转内销 ， 同样需要借助消费的力量 。
稳消费的重中之重是稳就业 ， 但仅仅稳就业还不够 。 稳就业之所以重要 ， 是因为就业关系到消费者的收入预期和消费倾向 ， 但从收入角度看 ， 短期之内 ， 消费贷款的影响并不亚于薪资收入——消费贷款既是一种可供消费的“收入”来源 ， 更直接关系到很多高负债群体的现金流 。
一般而言 ， 经济衰退会加剧金融机构慎贷情绪 ， 产生顺周期的收缩效应 。 具体来看 ， 疫情之下 ， 逾期率上升 ， 金融机构担心资产质量恶化 ， 主动降规模、提门槛；借款人对未来悲观 ， 借贷需求下降 。 而大数据模型强调实时风控 ， 外部环境变差时 ， 也会自动降低审批通过率 。
种种因素下 ， 若不进行积极干预 ， 消费贷款会倾向于快速缩水 。 2020年2月末 ， 金融机构家庭贷款余额55.5万亿元 ， 较2019年末微增2196亿元；其中 ， 短期贷款余额13万亿元 ， 缩水2.4万亿元 。 短期贷款 ， 主要就是消费贷款 。
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消费贷款缩水会加剧借款人资金链紧张程度 ， 导致更多的逾期 ， 形成恶性循环 ， 继而对消费复苏构成威胁 。 具体机制可用经济学家欧文·费雪的“债务-通缩”循环来解释 。
简单来说 ， 负债家庭收入下降 ， 但还本付息压力不变 ， 这种情况下 ， 只能大幅度地紧衣缩食 。 当负债成为一种普遍现象时（现在就是） ， 借款人的紧衣缩食会在宏观层面产生显著影响 ， 导致总需求萎缩 ， 大量企业没有订单 ， 破产倒闭 ， 更多人失业 ， 更多人紧衣缩食 ， 产生恶性循环 。
同时 ， 高负债家庭也多是易失业的中低收入家庭 。 经济衰退时 ， 他们面临降薪失业、信贷断粮的双重打击 ， 会加重问题的严重性 。
站在经济学视角 ， 消费是收入和消费倾向的函数 。 一般来讲 ， 收入越高 ， 消费越多 ， 但消费不会随着收入等比例提升 。 举例来说 ， 年收入10万时 ， 7万用于消费 ， 3万拿去储蓄；年收入100万时 ， 可能30万用于消费 ， 70万拿去储蓄 。 随着收入的提高 ， 消费占比从70%降至30% ， 这就是收入的边际消费倾向递减效应 。
由于存在边际消费倾向递减效应 ， 收入下降时 ， 相比中高收入群体 ， 低收入群体的消费水平所受影响更大 。 疫情之下 ， 受影响最大的恰恰是低收入群体 ， 这是各国政府第一时间“直升机撒钱”的重要原因 ， 国内多个城市也积极发放消费券——只有稳住中低收入群体的消费水平 ， 才能确保宏观层面消费不滑坡 。
【「苏宁金融研究院」疫情之下，需警惕消费贷款“滑坡”，原创】问题是 ， 中低收入群体的实际“收入”来源有两个：工资收入和消费贷款 。 直升机撒钱只是对冲降薪失业影响 ， 若不阻断消费贷款滑坡 ， 依旧于事无补 。
阻断“债务-通缩”循环
从我国居民负债结构看 ， 2017年之前 ， 个人贷款高增长主要是房贷驱动；2017年之后 ， 房贷增速开始下行 ， 消费贷接棒 ， 成为居民杠杆率持续高增长的主要驱动力量 。
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粗略来看 ， 房贷借款人以中等收入群体为主 ， 而消费贷则以中低收入群体为主 。 从人群结构看 ， 2017年以后 ， 中低收入群体已成为驱动居民杠杆率快速增长的重要力量 。
中低收入群体杠杆率的快速增长 ， 部分用于消费 ， 也有部分用于偿还贷款 。 正常情况下 ， 贷款消费和以贷还贷并不值得大力提倡 ， 甚至需要加以控制；但疫情之下的特殊时期 ， 阻断消费贷款滑坡应成为监管政策的重中之重 ， 潜在问题和负面影响等经济趋稳后再说 。


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