【锦江之星】酒店并购背后：锦江向上，海航坠落( 二 )
彼时（2015年） ， 国内出境游人次及支出已达1.2亿人次、1030亿美元 ， 中外文化之间的差异导致国人迫切需要在国外同样能享受符合国人食宿习惯的酒店服务；锦江酒店除利用汇率时机外 ， 还通过提前引进战略投资者弘毅资本 ， 借助定增资金、投资收益及自筹资金 ， 以内存外贷的方式“半价”购得卢浮集团 。
相似的案例还有锦江酒店2010年通过与大股东置换资产 ， 并入锦江之星等经济型酒店资产 ， 顺利把握经济型酒店行业的黄金十年（2002-2012年） ， 随后 ， 锦江之星直至2015年前都为企业贡献净利润在33-69%之间 。
专注的投资航道、严格的标的筛选、精准的时机决策以及灵活的投资财技可以说是锦江酒店并购资产的不二法门 。
高商誉是把双刃剑 ， 锦江酒店面临减值风险
连年的海内外并购为锦江酒店带来规模效应的同时 ， 也进一步考验着其团队高效的整合能力 。
2019年财报显示 ， 锦江酒店商誉相比往年同期的114.26亿元 ， 有所下滑 。 商誉减值的原因系GDL管理层在根据最终确定的可辨认净资产公允价值的金额后 ， 调减了2018年收购的LAHOTELS及Tempting Places的商誉合计331.3万欧元 ， 折合人民币 2557.4万元 ， 其中外币报表折算差额2075.5万元 ， 合计4632.9万元 。
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锦江酒店2019年商誉账面情况
据悉 ， 上述两家企业股权取得方式分别为现金支付0.27亿元以及承担债务 ， 除外 ， 具体标的资产信息并未有进一步的公示 ， 新旅界难以进一步分析具体减值缘由 。
不过华美顾问机构首席知识官、高级经济师赵焕焱认为 ， 锦江本次聘用外部“专家”评估商誉减值 ， 但没有公布外部“专家”的姓名 ， 或有刻意避免商誉减值的嫌疑 。 “我认为外部专家必须列出姓名 ， 以承担这种重大判断的责任 。 ”
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锦江酒店未公布商誉审计团队名称
据介绍 ， 现行商誉减值测试的弊端在于减值测试使用了“自由现金流折现模型” ， 即预测以后几年甚至更长时间的公司自由现金流并根据一定的折现率折现 ， 来跟公司的价值进行比较 。 正是由于这种操作中现金流预测和折现率选择空间极大 ， 因此现下商誉减值容易被操控 。
“按照财政部去年1月征求会计准则咨询委员的意见 ， 今后外购商誉将摊销至零 。 因而如锦江酒店般高额商誉的企业是十分危险的 。 另叠加境内中端酒店、经济型酒店的每间可供房收入的持续下滑 ， 商誉减值或势在必行 。 ”赵焕焱指出 。
不过 ， 也有学者表示锦江酒店2019年小幅减值商誉可以理解 。 “现在小幅减值商誉可避免后续出现大额商誉减值导致的严重利润亏损 。 ”
疫情打击酒店业务 ， 锦江酒店商誉危机会进一步加剧吗？
【【锦江之星】酒店并购背后：锦江向上，海航坠落】商誉减值危机或在疫后加剧 。 多位投资者担心 ， 尽管锦江酒店近期溢价抛售4家酒店资产以补充“回血” ， 但不可否认的是 ， 新冠肺炎疫情对锦江酒店的打击是绝对的 。
“虽然锦江酒店加盟占比较高 ， 轻资产模式使其防御性相对较强 ， 但卢浮酒店受全球疫情影响 ， 业绩存在不确定性 。 ”多位证券机构分析员给出相似的看法并把锦江酒店2020年预测归母净利润及目标股价下调 。
不过像西部证券等机构评论员也表示 ， “市场认为锦江酒店国有企业属性导致其运营效率偏低 ， 整合进度缓慢 ， 业绩端效果不明显 。 但我们认为锦江从整合初始便确立16字方针 ， 坚定市场化机制改革方向 。 随着2019年人事变动的调整完毕 ， 我们预期‘一中心三平台’整合将进入加速期 ， 2019 年费用率已经出现改善趋势 ， 未来3 年有望成为其整合业绩释放的重要窗口期 。 ”
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