江苏龙网

  1. 首页 > 资讯 > >

医药魔方TB@博瑞医药：会做生意的混血王子( 二 )


2016-2019年 ， 博瑞医药毛利率保持上升趋势 ， 2019年达到64.05% ， 较2018年提升5.5% 。 其中产品销售的整体毛利率分别为58.06%、56.58%、55.27%和55.39%；博瑞技术收入的毛利率分别为36.21%、69.17%、60.49%和89.25% 。 根据招股说明书 ， 博瑞毛利率高于行业可比公司平均水平 。 当然了 ， 也不会太高 ， 毕竟还是在原料药行业内 ， 不过还要考虑到收益分成的效果还未充分体现 。
博瑞2016-2019年各业务毛利率（%）
医药魔方TB@博瑞医药：会做生意的混血王子
文章图片
收益分成就是市场给公司产品稀缺性的另一种奖励 。
博瑞通过技术转让、销售原料药、中间体以及与下游客户合作开发制剂产品获得销售分成 。 而前几天签的艾日布林的美国制剂开发 ， 还有850万美金的里程碑付款 ， 虽然比不了创新药的大手笔 ， 但是仿制药领域又有几个呢？随着收益分成数额的提升 ， 会继续带动公司毛利率的上行 。
博瑞收益分成情况
医药魔方TB@博瑞医药：会做生意的混血王子
文章图片
这种稀缺性还有什么好处呢？保证了博瑞相关市场的竞争格局 。 回归到经济学本质上 ， 决定公司长期挣钱能力的往往不是需求格局而是供给格局 。 虽然需求变化很刺激 ， 但是供给侧更持久 。
博瑞高水平的规模化合成能力 ， 决定了其产品的竞争优势与持久力 。 例如恩替卡韦 ， 三家集采中标厂商都是其客户 ， 2019年Q4销售量激增 ， 随着集采的推进 ， 市场占有率会不断提升；又比如磺达肝癸钠 ， 博瑞供给了扬子江 ， 恒瑞也有意向向博瑞采购原料；再比如卡泊芬净 ， 虽然天晴也有原料药批文 ， 但是却仍然向博瑞采购 ， 这就是博瑞的持久竞争力 。
深刻理解成本概念 ， 做起生意轻车熟路
我们继续想博瑞为什么是自称是技术平台型企业 ， 为什么会做出3个化药平台、1个创新药平台？因为这样资产利用效率最高 ， 将自身的资源优势发挥到最大！利用同一个技术平台开发出的药品 ， 边际成本不断降低 ， 而收益可以不断提升 ， 相当于把这个细分领域的资产投入ROE持续提升 。
实际上 ， 大药企的以科室为平台的品种布局也有异曲同工之妙 ， 他们是把销售资产的ROE提升到最高 ， 降低该科室新品种的推广边际成本；同样的 ， 也有医疗器械里面的“渠道复用”理念 ， 比如迈瑞就很看重自身产品渠道是否可以复用；再比如一些号称致力于某某疾病领域创新型药企 ， 往往不是技术平台扩展 ， 而是希望复用注册、临床、推广资源 。
而这些想法的背后是因为企业经营者深刻地理解了经济学的成本概念：机会成本才是真正的成本！在向新领域、新科室扩展业务时 ， 你的成本从来不是金钱、人力上的会计成本 ， 而是这些资源在其他领域内能发挥的最大价值 。 为什么要建技术平台 ， 销售平台等等 ， 就是因为在这些平台上有限的资源能够发挥最大的价值 ， 这才是你的成本 。 很多企业的经营者在做规划的时候 ， 就是没有理解好机会成本的概念 ， 最后受到市场的惩罚 。
博瑞为什么能快速搭建起公司的各种平台与体系 ， 就是因为经营者想清楚了自身的优势在哪里 ， 自己的成本在哪里 。
除了产品战略以外 ， 博瑞的商业策略也是值得我们思考的 。
第一、原料药销售策略与批文转让策略 。 原料药上 ， 博瑞对外来者不拒 ， 你要买我 ， 就卖；同时把“磺达肝癸钠”（扬子江）、“恩替卡韦片”（东瑞）、“阿卡波糖片”（乐普）等批文转让出去 。 这两件事情看起来关系不大 ， 背后却有深刻的经济学联系 。 那就是降低市场交易费用 ， 提升细分领域的资产利用率 ， 最大化细分领域的价值回报！
说到原料药 ， 越来越多的公司要自建原料药厂 ， 一是担心成本控制 ， 二是担心合作伙伴的稳定性 ， 这些其实是市场的交易费用！通过市场的形式完成原料药的供应 ， 这些交易费用就是必须承担的成本 。 有的公司担心这些费用太高 ， 无法盈利 ， 就选择自建原料药厂 ， 实际上是希望把市场的功能用企业管理的形式代替了 ， 但是这不是一劳永逸的 ， 企业会有企业的管理费用 。 获得了原料药的稳定性 ， 但是你也必须接受业务扩展的风险 ， 最重要的是要考虑机会成本！即如果市场配置资源比你有效 ， 也就是市场供应价格更低呢；或者你把新投入的资金配置到其他领域 ， 收益更高的呢？
还有更重要的 ， 相同品种或领域的资产投入越大 ， 该行业的ROE越低 ， 总收益越低！这是经济学原理 ， 竞争带来了“价值耗散”（本应为租值耗散 ， 为了好理解 ， 我替换了一下 ， 大家可以去网上搜本义） ， 也就是竞争使得一些资源禀赋越来越挣不到钱 。 市场有太多例子 ， 竞争会使得大家越来越困难 ， 本来这个行业可以挣1个亿 ， 出现数个玩家后 ， 大家都挣不到钱了 。
博瑞就想清楚了这一点 ， 用自己的技术能力、生产能力结合稳定的市场形象等等 ， 不断降低相关品种的市场交易费用 ， 让各个厂家放心采购自己的原料药 ， 影响全市场某一品类的固定资产投资 ， 减少“价值耗散” ， 最后大家开开心心做大蛋糕 ， 分享成果！会不会有傻子一定要自己做呢？肯定会 ， 市场规律会起作用的 。 但是不要去看傻子 ， 看优秀的人 ， 我们可以看到的是恒瑞、正大天晴、扬子江、TEVA等都选择直接向博瑞采购 ， 当然了 ， 还有上面讲过的恩替卡韦的例子 。


推荐阅读


上一篇：『浦江头条』最后一支上海医疗队返程，在武汉留下三个0和一个100%

下一篇：「湖北新闻」69个项目签约2451亿元，武汉“重启”当日举行首场“云招商”