支付 可以很 ____■J Captial做空万国数据全文出炉！是实锤还是新瓶旧酒？( 二 )
有趣的是 ， 截至目前 ， 万国数据并未理会J Capital的沽空报告 ， 股价表现也比较平稳 ， 未像瑞幸咖啡那样发生异动 。
万国数据的底气 ， 可能有以下几个方面的支撑因素：
第一 ， 数据中心本身就是资本市场认可的兼具高可预见性和高成长性的商业模式 。
第二 ， 万国数据的高性能数据中心在内地同行业中占据了高端产品地位 ， 从其合作方清单——阿里云、腾讯云、AWS、Azur67e、百度云、UCloud以及VMware的VCloudDatacenter等——就可以窥得一二 。
第三 ， 中国市场的独特性 。 5G网络加速和新基建大背景下 ， 物联网、大数据等应用蓬勃发展 ， 驱动数据流量高速增长 。 根据咨询机构IDC预测 ， 2018-2025年全球数据量复合增速约26%；中国数据复合增速为30.4% ， 2025年占全球份额约27.8% 。 想象空间大不大？
再者 ， 万国数据还有“全明星阵容”股东——淡马锡旗下IDC大厂STT(Singapore Technologies Telemedia)、美国IDC巨头Cyrus One、软银中国等的力挺 。 2018年蓝鲸做空万国数据之后 ， STT、CyrusOne和软银中国资本都分别发表了声明力挺万国数据 ， STT更是表示 ， 已对万国数据保持了近四年的投资关系 ， 自其首次公开募股以来 ， 更是加大了对其的投资力度 ， 对万国数据充满信心 。
【支付 可以很 ____■J Captial做空万国数据全文出炉！是实锤还是新瓶旧酒？】不过 ， 所谓兼听则明 ， 偏听则暗 。
港挖君还是呈上沽空报告全文 ， 大家自行判断吧：
万国数据：一个精心策划的庞氏骗局
万国数据是个骗子公司 ， 至少虚增了25%的收入 。 与大多数中国企业不同 ， 万国数据通过空转自己的债务和资本支出来虚增收入 。 随着营收增长 ， 其负债规模也在不断增长 ， 以支撑这一假象 。
除此之外 ， 该公司还大幅提前确认“未来收入” ， 我们认为其中的一部分将永远无法实现 。 伪造收入并没有成本 ， 因此这种做法也会增加其EBITDA ， 并降低杠杆率 。 通过这些策略 ， 万国数据说服投资者接受其“高度定制化”的指标 ， 并认为该公司将成为通吃市场的赢家 。 这明显是错的 。
通过审查万国数据提交的数十份财务报表 ， 我们发现了其未披露债务高达13亿元 。 我们也质疑其现金余额 。 其2018年的利息收入为1920万元 ， 平均收益率为0.9% ， 而2018年中国的定期存款收益率约为3% 。 与此同时 ， 尽管该公司公布了巨额现金余额 ， 但其贷款利率高达9.7% 。 难怪万国数据正“积极”寻求新的债务以度过这一年 。
经过约一年的研究、超过90次的采访、以及对该公司70个数据中心（已投入使用或正在建设的）中的61个的访问 ， 我们得出的结论是 ， 万国数据是一个精心策划的庞氏骗局 。 随着金融市场在过去几周重新定价风险 ， 我们认为其债务金字塔可能会在2020年崩塌 。
债务陷阱
万国数据在中国运营着与运营商无关的数据中心 ， 并报告了可观的营收增长和无穷无尽的资本支出 。
也许是痴迷于光鲜亮丽的CFO和令人印象深刻的指引 ， 投资者似乎忽略了一个事实 ， 即万国数据在数据中心上的平均支出是其竞争对手的两倍 ， 但其每台机柜带来的收入仅为竞争对手的三分之一 。 考虑到现有数据中心仍有31%的容量未被利用 ， 该公司这一策略令人费解 。 我们的报告表明 ， 这些异常之处正是其企图掩盖系统性欺诈的表现 。 记录显示 ， 万国数据报告的数据与实际情况之间存在巨大差异 。 我们将详细介绍万国数据的六笔收购 ， 其中有三个涉及同一拨人的欺诈案例 ， 这些人创建的公司似乎就是明确要被万国数据所收购的 。 我们还详细列举了另外三个我们认为是欺诈性误导贷款的例子 。 仅在一笔交易中 ， 我们估计该公司就误导了7.9亿元的投资者资金 。
虚增收入
万国数据不断借新债还旧债 ， 并将借债产生的其他收益归进收入中 ， 以获得收入增速 。 该公司之所以能筹集到如此多的资金 ， 是因其声称自己的资本支出是同行的两倍 。 我们证明 ， 实际上万国数据并未花光所有这些“资本支出” ， 而是将其中的一部分计入收入 。
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