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「美好，一直在身边」寻找A股中的“隐形冠军”：哪些小市值标的有望长大？( 六 )


16 年年报与 17 年一季报同日发布 ， 其中披露公司 17 年 Q1 营收继续增长 ， 同比增 17% ， 而扣非归母净利润降幅达 264% 。 此后公司股价打断自 2016 年 12 月后的回调 ， 继续下行 。
2018年4月27日 ， 2017年年报发布 ， 营收+17% ， 扣非归母净利润-28% 。 报告期内建筑五金行业处于一个集中度快速提高的时期 ， 市场价格竞争激烈 。 公司的众多新产品在培育期内收入增长迅速 ， 但是新产品初期营销费用较高 ， 毛利水平仍有较大的提升空间 。 报告期内收入增长未能完全消化 1）期间费用增长和 2）原材料价格大幅上涨的影响 ， 导致公司营收仍保持 17%的增长 ， 但归母净利润同比降 24.52。
自 2017 年至 2019 年 4 月 2018 年年报发布 ， 公司股价在公司接连不断的利润负增长背景下持续走低 。 其中 ， 在 2018 年第一季度 ， 公司扣非归母净利润降幅一度扩大到 1520。 截至 2018 年 10 月中旬 ， 公司 18 年三季报发布 ， 归母净利润降幅为 37% ， 较前度大幅收窄 。 公司此时总市值也达到最低值 ， 仅为28.36亿元 。
2019年4月19日 ， 2018年报发布 ， 营收+21% ， 归母净利润-10% 。 2018 年 ， 中国宏观经济平稳发展 ， 随着城市化进程的快速推进 ， 为建筑五金带来持续的市场需求和发展空间 。 报告期内 ， 公司处境与 2017 年类似 ， 其所在的建筑五金行业仍处于集中度快速提高的时期 ， 市场价格竞争激烈 ， 同时公司众多新产品在培育期内仍然收入增长迅速 ， 但是新产品初期营销费用较高 ， 毛利水平仍有较大的提升空间 。 这些原因导致公司营收有 21%的增长 ，但归母净利润同比降 10% 。
公司净利润降速至此已经明显大幅收窄 ， 其背后的原因值得注意 。 尽管16年底至18年中旬公司股票表现惨淡 ， 但公司在此期间始终坚持实现了每年制定的发展目标 。 根据此间的年报：
2016 年度 ， 公司三大主要工作包括：1）持续完善营销管理体系 。 建立一体化管理 ，建立订单、仓储、售后、技术的立体管理模式 ， 简化销售流程 ， 释放销售渠道的生产力；2）加快实施多品牌战略 ， 在原有品牌的基础上 ， 新增品牌丰富产品线 ， 拓宽盈利空间 ， 进一步奠定建筑五金集成供应商的领导地位；3）持续完善优化信息化建设 ，推动互联网+制造战略 ， 以及大力推动子公司的信息化建设 ， 初步实现了公司级信息化布局 ， 大幅提升了管理效率 ， 并为未来的发展奠定了坚实的信息化平台基础 。
2017 年度 ， 公司主要业务的经营目标具体为：1）巩固并扩大公司在门窗五金系统及点支承玻璃幕墙构配件领域的国内市场领先地位 ， 继续提高相关产品的收入和利润规模；2）积极发展门控五金系统、不锈钢护栏构配件产品 ， 提升相关产品的生产能力、市场份额和品牌美誉度 ， 扩大公司收入和利润增长点；3）战略性发展智能家居、管道管廊、卫浴挂件、门锁等其他建筑五金产品 ， 丰富产品结构 ， 拓展公司长远发展空 间 。 通过向上游产业延伸 ， 降低供应链成本 ， 保障稳定供应能力 ， 扩宽盈利空间 。
2018 年度 ， 按照发展规划 ， 公司将继续围绕建筑五金产品集成化方向发展：1）继续保持对现有优势产业的增资扩产和新增关联产品的延伸投入；2）整合建筑行业内优势资源 ， 积极通过战略投资与合作提升产业发展能力；3）丰富门窗类产品 ， 布局建筑节能和绿色建筑；4）战略布局智能家居与安防市场；5）完善锚固技术产品体系 ，助推地下综合管廊业务发展；战略代理国外高端品牌 ， 满足消费升级需求；构建劳动安全防护用品综合提供能力 。
同时 ， 公司的存货结构变化自 2016 年起也同样值得注意 。 2017 年 ， 与大幅扩大的利润降幅形成对比 ， 公司的原材料、库存商品等出现大幅增加 ， 其总库存 2017 年同比增 34.69， 2018 年同比增 29.57， 而 2015、2016 年的增幅仅在 11 左右 。 我们认为 ， 存货结构和数量的变化从一定程度上也反映出公司正处蓄势待发阶段 。


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