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「美好，一直在身边」寻找A股中的“隐形冠军”：哪些小市值标的有望长大？( 四 )


「美好，一直在身边」寻找A股中的“隐形冠军”：哪些小市值标的有望长大？
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1.2. “隐形冠军”标的筛选标准
本次“隐形冠军”标的的筛选主要分为两步：
第一步——财务指标筛选：根据财务指标对 A 股 50 亿元上下市值的公司进行初步筛选 ，以 2020 年 4 月 2 日为基准日 。 财务指标的确定主要根据《隐形冠军》中赫尔曼·西蒙提出的财务指标再结合我国 A 股公司情况设定 。 我们选择的指标为：判断1）公司“隐形” 发展的战略是否有效：上市公司的成立时间需大于 15 年；2）公司营收是否呈稳定增长趋势：总营收自 2008 年后或自公司上市拥有可查数据起至今有 8 年以上同比增速大于 0%；3）公司业务是否有需要开拓全球市场的需求、以及其全球化进展是否顺利：海外营收同比增速分 2008 年（或自公司上市）后至今、近 5 年间、近 3 年间三个时间段确定 ， 分别需 5 年、3 年、2 年以上大于 0% 。 根据具体标的主营业务的不同 ， 该指标为非必需指标；4） 公司盈利能力是否可长期保持稳定：毛利率降幅自 2008 年（或自公司上市）后至今不超过 10%、净利率降幅自 2008 年（或自公司上市）后至今不超过 15 ；5）公司的资债结构是否风险较低：2018 年资产负债率<46， 可根据所在行业情况适当放宽；6）公司是否具有较为明确的龙头地位：公司在对应市场排名全球及/或国内前三或具有领先地位 。
「美好，一直在身边」寻找A股中的“隐形冠军”：哪些小市值标的有望长大？
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第二步——根据 1.2.4 章节隐形冠军的关键特点做定性分析：在隐形冠军的筛选中 ， 由于“冠军”是“隐形”战略的发展结果 ， 因此更侧重对公司的定性分析环节 ， 财务指标的筛选结果作为对“冠军”发展结果的呈现仅用于对标的质地是否优良的判断 ， 起到缩小范围和为定性分析提供参考依据的作用 。
此外 ， 我们还将结合报告发布当时背景 ， 选择当前正处估值被低估阶段、市场关注度较低、被投资人忽略的标的 。
本篇报告为隐形冠军系列报告的第二篇 ， 将通过梳理隐形冠军企业成长路径的共同点 ， 并以坚朗五金作为从小市值向大市值成长的标的为例 ， 试寻找当前 A 股中 50 亿市值左右、关注较低、具有成长潜力的隐形冠军标的 。
2. 以坚朗五金为例 ， “隐形冠军”A 股市值如何涨 7 倍？
2.1. “隐形冠军”成长路径的共同点
结合赫尔曼·西蒙的《隐形冠军》与我国背景 ， 可见隐形冠军企业的成长路径各阶段具有以下特征：
创立初期：诞生契机各不相同 ， 一致的是在发展初期就已经显现了业务聚焦和开拓市场的发展特点 。 隐形冠军的诞生多种多样 ， 有时来自捕捉到未被满足的客户需要 ， 有时是先有了新技术再去找它能够解决的问题 ， 这使我们在传统领域和新兴领域均可以找到隐形冠军的身影 。 然而 ， 由于典型的隐形冠军是在很小的市场里运作单一产品/ 单一市场的企业 ， 业务聚焦的战略使其市场变小 ， 因此在地域层面开拓市场的战略与公司的发展就变得密不可分 。 根据《隐形冠军》 ， 对于绝大多数隐形冠军 ， 业务聚焦和全球营销（市场扩张）这两大支柱战略并不是伴随着时间推移逐渐发展起来的 ， 而是在公司发展初期就显现出来了 。
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成长阶段：增长并非绝对路径 ， 更重要的保持强大的生存能力 ， 优质的产品和服务背后是持续强化的研发与创新能力和不断扩张与完善的营销渠道 。 隐形冠军的业绩通常呈现多年持续且稳定的增长趋势 ， 根据《隐形冠军》 ， 即使是规模不同的公司 ， 其增长率都很相似 。 且由于隐形冠军重视对市场的定义和占有 ， 因此即使已经成长到相对较大的中型企业也较少出现遭遇“增长天花板”的征兆 。 究其原因 ， 隐形冠军的经营者通常认为增长对公司来说并非绝对的最佳路径 ， 其只是公司具备较强生存能力的结果 。 隐形冠军中有 58%的企业认为自己的竞争优势中最重要的产品质量 ， 其后重要的指标也大多与客户需求有关 ， 其竞争优势综合起来需满足三个条件：对客户来说是重要的、客户能切实感知到的、能保持并不易被模仿的 。 由此可见 ， 隐形冠军更重视的是自身的研发与创新能力 ， 以及为提升市占率 ， 不断完善的客户服务和渠道铺设.


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