算账 | 喜茶到底值不值160亿？( 二 )
以既有行业研究和市场公开数据为基础 ， 为喜茶搭建了初步的门店盈利及公司估值模式 。
这里特别多提一句 ， 在瑞幸赴美上市前的
2019
年
3
月 ， 我们也曾利用同样的核心方法论分析了它的运营状况（点击阅读）
， 在早期已揭示出瑞幸在平衡打折券和门店毛利间的难度 ， 以及门店收入难以覆盖高额营销支出的问题 。
需要说明的是 ， 在这类估值模型中 ， 我们深知每一个参数的预估和细微变化都会对结果造成影响 ， 若再经乘数效应层层放大 ， 则与实际情况之间的误差不可避免 。 鉴于此 ， 城市等级、门店规模、产品价格、出杯量、新产品线等对门店盈利模型有关键影响的指标 ， 此次都被纳入讨论范围 。 同时 ， 我们还慎重选择了喜茶的估值方法 ， 以及估值对标的公司 。
模型本身的计算过程略显繁复 ， 不过我们很乐意将整个过程向有需要的读者披露 。 读者也可以通过修改参数 ， 建立自己对于喜茶的估值判断 。
先说核心结论吧——
1
、喜茶的高估值 ， 基本建立在城市布局策略、以及门店较高的毛利水平之上；
2
、此次160
亿元的投后估值、以及2019
年7
月的90
亿元投后估值 ， 经计算都落在合理范围之内 ， 都不算贵；
3
、年内的开店速度（包括喜小茶这一新产品线） ， 将会显著影响喜茶的估值增速；
4
、喜茶的净利率并不高 ， 就商业模式而言 ， 这不是一个特别“
暴利”
的生意 。
喜茶的盈亏平衡
很多人可能没想到的是 ， 喜茶的每家门店都能较为轻松地实现盈亏平衡 ， 乃至可以维持较高毛利率的日常运转 。
相比越开店越烧钱的瑞幸 ，
喜茶有两个相对明显的优势：首先 ， 它很少打折 ， 每杯饮料几乎都是以二三十元的原价卖出；其次 ， 它的广告也不多 ， 没有用广告投放为门店引流的策略 。 依靠茶饮和品牌本身的吸引力 ， 喜茶就能支撑起每家门店的客流量 。
2019
年8
月 ， 投中网曾援引喜茶提供的数据称：喜茶每家门店日均出杯数为1500
杯 ， 单店单月平均营业额在100
万以上；盈利状况较好的门店一天可做出3000至4000
杯茶饮 ， 这一数据远超同行 。
随着近年来喜茶将单品研发向果茶类产品倾斜后 ， 单杯饮品的价格也随之上升 。 喜茶2019
年年度报告披露 ， 当年全国点单量最高的是标准价32
元一杯的“
多肉葡萄”
， 且前五名中有四个均为果茶 。
《第一财经》YiMagazine
据此将喜茶的自提产品单价定为28
元/
杯 ， 外卖产品因受起送价影响单价略低 ， 定为20
元/
杯 。 再利用日均出杯数和单杯价格 ， 即可大致计算出每家门店的营业额 。
当然 ， 是将门店开在一线城市、新一线城市还是二线、三线城市 ， 是形象店、普通门店还是专注外卖的GO
店 ， 都是门店运营成本计算的影响元素 。
在研究了喜茶的选址策略后 ， 《第一财经》YiMagazine
得出几个关键词：
二线及以上城市、优质物业底商、大小规格分明、人员按需分配 。
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