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【紫光股份】业绩恶化、偿债压力骤增，紫光集团何以解忧？


昨日 ， 上交所公告称 ， 紫光集团发行的债券“19紫光01”（155169）上午交易出现异常波动 。 根据有关规定 ， 自8日10时48分开始暂停交易 ， 自11时18分起恢复交易 ， 尾盘 ， “19紫光01”再次下跌 ， 最终报收75.47元 ， 跌幅达24.53% ， 收益率上涨871.59个BP ， 达13.8191% 。
债券“闪崩”的背后 ， 是市场对于紫光集团流动性和资金链的担忧 。
今年3月 ， 紫光集团旗下的另一只债券“19紫光02”以及去年10月底其2023年到期的美元债也曾先后出现异动 。
2018年以来 ， 紫光集团财务指标出现恶化 ， 业务亏损的同时 ， 财务杠杆水平上升明显 ， 与此同时 ， 校企改革方案也悬而未决 。
平安证券研报认为 ， 校企改革松动了市场对校企的“信仰加成” ， 而“信仰”的背后是公司盈利弱、债务负担重且高度依赖滚动的脆弱基本面 。 长期来看 ， 市场必然对类似于校企的非典型国企重新定价 。
一年内到期债务压力较大
“19紫光01”发行于2019年1月25日 ， 发行规模6亿元 ， 扣除承销费用后的净额为5.99亿元 ， 债券期限5年（2019年1月25日至2024年1月25日） ， 附第3年末公司调整票面利率选择权和投资者回售选择权 ， 票面年利率5.11% 。
截至2019年4月末 ， 募集资金已使用完毕 ， 其中5亿元用于债务置换 ， 0.99亿元用于补充营运资金 ， 募集资金的使用与发行时募集说明书的相关约定一致 。
值得注意的是 ， 2019年11月 ， 评级机构中债资信将该债券的评级展望为“列入评级观察” ， 信用评级下调至A 。
Wind数据显示：目前 ， 紫光集团旗下有23只存续债 ， 债券余额292.36亿 ， 其中 ， 一年内到期的债券12只 ， 约126亿元 ， 占比集中 ， 偿债压力较大 ， 1-3年内到期债券9只 ， 约110亿元 ， 另有2只为3-5年到期 ， 除国内债外 ， 紫光集团旗下还包括境外美元债 。
【紫光股份】业绩恶化、偿债压力骤增，紫光集团何以解忧？
本文插图

紫光集团的前身是清华大学科技开发总公司 ， 1988年成立 ， 是北京新技术产业开发试验区首批认定的高新技术企业 。 1993年4月 ， 经原国家教委批准 ， 清华大学科技开发总公司改组为清华紫光(集团)总公司 。
目前由清华大学旗下清华控股持股51% ， 由赵伟国旗下的北京健坤投资集团持股49% ， 董事长为赵伟国 。 紫光集团下设多家核心子公司 ， 包括上市公司紫光股份、紫光国微等 。
近年来 ， 紫光集团还通过收购展讯通信、锐迪科微电子和新华三等企业 ， 提升芯片设计和开发、数字基础设施以及IT管理等方面的实力 。 2018年 ， 紫光集团还收购了Linxens集团 ， 后者见长于智能卡微型连接器、RFID天线和嵌入件设计与生产 。
由于活跃的收并购活动 ， 紫光集团的资产也经历了一段剧烈扩张 。 截至2018年末 ， 其总资产为2773亿元 ， 同比增长33.2% 。
基本面的担忧
然而 ， 2018年以来 ， 紫光集团的业绩开始出现下滑趋势 ， 再加上今后3年内偿债压力剧增 ， 引发了市场对于其流动性和资金链的担忧 。
2015年-2017年 ， 紫光集团的净利润分别为21.11亿元、20.90亿元和29.86亿元 ， 2018年三季报显示当期公司开始发生亏损 ， 盈利能力开始下降 。 2018年年报显示 ， 紫光集团仅实现净利润2.6亿元 ， 同比2017年大幅下滑超过90% 。 2019年一季度 ， 紫光集团按季继续亏损 ， 截至2019年中报 ， 亏损额已达36.94亿元 。
从财务杠杆比率来看 ， 紫光集团的外部债务融资保持增长 ， 2015年-2017年末资产负债率分别为68.8%、59.09%和62.09% ， 2018年三季度末突破70% 。
2018年末 ， 该公司资产负债率和总资本化比率分别为73.42%和 69.15% ， 较上年末分别上升11.33和13.81个百分点 ， 财务杠杆水平上升明显且处于较高水平 。


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